长园集团（600525）新材料、智能电网、PTC 三位一体，未来业绩有爆发的潜能

一、热缩材料

　　公司的热缩材料有三大类，消费电子热缩材料、汽车热缩材料、高铁热缩材料。全球来看，公司热缩材料的市场份额在15%-20%，美国瑞凯的市场份额为60%，市场份额仍有不断扩张的空间。

　　2010 年高铁热缩材料确认收入8000 万(西南地区某个客运专线和京沪高铁部分路段)，2009 年仅确认1000 多万，未来营收取决于高铁投资速度。高铁的毛利率在40%-50%。以我国高铁总里程1.2 万公里计算，高铁热缩材料的市场容量在10-24 亿元之间。考虑到国内只有长园通过了高铁认证以及热缩材料仍有望在机车和检修车上得到应用，未来2-3 年，高铁热缩材料仍有望保持高速增长的态势。 1.2 汽车热缩材料汽车热缩材料主要应用在线束上，一辆车用到热缩材料的价值在100-200 元(10-30 万元的车型，比如广本、大众、马自达、海马)。公司生产的汽车热缩材料在性能上和国外的产品没有区别，但国外产品的单价是公司产品的5-6 倍，主要原因是国外厂商产品的商用时间较长。目前，公司热缩材料的合作伙伴是德尔福(德尔福公司原为通用汽车公司的零部件子公司，在汽车电子、汽车零部件和系统集成技术方面处于世界领先地位，2009 年全球销售额高达203 亿美元)，长园不直接和汽车整车企业发生业务往来。日本住友是全球最大的汽车热缩材料供应商。

　　公司的产能是12～13 个亿，如果汽车热缩材料方面的市场有突破的话，将会提高很快。这块产线的通用性很强。去年做到6.5 亿元。核岛热缩材料在积极做相关的市场，快的话最近两个月有结果，这代表了一个技术等级，具有标志性的作用。于此同时，在军工船舶方面的运用也将有所突破，这方面的材料主要是用在管道、连接的地方。目前国内军工船舶主要是美国瑞凯公司的产品。目前国内相关产品强制性国产化的文件已经出台，对公司这类热缩材料的龙头企业是重大利好。我们也期待公司在这方面有所突破。

二、电路保护元件

　　 PTC上海维安的PTC 给多家全球大型电子企业供货，占iphone 和ipad 的供货比例20%，占Nokia 的供货比例70%。3G 手机和苹果Iphone 的毛利率可以达到50%。普通手机和笔记本的PTC 毛利率在30%左右。上海维安的2010 年产能4 亿片，2011 年产能将达到8 亿片。全球电路保护元件的市场规模在60 亿美元左右，其中过压保护占48%的市场，过流保护占52%的市场。今年PTC 营收增速在70%左右，随着不断开发新客户和消费电子行业发展，未来几年PTC 营收年均增速有望达到40%以上，毛利率提升将使得净利润增速更快。

三、电力设备

　　公司的电力设备业务包括继电保护与综自、电缆附件、SF6 环网柜、电子互感器、微机五防。