东方电气(600875):业绩稳定、估值见底、核电预期依旧

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　　我们调研了公司位于成都的总部和德阳的生产基地。

　　出口业务整合深入,海外订单翻番可期。随着2008年集团出口业务整合入上市公司,海外销售以BTG模式为主得到迅速发展。2011年上半年实现16亿美金出口订单,全年有望实现100%增长。

　　燃气发电倍受重视,龙头企业受益。随着西气东输管道建成投运,国内煤层气、页岩气勘探开发进程深入,天然气将成为“十二五”我国能源消费主要形式,占比有望提高至8%,而天然气发电装机或达6000万千瓦。预计公司2011年燃气机组新增订单50至60亿元,随着供气成本降低,细分行业前景看好。

　　出口业务和燃气发电新增订单弥补新能源下滑缺口,稳定发展提供业绩保障。截止2011年半年在手订单超1500亿,预计全年新增订单维持2010年500亿,在风电和核电发展低于预期的背景下保持稳定。

　　短期估值见底,核电或成为触发股价的“黑天鹅”。电源建设或同步经济总量增长;中短期受“缺电”影响发展或超预期;长期看新能源建设力度加大,公司通过产品结构调整能获得领先行业的增长。11年估值13倍、12年11倍提供支撑,后续股价下跌空间有限。随着《核电安全规划》颁布和发展规划出台,未来审批恢复将重启“核概念”个股预期,公司作为发电设备龙头受益明显。

　　预计2011年和2012年EPS分别为1.75元和2.15元,给予“增持”评级,目标价28元,对应11年和12年PE16倍和13倍。