中煤能源(601898):东坡矿复产,王家岭复工,明年再添增量

　　投资要点:

　　公司公告:东坡矿已复产,自集团矿井发生透水事故后,公司停产的5座煤矿中已有3座恢复生产。2011年9月16日,公司控股股东中煤集团下属山西金海洋公司元宝湾煤矿发生透水事故。事故发生后,山西省人民政府要求中煤集团及公司在山西省的井工煤矿于9月19日开始停产整顿,经验收合格后方能复工复产。公司所属5座停产煤矿中的平朔安家岭1#和安家岭2#井工矿经地方有关部门验收合格后于10月1日恢复生产,东坡矿已于10月19日恢复生产。公司表示将继续完成安太堡和井东两座煤矿的安全检查工作,积极争取尽快通过地方政府部门的验收,实现全部停产整顿煤矿恢复生产。

　　静态测算:假设未复产两矿停产至10月底,保守预测影响公司今年商品煤产量397万吨,产量占比3.83%。公司停产整顿5矿井包括安家岭1号矿、安家岭2号矿、安太堡矿、井东矿以及东坡矿,去年共计原煤产量5894万吨,其中恢复生产的两矿井去年共计原煤产量3234万吨。假设今年5矿产量6000万吨,安家岭1#和2#矿井产量按3300万吨,东坡矿按700万吨预测,洗出率72%计算,共影响本年商品煤产量为397万吨,占公司商品煤产量(按照1-9月数据年化)比重3.83%;影响三季度商品煤产量145万吨,占三季度商品煤产量(9月按照8月产量预测)比重5.52%。

　　动态考虑:通过跟踪山西日产量快报发现,停产矿井对公司平朔矿区煤炭产量影响较小。9月19日至30日停产期间山西平朔矿区日均煤炭产量19.0万吨,较8月份日均产量25.8万吨减少6.8万吨,降幅26.2%;10月1日至20日平朔矿区日均煤炭产量26.1万吨,较9月停产期间日均产量增加7万吨,增幅36.9%。可见,停产矿井对山西省煤炭产量影响较小,且随着矿井的陆续复产,虽仍有两矿未复产但煤炭产量已恢复至停产前水平。另外,公司表示井工矿复产后将通过提高设备使用效率和工作效率等方式,尽全力减小负面影响。所以动态看,对公司今年业绩影响较小。

　　王家岭焦煤矿即将复工,保守预计明年可贡献100万吨,上调12年业绩至0.85元(原预测为0.83元),明年产量增长点较多。王家岭矿600万吨焦煤产能,预计仍需8-10月工期。禾草沟煤矿年底具备首采工作面试运转,明年9月份第二个工作面投产两个工作面450万吨产能,明年至少可贡献200多万吨产量;平朔东露天矿目前联合试运转正常,四季度预计贡献产量200万吨,明年至少1000万吨。另外,南梁矿改扩建也有望增加150万吨。

　　公司停产矿陆续复产且产量负面影响低于预期,预计11-13年业绩分别为0.70、0.85、1.26元/股,当前估值12.5倍,12年PE10.3倍,维持买入。公司未来三年产量增长较快,资产注入预期明确,现货比例逐步提升业绩拉动明显,具备中长期投资价值。另外,9月中煤集团通过二级市场增持公司0.08%股份,并拟在未来12月内继续通过二级市场增持公司股份(累计不超过2%),表明了母公司对公司未来发展的信心和扶持态度。