精功科技(002006):上半年业绩兑现,展望大步伐增长

　　上半年业绩兑现,每股收益1.52元,符合预期:公司上半年实现营业收入12.56亿元,同比增长183.55%;归属于上市公司股东净利润2.21亿元,同比增长1510.61%,实现每股收益1.52元。公司总体盈利情况符合预期。

　　公司公布2011年半年度资本公积金转增股本预案:每10股转增10股。

　　公司上半年利润贡献主要来自光伏专业设备,占主营业务收入的64.28%。

　　公司硅片业务上半年亏损四千万,主要是受到报告期内硅片价格大幅持续走低的影响。公司三费控制得当,营业收入同比增长183.55%的同时,销售、管理费用仅分别增长60.6%,51.72%,财务费用下降22.53%。

　　大订单按计划履行,今年业绩锁定:我们曾计算,公司今年将确认900台铸锭炉收入(详见20110517-精功科技-名厂大单,明年业绩确定性增强)。

　　中报显示,上半年已确认收入400-450台。其中大部分为大订单,大订单均按正常进度履行,上半年至少已完成交货274台。公司所有订单均收取20%预付款,今年业绩基本锁定。

　　订单溢出,明年增长可预见:明年业绩可预见性来自三方面:1)今年部分订单溢出,将在明年交货或结算。公司截止5月份大订单交货期已排至年底,下半年订单将不可避免排至明年,再加上部分今年交货订单将在明年确认收入,增强明年业绩可预见性。2)铸锭炉产品升级改造:明年公司铸锭炉主打产品将由500kg升级为660kg,满足部分客户升级改善型需求。

　　3)公司股权激励方案规定今明两年净利润增长率需在50%以上,净资产收益率在40%以上,从侧面透露了公司管理层对明年业绩大幅增长的信心。

　　三大竞争优势突出:1)技术优势。公司拳头产品多晶硅铸锭炉具备先发优势,工艺稳定,口碑良好。新产品单晶铸锭炉布局较早,并最早公开推向市场,技术上领先同业半年至1年时间。2)大客户优势。公司从去年底开始,大客户集中度显著提升,近三年大单复合增速达282%,马太效应明显。3)全产业链垂直整合先发优势。公司布局切片生产设备垂直整合,上下游客户具备黏性,预计剖锭炉、切片机将成为今后业绩增长新亮点。

　　盈利预测:我们维持对公司的业绩预测:11、12年分别实现每股收益2.73元、3.91元,对应P/E26倍、18倍,维持买入评级。