豪迈科技(002595):国内地位稳固,国际成长空间巨大

　　2011年1-6月公司实现营业收入3.48亿元,同比增长25.17%;归属母公司所有者的净利润1.06亿元,同比增长25.15%,全面摊薄后EPS为0.53元。2季度营业收入2.15亿元,同比增长27.85%,环比增长57.94%;归属母公司所有者的净利润6,829万元,同比增长26.35%,环比增长80.77%,全面摊薄后EPS为0.34元。

　　2季度毛利率回升,期间费用率环比下降。上半年公司综合毛利率为48.08%,同比上升0.21个百分点,2季度同比上升1.14个百分点,环比也上升1.38个百分点。上半年公司期间费用率为10.63%,同比下降0.28个百分点,2季度同比上升0.66个百分点,但环比大幅下降3.73个百分点。

　　公司是轮胎模具行业龙头。经过九年的跨越式发展,公司可以根据客户在轮胎规格型号、扁平比及花纹变化等方面的个性化需求进行定制生产,产品覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具,规格型号达千余种,成为国内品种齐全的专业轮胎模具龙头企业。2008-2010年连续三年国内市场占有率排名第一。

　　公司技术领先。公司创造了多项在国内同行业中领先的技术。其中,专用于轮胎模具花纹加工的电火花成型技术、轮胎模具专用刻字技术、复杂雪地轮胎模具花纹的加工技术及巨型胎模具加工技术等多项核心技术达到国际领先水平。

　　公司国内市场地位稳固,国际市场的成长潜力巨大。世界轮胎模具市场容量约在120-150亿元左右,其中国内市场只有15亿元左右,轮胎模具的主要市场空间在海外。为了不断降低成本,米其林、固特异和马牌等国际著名轮胎企业将逐渐减少模具的自给率,这就给像公司这样技术领先又有规模成本优势的轮胎模具供应商提供了巨大的发展空间。我们预计公司国内市场占有率有望维持在30%左右,国际市场未来有望达到10%以上,而今年上半年公司出口收入只有9,756万元(同比增长55.53%),成长空间巨大,出口收入的年复合增长率有望持续维持在40%以上。

　　公司募投项目进展顺利,支撑公司继续高速成长。公司利用自有资金建设募投项目进展顺利,高档铸锻中心项目上半年已经完成部分设备安装调试,少量铸件进入加工测试阶段,精密子午线轮胎模具项目已经部分投产。预计募投项目2013年完全达产,届时将为公司每年新增利润2.24亿元,折合EPS约为1.12元。

　　盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS分别为1.19元、1.50元、1.90元,以当前股价30.29元计算,动态市盈率分别为25倍、20倍和16倍,考虑到公司在轮胎模具行业的领先地位和出口收入的巨大增长潜力,给予公司“增持”(首次)的投资评级。

　　风险提示。(1)下半年钢材等原材料价格逆势上涨的风险;(2)人民币汇率大幅波动的风险。