舒泰神(300204):主打产品放量,业绩保持快速增长

　　2011年1-9月,公司实现营业收入1.3亿元,同比增长51.48%;营业利润6800.2万元,同比增长56.88%;归属母公司所有者净利润5818.9万元,同比增长52.71%;基本每股收益0.98元。

　　从单季度来看,2011年7-9月,公司实现营业收入5393.1万元,同比增长74.93%;归属于母公司净利润2565.57万元,同比增长106.7%,基本每股收益0.38元。

　　收入和净利润的增长主要依赖主打产品的高速增长。公司主要从事生物制品的研发、生产和销售,主业较为集中,主要产品为注射用鼠神经生长因子“苏肽生”和聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”,二者分别占公司2010年年收入的85%和11%,毛利的89%和8%。报告期内,苏肽生销售收入1.13亿元,同比增长55.12%,舒泰清销售收入1539.04万元,同比增长47.54%。

　　毛利率持平,期间费用率下降。报告期内,公司毛利率88.06%,同比基本持平。期间费用率34.80%,同比下降2.09个百分点,其中销售费用及管理费用上升较明显,主要由于研发投入及人工成本增加;财务费用由于募集资金利息增加而明显下降。

　　未来看点。1.苏肽生为国家一类新药,用于促进神经损伤恢复,适用于神经科、骨科、眼科、内分泌科等多个科室的多种神经损伤类疾病;产品进入09年国家医保目录后,进入快速增长期。除公司外,目前鼠神经因子国内仅有武汉海特、厦门北大之路、丽珠集团3家公司生产,公司产品2009年市场份额排名第一(41%),竞争力强。2.舒泰清为清肠类升级品种,具有口感好、使用方便、不易造成电解质紊乱等优点,此外该产品还可用于便秘,孕妇及老年人也可使用,适用人群较广。3.公司在研新产品丰富,如鼠神经生长因子滴眼液、人神经生长因子、舒泰清AB 合剂、小分子核酸基因治疗药物等项目,形成未来产品梯队,报告期内在研项目进展顺利,2个项目申请国家十二五重大新药创制课题获立项。

　盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年盈利预测为1.36、1.77和2.33元,对应10月24日收盘价49.00元计算2011-2013年动态市盈率分别为36倍、28倍和21倍,维持“增持”评级。