郑煤机(601717):受益十二五煤机需求高增长

　　更新需求和小煤矿整合将推动2012、2013年煤机需求增速提升

　　我们预期煤机需求在十二五期间保持20%以上的增长。新建煤矿、更新需求、小煤矿整合成为煤机需求的主要动力。我们近日拜访了山西省五家煤炭公司,与市场预期不同,多数小煤矿今年仍在进行技改,投产期在明后年。

　　煤机企业有望2012年上半年看到来自小煤矿整合的订单。

　　高端液压支架基地投产提升接单能力和盈利能力

　　郑煤机2010年订单增速低于市场预期。我们认为,前期由于产能紧张,在一定程度上影响到公司的接单能力。公司募投项目建设的高端支架生产基地,在11年4月份开始部分进行生产,公司的订单有望恢复高速增长。同时,随着电液控制系统的自产化率提高,公司有望继续保持较强的盈利能力。

　　产品成套化有待突破,渠道建设发力

　　公司实现了煤机的“小配套化”,生产刮板运输机的长壁公司已经正式投产。我们判断,公司有望进一步进入采煤机市场。我们认为公司可能利用资金实力,通过多种形式,快速、高起点进入采煤机领域,形成配套能力。渠道方面,郑煤机与大同煤矿成立的合资公司可帮助拓展山西市场。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价45元

　　目标价是基于瑞银VCAM工具,进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为8.71%。我们预计郑煤机2011、2012年EPS分别为1.72元、2.22元。目标价对应2011、2012年26倍、20倍市盈率。