中化岩土（002542）上调目标价，分享现代煤化工投资爆发的行业溢价

一、事件概述

　　6 月28 日公司公告，公司于近日取得国家知识产权局颁发的实用新型专利证书，实用新型名称：人字架与臂架变幅随动的强夯机，专利号：ZL 2010 2 0657593.6，申请日：2010 年12 月14 日，有效期：十年，证书号：第1834297 号。

二、分析与判断

　　两个月内连获两项专利，研发实力雄厚，在高能级强夯领域保持绝对领先地位今年5 月6 日公司公告获得了一项发明专利，在不到两个月时间里，公司又获得了该项实用新型专利，公司研发实力由此可见一斑。

　　作为我国高能级强夯市场的开拓者，公司一直非常重视技术研发，技术领先优势明显，主要体现在设备和工艺两方面。公司在高能级强夯领域依然保持绝对领先地位，CGE1800A、CGE1800B 强夯机将国内强夯能级从10000kN•m 提高到18000kN•m，公司起草的《10000kN•m-18000kN•m 高能级强夯施工工法》(GJYJGF100-2008)属于“国家一级工法”，是我国第一套高能级强夯施工工法。

　　公司技术研发储备丰富，已公告的就有4 项。公司持续不断的技术研发效果初显，最近两项专利就是阶段性成果的体现。

　　现代煤化工迎来行业爆发期， “十二五”期间总投资超过2万亿，2011年是行业爆发启动的第一年

　　目前，我国煤化工处于行业爆发拐点前期。随着“十一五”期间新型煤化工示范项目的建成投产、稳定运营以及产生良好的经济效益，企业和地方政府掀起了新一轮的煤化工投资热潮。与2005 年自上而下推动的投资热不同，本次投资热潮是自下而上推动的，完全是企业和地方政府的自发行为。这预示着，新型煤化工将不可阻挡地由示范性建设转为大规模的产业化建设。

　　为此，国家将专门出台《煤炭深加工示范项目规划》，该规划被视为煤化工行业的“十二五”规划。根据最新媒体消息，相关文件已经完成，正在征求各方意见，预计最快7 月初出台。

　　据不完全统计，“十二五”期间主要省份煤化工规划投资总额将超过2 万亿元。

　　公司2010年营业收入仅2.25亿元，动辄数百亿元的煤化工项目或将促使公司业绩随时爆发

　　目前，公司规模尚小，2010 年营业收入仅2.25 亿元，净利润仅0.44 亿元。相比较而言，煤化工项目投资规模要大得多。新型煤化工项目中，单个项目规模最小的是煤制乙二醇，通常在20 亿-25 亿之间，其他四类项目则动辄上百亿元、甚至数百亿元。鉴于公司在高能级强夯领域的绝对领先地位，我们预计，随着煤化工项目的大量上马，公司可能迎来承接煤化工项目的高峰期。一旦承接动辄百亿的煤化工项目，公司业绩就会爆发。

　　随着现代煤化工“十二五”规划的出台，公司将极大受益。我们预计，11 年公司净利润将增长60%左右，达到7000 万元以上。

　　上调公司投资评级至“强烈推荐”，目标价35.4元

　　近期公司股价已经超过我们前期《中化岩土(002542)调研简报—积极储备，或将成为行业整合者》的目标价25.3 元。

　　我们认为，随着《煤炭深化加工十二五规划》也就是煤化工十二五规划的即将出台，公司将分享行业投资爆发的溢价。

　　维持公司盈利预测不变。预计公司2011 年、2012 年、2013 年基本每股收益分别为0.70 元、1.01 元、1.44 元，同比分别增长60%、44%、43%。上调公司投资评级该股与沪深300 走势比较