铁龙物流(600125):低估的铁路特种箱龙头

　　特种集装箱:极具增长潜力明星业务。外力与内力推动特箱业务快速发展,从外部推动力看,随着高铁网络建成后,铁路货运运能释放,加上18个铁路中心站逐步建成,双层铁路集装箱运输网络完善,五定班列开出大幅提升特箱运营效率,原本被压抑的集装箱运输需求将能够有效释放。从内部推动看,公司特箱业务不断延续着创新,从木材箱到干散箱,再到09年新研发的冷藏箱、化工箱以及最近试运的沥青箱,均能够表明铁龙在新产品开发,获取客户方面的能力,从而在未来能够享受到外部释放所带来的巨大机遇。

　　铁路货运与临港物流:增长看二期扩能。公司铁路货运与临港物流主要是沙鲅线铁路货运以及相关的临港物流。作为营口港的疏港铁路,沙鲅线伴随着营口港吞吐量的增长而成长,2010年货运量为5680万吨,达到一期扩能的设计产能。二期扩能预计将在今年下半年争取开工,明年完成,主要是对一些到发线进行改造,将运能提升到8000万吨,给沙鲅线的增长提供空间。

　　房地产与客运:提供稳定现金流。公司在大连和太原经营房地产开发业务,目前有2个楼盘在建,连海金源(头道沟)项目预计今年开始结算,太原枣园项目预计今年开工,预计明年开始预售并且进入结算周期。客运方面,为公司上市和配股时的募投项目,能够给公司带来稳定的现金流收入。

　　首次给予公司“增持“评级,目标价9.65元。根据我们的预测,预计公司11-13年的EPS分别为0.43、0.59、0.65元,现价价格对应PE仅为21、15.4、13.8倍。根据分布估值法计算,公司合理价值在9.65元,首次给予公司“增持”评级。

　　风险因素:宏观经济风险、铁路货运运能释放低于预期、铁路安全风险。