法拉电子(600563):细分业头价值低估

　　结论与建议:法拉电子上半年实现营收7.1亿,同比增长23%,实现净利润1.53亿,同比增长38%,EPS为0.68元,符合市场和我们之前的预期。我们认为公司业绩增长的主要原因是薄膜电容器市场需求旺盛,公司产能利用率提高且产品结构有所优化。

　　展望下半年,受益行业景气、精细化管理能力提高以及产品结构优化,我们认为公司仍可保持较高的毛利率水平。预计公司2011、2012年可实现净利润为3.20亿、3.99亿,同比增长31%、25%,对应EPS为1.42元、1.77元,目前股价对应11、12年PE为16.7倍、13.4倍。我们认为公司作为细分行业龙头,价值相对低估,给予“买入”投资建议。

　　2Q营收、净利润双双创新高,毛利表现优秀:2Q实现营收3.84亿,同比增长22%,环比增长17%;实现净利润8400万,同比增长38%,环比增长24%;营收和净利均创单季新高。上半年综合毛利率为38.9%,同比提高2.7个百分点。其中2Q毛利率为39.4%,同比提高2.9个百分点,环比提高1.1百分点,为08年以来的最高水平。这一方面反映出薄膜电容器市场需求旺盛,另一方面也显示出公司通过精细化管理和产品结构优化来克服成本上涨压力的能力正在增强。

　　显着受益节能灯替换潮:公司产品主要应用於绿色照明(46%)、家电(25%)和通信(15%)等领域。由於短期内节能灯高性价比优势无可撼动,我们认为3年之内照明市场仍将由节能灯为主导。同时2012年欧盟等发达地区全面禁止白炽灯,节能灯的替换需求非常确定。我们预计未来三年薄膜电容成长率可达到30%。

　　家电变频带来新需求:家电应用占公司营收25%左右,是公司主要应用领域之一。由於变频空调较传统空调需要更多的薄膜电容器(约增加50%-100%),因此变频空调渗透率的提升额外增加了对薄膜电容的需求。

　　公司目前客户为格力和美的,均为变频空调龙头企业,公司将会明显受益於变频空调市场的成长。预计公司家电应用将保持30%以上的增长。

　　进军新能源,开拓新的增长点:新能源领域是公司未来的发展重点。目前公司在新能源汽车、风能变频器以及太阳能逆变器等领域均有开拓。

　　近年新能源市场对於薄膜电容器的需求十分旺盛,受益於此,我们认为公司的新能源薄膜电容业务将会在未来保持高速的增长,成为未来公司业绩增长的重要驱动力量。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2011、2012年可实现净利润为3.20亿、3.99亿,同比增长31%、25%,对应EPS为1.42元、1.77元,目前股价对应11、12年PE为16.7倍、13.4倍。给予“买入”投资建议。