兰花科创(600123):业绩好於预期,期待亚美大宁复产

　　1H11归属於母公司净利润YoY+11.52%,EPS1.31元。1H11公司实现主营业务收入38.18亿元,YoY+29.03%;归属于母公司所有者净利润7.48亿元,YOY+11.52%;EPS1.31元。2Q11公司实现营业收入20.74亿元,QoQ+18.97%,实现净利润4.11亿元,QoQ+21.65%,实现EPS0.72元,公司2Q11业绩好於我们和市场的预期。

　　1H11公司煤炭产量YoY+12.45%,煤炭毛利率67.7%。1H11年公司煤炭产量YoY+12.45%,煤炭销量YoY-5.76%。公司煤炭销量仍延续下滑走势,但煤炭销售均价YoY+34.7%,QoQ+25%;公司吨煤成本仅YoY+7.5%,煤炭毛利率67.71%,同比增加8.2个百分点,环比增加5.2个百分点,自去年下半年後持续回升。我们认为,未来煤炭业务仍然是公司盈利的主要来源,煤炭业务毛利率也将得到持续的提升。

　　预计2H11年化肥业务盈利有望进一步改善。1H11尿素产量YoY+11.84%;尿素销量YoY+33.88%,公司化肥业务营收YoY+42.31%,营业成本YoY+37.96%,化肥业务毛利率为1.98%,同比增加3.09个百分点。化肥业务实现盈亏平衡的主要原因是受到需求提振,今年5月以来国内尿素价格大幅上涨至2,200元/吨。我们认为,下半年尿素价格还有进一步上涨的空间,公司化肥业务的盈利能力有望得到进一步改善。

　　给予“买进”评级。预计公司2011年煤炭营收YoY+31.8%,化肥营收YoY+168%,公司营业收入将YoY+37.8%。基於2季度公司业绩好於预期,并且亚美大宁矿有望在4季度复产,从而为公司贡献利润,我们上调公司2011年EPS至2.79元,给予公司2011年PE为19倍,对应目标价为53.01元,维持“买进”评级。