新兴铸管（000778）：上半年业绩增长 14.5%，符合预期

　　事件：

　　公司于7 月14 日晚发布了2011 年上半年业绩快报，实现营业收入269.9 亿元，同比增长38.74%;归属于母公司净利润8.05 亿元，实现EPS0.42 元，同比增长14.5%。

　　点评：

　　上半年业绩同比增长14.4%，与我们预期一致公司上半年营业收入为269.91亿元，同比增长38.74%;归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，基本每股收益0.42元，同比增长14.48%，与我们预期一致。其中，第二季度实现营业收入135.9亿元，同比增长37.52%，环比增1.36%;净利润为4.14亿，实现EPS0.22元，同比增长7.05%，环比增长5.52%。除了钢价上涨导致公司营收与业绩有所增长以外，公司收购的新兴铸管(新疆)资源发展有限公司40%股权纳入合并范围和增持新疆金特钢铁股份有限公司10%的股权也增加了公司的收入及权益收益。

　　上半年净利率同比降低，但第二季度有回升根据测算，公司2011年上半年净利率为2.98%，低于去年同期的3.84%，表明今年以来由于成本上涨较快，其总体盈利能力有所减弱。不过，第二季度净利率已经回升至3.04%的水平，比第一季度2.92%有明显好转，显示出于旺季时期还是享受到了应有的好处。

　　未来业绩增量较多公司目前待投产以及投产待达效的项目还很多，这也奠定了公司未来稳定增长的基石。在下游产品延伸方面，其3.6万吨径向锻造产品项目已投产，汽车、工程机械锻造项目及离心浇铸复合管项目很快也将投产;公司特管项目正合资建设，投产后可生产超超临界管、精密航空用管、核电用管等高端用管，有望给公司带来较大的业绩贡献;此外，公司计划投巨资建设的芜湖三山大型铸锻件更是未来最大的看点。

　　上游资源整合有望带来惊喜公司目前已间接享有多个铁矿权益，以新疆地区为主，这主要是为公司发展当地的钢材产能进行事先布局，其中包括金特祥和矿业、莫托萨拉铁矿和查岗诺尔铁矿等。经统计，公司目前已经拥的铁矿探明权益资源储量为1.13 亿吨。另外，公司目前煤炭权益储量2.55 亿吨，且大部分是国内较为稀缺的焦煤资源，公司所成立的铸管新疆、中新资源公司等及新成立的兆融矿业都是进行资源整合的平台，预计其在资源获得方面还将不断有新的惊喜。

　　维持“强烈推荐”的投资评级我们预计，公司2011-2012年EPS分别为0.89元和1.03元，同比增长24.7%和16.26%，对应PE分别为12.0和10.4倍。考虑到该公司为钢铁板块中少有的具备较高成长性的企业，并带有一定的资源属性，继续维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示 新产品订单不佳，盈利进展低于预期;铸管价格未能与成本同步上涨