新都化工(002539):产品价量齐升带动业绩大幅增长

　　新都化工收入和利润大幅增长的原因是主营产品销量和价格上涨明显。

　　产品价量齐升带动收入大幅增长。报告期内由于原料和人工成本上涨,复合肥和原盐价格同比均出现明显上涨,另外供求结构好转也带动纯碱和氯化铵产品价格上涨,从而推动公司营业收入同比增长94.72%。其中复合肥业务收入同比增长89.47%%,纯碱业务收入同比增长82.63%,氯化铵收入同比增长96.59%,盐业务收入同比增长48.05%,磷酸一铵业务新增收入7152 万元。

　　复合肥销量增加和氯化铵盈利显著提升推动公司盈利大幅增加。公司上半年盈利大幅增长主要是由于复合肥和氯化铵行业景气向好。上半年由于原料上涨和下游需求向好,复合肥价格持续上涨,平均价格大约同比上涨26.30%,并且公司通过加强复合肥渠道建设带动复合肥销售同比增加50.01%,带动复合肥毛利同比增加5367 万元。氯化铵在出口和复合肥需求拉动下价格大幅上涨,毛利率达到47.01%,同比增加18.82 个百分点,毛利同比增加4219 万元,复合肥和氯化铵业务同比增加毛利占主营业务同比增加毛利的64.84%,对公司业绩提升贡献较大。

　　下半年主营产品景气向好有望延续。目前复合肥行业已经进入秋播备肥阶段,在下游需求良好和原料成本支撑下,价格仍将维持高位盘整,并且公司通过渠道下沉等方式推动复合肥销量增加。

　　氯化铵价格在三季度仍将延续相对景气。由于复合肥进入生产备料和出口持续向好,对氯化铵需求旺盛,预计三季度氯化铵价格仍可维持。纯碱价格目前有所回调,但由于目前下游平板玻璃产能扩张较快,供求关系并无明显失衡,加之成本上涨,可望支撑纯碱价格高位盘整。

　　产业链延伸提升公司盈利水平。公司公告计划建设100 万吨原盐产能以满足公司30 万吨品种盐和募集资金项目投产后对上游原盐的需求,保障公司原料供应,体现了公司打造一体化产业链的发展战略。另外公司通过收购磷肥企业、扩建合成氨和联碱产能以及建设60 万吨硝基复合肥产能进一步完善一体化产业链,公司竞争能力将明显增强给予“推荐”的投资评级。我们预计新都化工2011-2013 年EPS 分别为1.50、1.92、2.31 元,公司拥有较为完善的一体化产业链和原盐等上游资源,产品成本优势明显,并且公司开始重点建设复合肥销售渠道,未来复合肥销售将持续增长,从长期上看公司产品的成本优势和一体化产业链将有利于公司平稳快速增长。综合上述原因,我们给予公司“推荐”的投资评级。