海印股份(000861):稳健增长,符合预期

　　投资要点

　　10月27日,海印股份公布了2011年三季度财务报告,公司业绩符合我们的预期。平安观点如下:

　　业绩符合预期

　　前三季度,公司实现营业收入12.7亿元,同比增加41%;归属于母公司股东净利润2.5亿元,同比增加54%;对应的基本每股收益为0.50元;其中,第三季度单季的营业收入为4.5亿元。公司业绩基本符合预期,下半年高岭土业务的盈利开始逐步恢复。

　　商业运营稳步增长

　　根据我们的估算,前三季度公司商业运营的收入约为 4.8亿元,我们预计全年商业运营的收入将超过6亿元,对于利润的贡献为2亿元左右。报告期内,公司依靠独特的轻重资产并重模式,继续着外延扩张的步伐:10月份新签项目“花城汇三期”,建筑面积为2.3万平,预计3个月左右之后开业,租金水平有望达到300元/平/月;四季度,公司的重点项目广州番禺海印又一城主体商场部分也将开业运营。我们认为,租金水平的内生增长和经营面积的外延扩张将驱动公司商业运营业务进入稳定的成长轨道。

　　高岭土盈利逐步改善

　　上半年,受大雨和电力供应受限等因素的影响,公司新上的北海高岭项目产能释放低于预期,高岭土业务未能贡献利润。目前,限制公司产能释放的这些问题已经得到解决, 三季度北海高岭新项目的运转已经逐步进入常态,我们预测高岭土业务全年对于利润的贡献较去年将有所增长。

　　维持“推荐”评级

　　我们维持之前的盈利预测,预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.70、0.93和1.16元,最新收盘价对应的PE分别为20.1、15.2和12.2倍。我们看好公司的商业运营能力,后续将密切跟踪高岭土下游应用领域研究的进展,维持“推荐”的评级。

　　风险提示

　　房地产销售低于预期;高岭土业务产能释放不及预期。