信维通信(300136):2季度增长平稳,下半年新产品有望放量

　　投资要点事件:信维通信公布 2011年半年度报告:2011年1-6月实现营业收入7252万元,同比增长10.95%;营业利润3666万元,同比增长42.2%;归属于上市公司股东净利润3362万元,同比增长46.91%;每股收益为0.25元。业绩低于预期。

　　点评: 2季度营收增长平稳,公司重点深耕老客户、开拓新客户。公司2011年2季度实现营业收入3610万元,同比增长8.85%,业绩增长相对平稳。上半年,公司一方面继续深耕国内手机品牌厂商,如金立、OPPO、步步高等,进一步提升客户采购比例,此外公司继续努力开拓新客户,目前三星、RIM、华为等已成为公司重要客户,其中三星已成为公司第一大客户。同时,公司已停止向原有一些“白牌”手机厂商供应天线产品,这对营收增长产生一定影响。

　　综合毛利率再创新高,产品结构变动和规模效应体现。2011年2季度,综合毛利率为70.24%,同比、环比上升8.07和5.38个百分点。其主要原因1)产品结构变动较大,目前供应给韩国三星(通过TEKRO 代理商)手机天线主要是天线弹片(不含天线支架),其毛利较高、供应量较大,对公司整体毛利率影响较大。2)规模效应体现,导致单位产品的成本逐步下降。

　　2季度三项费用率大幅下滑。2011年2季度,公司三项费用率为11.07%,比去年同期下滑7.95个百分点,其中财务费用率率下滑幅度较大,达到-11.13%,同比下滑11.56个百分点;销售费用率同比下滑0.35个百分点,达到2.29%;2季度公司加大研发投入,管理费用率同比增加3.96个百分点,达到19.91%。

　　受到毛利率提升和费用率下滑的共同影响,净利润增速大于营收增速。2011年2季度公司实现归属于母公司所有者的净利润1923万元,同比增加53.28%。

　　维持“推荐”投资评级。我们看好公司所处的行业景气度以及公司的竞争优势,并认为公司的竞争优势和技术实力已经受到国际性品牌手机厂商的认可。

　　目前公司积极开拓NOKIA,亚马逊以及摩托罗拉等终端厂商,同时公司也逐步将自主专利的激光三维精密天线等新工艺引入到研发生产当中,新客户和新技术的开拓有助于公司长期快速增长。短期来看,下半年天线连接器有望开始放量,将对业绩产生实质性贡献。

　　我们预计2011年-2013年EPS 分别为0.65元、0.90元、1.27元,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:大客户的强势压价风险、利基市场丧失有可能培育出新的竞争对手、新客户开拓失败风险