天虹商场（002419）：从深圳走向全国的商业零售企业

　　组合业态，差异化经营。公司通过以 “百货+超市+X”为基础的“社区购物中心”和“城市中心店” 两种门店模式，以差异化的模式经营百货商业。以城市中心店确立商业地位，用社区购物中心占领市场份额，通过社区购物中心和城市中心店相互配合，在整体发展上采用集群模式，充分发挥连锁经营的规模优势。

　　全国扩张，积极布局重点区域。公司提出在“有效益扩张和可持续发展”前提下“立足珠三角，拓展长三角，辐射闽三角，面向全中国”的发展布局。自从2002 年公司开始异地扩张以来，已先后进入12 个城市，其中广东省以外城市有10 个。

　　高成长性，高盈利能力。得益于差异化的经营模式、正确的发展战略、优秀的管理水平，公司的成长性和盈利能力显著好于其他零售公司。公司2006 年至2010 年销售年均增长率超过30%，综合毛利率与各项费用率明显优于同业平均水平。

　　盈利预测与估值：预计公司2011 年、2012 年和2013 年每股盈利为0.73 元、0.94 元和1.19 元，按7 月6 日22.66 元的收盘价计算， 2011年动态市盈率31 倍，基于公司良好的基本面，以及较快的业绩增速,给予公司“增持”评级。

　　风险提示：租金成本上涨可能对公司连锁发展产生负面影响;中高端人才相对短缺，不能完全满足公司的快速发展;公司的扩张计划不能达到预期目标，且内生性增长低于预期;宏观经济增长低于预期。