凯美特气(002549):主营业务稳健增长,未来发展空间广阔

　　前三季度实现净利润6461万,基本符合预期。2011年前三季度,公司实现主营业务收入9891万元,同比增长9%,营业成本2951万元,同比增长12%,归属净利润6461万元,同比增加103%,折每股收益为0.73元(加权平均股本),若按全面摊薄股本,每股收益为0.54元,基本符合预期。

　　营业收入稳健增长,转让项目提升投资收益。随着安庆和惠州基地技改、检修的完成,公司二氧化碳产能利用率逐渐提升,带来公司单季度营业收入30%左右的稳步增长。公司三季度为适应首都环保政策的变化,转让北京燕山项目,获得3500万元投资收益,是公司业绩大幅增长的主要原因。另外,年底公司氩气和长岭项目将开始投产,同时,公司9月与惠安县签订8亿元框架协议,未来两年,公司业绩预期仍将保持稳定增长。

　　毛利率保持在70%以上,盈利能力稳定在高位。公司前三季度经营毛利率70%,较去年同期下降1个百分点,其中,三季度单季毛利率为71%,盈利能力总体稳定在较高位置。未来随着公司高端“特气”产品,如氪气、氙气等产品的逐渐增多,毛利率水平仍有提升空间。

　　加快上游资源布局,开拓高端产品保障发展。公司未来战略较为明确,一方面合理布局上游废气资源,保障气源稳定充足,加快二氧化碳以及其他气体回收生产利用;另一方面,公司与高端特气公司合作,提升技术优势,从废气中开拓其他特种气体品种,真正进军“特气”市场,提升盈利,保障发展。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计2011~2013年全面摊薄每股收益分别为0.69、0.95、1.50元,年复合增长率为47%,对应当前股价分别为38、28、18倍PE,鉴于未来五年国家对节能环保产业的大力支持,以及公司良好的成长性,业绩超预期的概率较大,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:上游企业的经营状况影响公司产能利用率,带来公司业绩波动。