新联电子(002546):大订单再现,全年业绩确定性进一步提高

　　事件公司10月19日晚间公告,当日收到江苏省电力公司及其招标代理机构江苏天源招标有限公司发出的中标通知书,通知公司为江苏省电力公司“2011年用电信息采集系统智能电表推广及应用项目所需采集器、接线盒”的中标单位,公司采集器、集中器中标8705.475万元。

　　点评大订单再现,全年业绩确定性进一步提高:公司8月份中标江苏省电力公司8904万元电台与无线通信设备大订单(主要是230M专网终端),并已在三季度完成合同履行;本次再次中标采集器合同,且中标金额占到我们全年收入预测的17%、四季度收入预测的36%,使公司全年业绩达到我们预期值的确定性进一步提高。

　　中标规模与电表行业龙头不相上下,彰显公司竞争力及品牌价值:同日,智能电表龙头企业江苏林洋电子(601222.sh)公告在同一项目中中标同类产品,中标金额为11408.47万元,仅较新联高31%(而林洋2010年营收总额为新联电子的374%);新联的采集器产品为2010年才推出的新产品(当年实现销售5,245万元),能够迅速提升新产品的销售规模,并在江苏省内获取与电表龙头相近的市场份额,充分证明了电网用户对公司产品质量、品牌价值的认可,以及新联电子优秀的市场开拓能力。

　　低端产品可能面临集中招标,对公司影响有利有弊:据我们了解,公司产品结构中的偏低端产品(采集器、公网终端)在明年可能面临国家电网的集中招标(此前为省公司招标),若如期执行,则相关产品无疑将在价格和毛利率上面临一定压力,但市场集中度也将随之提升,具有品牌和规模优势的公司(如新联电子)有望快速扩大市场份额;此外,对专网终端执行集中招标制的可能性仍极微小。

　　盈利调整我们维持公司三季度业绩点评报告中小幅上调后的盈利预测,即2011~13年的EPS为0.77/1.08/1.42元,三年净利润复合增速42%。

　　投资建议公司目前股价对应24x11PE和17x12PE,考虑到未来2~3年内电网用电信息采集系统建设为公司业绩增长带来的较高确定性、该类系统及其衍生产品在未来智能电网长期建设中的基础与关键性地位、以及公司在该细分子行业中的龙头地位,我们维持对公司的“买入”评级。