北京君正(300223):深耕移动互联网市场,静待产品放量

　　投资要点:

　　国内嵌入式CPU市场容量随3C融合及移动互联网行业迅速增长。据CCID预测,2011年国内嵌入式CPU市场销售额达255.0亿元,2012年国内嵌入式CPU市场销售额达到292.2亿元,同比增长14.5%。随着国内3C融合加速、移动互联网行业迅速崛起,预计到2014年,我国嵌入式CPU芯片市场规模将高达357.8亿元。假设公司的综合市占率仅达3%,则公司2012年在国内嵌入式CPU市场销售额预估为8.7亿元。

　　移动互联网领域市场是公司未来的主要增长点,智能手机及平板电脑的CPU芯片产品是公司未来的重点发展方向,公司开始将先锁定国内二三线智能手机及平板电脑厂商。2011年国内厂商华为和中兴智能手机出货量迅猛增长,涨幅预计分别达到484.4%和330.3%。据Gartner统计,全球智能手机2011-2014年增长幅度分别为27.9%,31.3%,34.0%,37.8%。据IDC统计,国内平板电脑2011-2014年增长幅度分别为284.5%,57.4%,35.6%,27.7%。

　　公司将于2011年9月底实现千兆移动互联网应用处理器产品的量产工作.主频为1G的CPU芯片4770产品将于9月底量产,此产品将改变因4760产品在600M主频的应用限制,更广泛应用在智能手机及平板电脑中。已进入合作厂商TCL的产品测试阶段,即将有望实现大批量供货。 公司继续深耕细作传统教育及消费电子市场。公司在传统教育及消费电子市场具有良好的基础,2009年公司CPU芯片产品在消费电子领域市占率达11.6%,而教育电子领域市占率达45.28%。下半年电子书市场有望逐步复苏。

　　64位XBurst CPU产品正加大研发。下半年公司将与美国MIPS科技公司在64位技术上展开合作,取得64位CPU指令集的架构授权,研制新一代64位XBurst CPU。

　　风险提示:公司产品增速低于预期的风险;新市场不能快速启动的风险;

　　盈利预测。下半年随着移动互联网市场的增长,以及电子书、PMP市场的复苏,公司将带来更好的业绩表现。我们预测2011年到2013年公司EPS 分别为1.25,1.74,2.33元,对应动态PE分别为29.8、21.4、15.9倍。给予公司增持评级。