隆平高科(000998):主要品种进入放量期

　　一、事件概述

　　近日我对隆平高科(000998)展开了实地调研,就种业政策、营销模式、发展规划等问题与公司领导进行了交流。

　　二、分析与判断

　　年内将陆续出台农业部和各地方政府种业配套政策

　　今年4月国务院颁布《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》,农业部和各地方政府的种业配套政策将在今年年内陆续出台。其中,种业公司注册资本的提高并不是最关键的,毕竟目前有大量资本愿意介入种业,退出门槛的提高才是重中之重。新政策落实后,半数以上的注册资本需要投入到固定资产,且直接用于种子生产的资产占固定资产的比例不低于70%,游资若选择退出,种业专有设备的损失会相当大。此外,政策对自有品种占比也提出了严格要求,估计有90%的种业公司都难以达标。预计政策缓冲期将延续至明年年底,今后3-5年内逐步落实。

　　实践介于BtoB和BtoC之间的营销模式

　　一个品种的成功,品种质量占40%,运作占60%,品种质量是营销的基础,没有品质的营销是行不通的。

　　我国传统的种业营销模式是BtoB,即终端只面对经销商。若完全依赖BtoB,企业将完全被渠道控制,然而,若完全依赖BtoC,中国的农户过于分散,3万6千个零售店,即使1个店年投入3万,企业也需要支付10.8亿,没有企业能够承受如此高的成本。刘石考虑到国内的具体情况,导入了介于BtoB和BtoC之间的营销模式,种业公司在依靠经销商的同时,自己也深入终端做营销,通过终端市场需求推力来控制经销商,实现渠道推力和市场需求推力相结合的营销模式,先玉335就是一个经典案例。

　　水稻种子:Y两优1号已进入放量阶段

　　Y两优1号是公司最主要的水稻种子品种,2009年销售量约100万公斤,2010年销售量达到近300公斤,2011年有望继续放量。我们从经销商处了解到,Y两优1号的结算价超过40元/公斤,终端价超过60元/公斤,品种毛利率估计在65%-70%。2010年公司共削减接近60个低端水稻种子品种,随着产品结构的主动调整,以及高端水稻种子的销售放量,公司水稻种子毛利率有望快速提升。

　　玉米种子:隆平206已进入放量阶段

　　隆平206和利合16是公司的主要玉米种子品种。隆平206已推广3年,现已进入持续放量阶段,2009年销售量为300万公斤,2010年为600万公斤,我们预计2011年该品种的销售量将接近1000万公斤。利合16适宜在第四积温带推广,理论推广面积约2000万亩,目前竞争品种很少,但据经销商透露,该品种难以在今年放量。

　　三、盈利预测与投资建议

　　1、盈利预测预计2011-2013年公司营业收入分别为14.58亿元、18.12亿元和21.60亿元,主营利润分别为5.65亿元、7.55亿元和9.40亿元,归属于母公司的净利润分别为1.53亿元、2.19亿元和2.83亿元,对应EPS分别为0.55元、0.79元和1.02元。