天立环保：估值有提升空间增持评级

　　总股本：1.6亿股

　　流通股本：4010万股

　　今年上半年每股收益：0.36元

　　限售股上市：4703.14万股

　　中国电石工业协会近期讨论“十二五”期间电石行业淘汰落后产能的具体目标，提议将内燃式电石炉淘汰范围由原来执行的单炉容量1.25万千伏安以下提高至2万千伏安以下，到2015年全部淘汰2万千伏安以下的内燃式电石炉。目前2万千伏安以下的内燃式电石炉的产能为1300万吨，约占电石总产能的50%。若在2011年至2015年内淘汰掉2万千伏安以下的内燃式电石炉，预计未来5年，每年约有260万吨的产能需要淘汰或改造，是原计划淘汰产能的2倍多。年均淘汰的电石产能，要远高于往年。一方面说明节能减排的要求更加严格，另一方面若淘汰50%的电石产能，必将带动新建电石产能的需求。预计公司密闭电石炉订单有望如2008年一样，实现快速增长。对电石炉的高温炉气进行再利用，是国家鼓励的政策之一。随着密闭电石炉订单量的增长，预计配套的高温炉气净化以及气烧石灰窑的订单有望同步增长。

　　公司订单充裕，估值低于环保类其他公司，我们认为其主要原因在于，公司传统的密闭电石炉业务进入稳定增长阶段，铁合金业务的拓展有待观望。如果按照电石工业协会的意见，未来5年将是电石炉产能淘汰的高峰期。50%的电石产能淘汰后，新建密闭电石炉产能需求迅速增长。受到节能减排力度的加强，预计铁合金行业落后产能的淘汰进度也将加快。公司估值有提升空间，维持“增持”评级。