航天信息(600271):税控业务前景明确,非税业务空间更大

　　事件:公司发布中报,上半年实现营收54.0亿元,同比增长30.2%,实现归属母公司股东净利润5.4亿元,同比增长30.6%,超出市场预期。其中,二季度单季收入30.0亿元,增长18.2%,净利润3.3亿元,增长33.0%。

　　收入增长较快,部分业务表现抢眼

　　公司总体收入增长依然较快,部分业务表现抢眼。渠道销售增长57.8%,毛利率上升1.66个百分点;而税控收款机业务则在多个省份大规模推广的带动下增长了56.3%,毛利率也由于规模效应而提高了11.93个百分点;IC卡业务增长了5.6倍,主要是因为去年基数较低。而公司防伪税控系统受到一般纳税人门槛降低效果持续、一般纳税人数量自然增长的驱动,收入增长10.6%,毛利率则因服务费降价以及培训费取消小幅下降了0.53个百分点。

　　公司上半年整体毛利率基本稳定,而费用率继续保持着小幅下降的趋势,我们认为未来费用率将保持平稳。

　　税务相关业务仍有空间,非税业务空间更大

　　我们认为公司税务相关业务仍有空间,而其他业务将成为公司增长的更大动力。首先,增值税扩围是是十二五期间税制改革的主线之一,部分营业税纳税人向增值税纳税人的转换,将扩大公司税控系统的销售基础;而国税总局关于2011年起各地统一发票的规定,为税控收款机的快速推广提供了条件。其次,公司目前正逐步由“以防伪税控为主线”转向“以行业信息化和信息安全为主线”,围绕着石化、政府、军队等大行业信息化的需求,不断发展软件与系统集成,并针对互联网、物联网与移动互联网的发展,不断提供CA、芯片等新的信息安全产品。

　　维持买入评级,目标价32.8元

　　我们预计公司2011-2013年EPS有望达到1.24元、1.49元和1.77元,与我们前次预测相比分别上调0.02元、0.01元和0.02元,我们认为公司现有业务增长稳健,而资产注入预期提供了一定的想象空间,有助于提升估值,因此维持买入评级,目标价32.8元。