新兴铸管(000778):前进的步伐从未停止

　　报告摘要:

　　公司2011年上半年业绩符合预期:实现营业收入270亿元,同比增长38.74%;营业利润11.67亿元,同比增长52.09%;利润总额11.93亿元,同比增长38.21%;归属于上市公司股东的净利润8.09亿元,同比增长14.93%;每股收益0.42元,其中第二季度每股收益0.22元。公司上半年铸管毛利率较2010年下半年提升66元/吨,而河北铁精粉上半年均价较2010年下半年环比上升26%,在铁精粉价格大幅上涨的背景下,吨铸管成本环比仅上涨0.6%,这也显示了公司的成本控制能力和管理水平。

　　公司上半年净利润的增长率明显低于营业利润的增长幅度。这主要由于:(1)2010年同期公司本级和河北新兴进行2009年所得税汇缴清算抵减了所得税费用6600万元;(2)新疆金特和铸管新疆资源的利润同比增加较多,这两子公司的少数股东权益约7408万元;(3)营业外收入同比下滑72%;(4)芜湖新兴铸管15%的所得税率到期,导致芜湖新兴所得税增加,预计仍能继续取得高新技术企业认证。因此第1、3、4点均为短期影响,剔除短期影响后,公司的净利润增长较为可观。

　　下半年公司铸管,金特钢铁,长材业绩有望环比提升:(1)铸管毛利有望从767元/吨提升至800元/吨左右;(2)新疆地区建筑钢材需求旺盛;(3)长材盈利能力有望维持二季度的相对高位。

　　预测公司2011-2013年的EPS分别为0.86/1.09/1.41元,对应PE为10.6、8.3、6.5倍。公司业绩的稳健增长来源于新疆战略、资源战略及深加工领域业绩的逐步释放。给予2011年铸管产品15倍,疆外钢铁产品10倍,金特钢铁12倍,资源类14倍,和深加工领域2012年17倍的PE,对应股价为12.36元。我们维持公司“增持-A”的投资评级,目标价为12元。