用友软件(600588)：乘行业东风盈利增长有望加速

　　用友软件是国内最大的管理软件提供商，行业面临历史性机遇，发展空间广阔。2011年以来，国内ERP市场维持较高的景气度，随着这一趋势的持续，公司将从中受益。

　　在经济结构转型和劳动力成本不断提升的大背景下，ERP行业近年来得到了较快速的发展。企业对运营效率提升的需求将会引发持续的ERP热潮。公司是目前国内最大的ERP企业，市场占有率达到28.3%，将充分受益于本轮ERP景气周期。公司经过10年的布局，已经实现了对高中低端客户的全面覆盖，通过提高产品成熟度和加强实施能力开拓高端ERP市场，市场份额有望进一步扩大。相对于国内竞争对手，公司优势在于：产品成熟度高，实施能力强;品牌影响力逐步建立，成功案例库丰富;营销服务网络完整。相对于国外竞争对手，公司优势在于：产品更加契合用户的管理需求;产品价格优势;更加贴近客户，服务更具便利性和及时性。

　　借力云计算，新商业模式带来发展新动力。公司基于其产品线和客户的优势，在PaaS 和SaaS领域均有布局。随着客户对新模式认知度的提升以及中小企业对低成本信息技术的需求扩大，未来的3-5年内公司将迎来更大发展机会。

　　盈利增长有望加速。2010年是公司的投入高峰期，相应布局基本完成。2011年公司费用率将得到有效控制，利润将加速增长。

　　目前的股价未能反映公司长期的成长潜力。预计公司2011-2013年每股收益为0.70元、0.97元和1.30元，3年复合增长率达到47%。首次覆盖给予“买入”评级，目标价29.00元，对应2012年30倍市盈率。