乐普医疗(300003)心血管介入器械龙头雏形初显

无载体药物支架上市，切割营销提升市场份额

　　无载体药物支架(NanoTM)具备有效性和安全性双重优势，代表着介入治疗的新方向，对安全性要求较高的患者，具有不可替代性和绝对的优势。公司计划采用切割营销的方式进行推广。如果市场推广成功，两年内公司有望占据30%~40%的市场份额，并遥遥领先竞争对手。

　　外延扩张构建心血管介入医疗器械航母公司一直围绕心脏介/植入领域，进行新产品研发和外延性并购扩张。08 年以来公司先后收购上海形状、卫金帆和思达医用，10 年参股秦明医学30.46%股权。至此公司在心血管介入器械的产品系列已基本齐全，未来2~3 年将进入内生性发展阶段。

基础耗材具备增长潜力，出口进入收获阶段

　　过去受到产能限制，公司的基础耗材仅能满足自己需求。从今年开始募投产能将逐步释放，预计未来基础耗材收入将达到2 亿元。公司已在产品认证、渠道建设、国际市场宣传三方面做好开拓国际市场的准备，11 年起出口业务将进入收获阶段。

风险提示

　　无载体药物支架推广低于预期;政策性降价风险;小非减持风险。

合理价值在27.30~30.03 元/股之间，给予“推荐”评级

　　作为介入医疗器械的领先企业，公司无论在产品储备还是营销能力方面都具有突出的优势。随着无载体药物支架的深入推广，外延式扩张带来的收益增加以及基础耗材的出口放量，未来2~3 年公司有望超越竞争对手，成为心血管介入器械的龙头企业。参考同类医疗器械企业的平均估值以及化学药龙头恒瑞医药的估值，公司合理价值在27.30~30.03 元，当前股价处于明显的低估，给予“推荐”评级。