唐山港（601000）：通航能力升级 实现港口业绩跨越

　　一、 事件概述

　　唐山港(601000)6月27日晚间公告，公司非公开发行A股股票申请获证监会发审委第138次工作会议审核通过。根据此前公告，公司拟向特定对象发行不超过1.35亿股，发行价格不低于6.63元/股，计划募集资金不超过8.7亿元。用于收购控股股东唐港实业持有的首钢码头公司4.8亿元出资额;向首钢码头公司增加注册资本3.19亿元，首钢码头公司将该部分资金投入“唐山港京唐港区第四港池20万吨级内航道工程”建设项目。

　　二、 分析与判断

　　募投项目实现了公司深水化、专业化跨越，将打开产能瓶颈。

　　募投项目拟建设2个20万吨级专业矿石码头，码头长度855米，码头前沿水深-21.5米。码头计划于2011年9月底投入使用，设计吞吐能力3500万吨，2012年该项目预计可实现运量5000万吨/年。根据同规模泊位的运营情况，可实现运量5000万吨/年，使公司在原吞吐量基础上再增加67%，达到亿吨以上。

　　码头通航能力升级，20万吨级船舶将有望回流京唐港。

　　此前压制公司股价的主要原因是曹妃甸港对京唐港的分流影响。京唐港20万吨级内航道工程建成后，通航能力将从10万吨级提升至20万吨级，可同时靠泊2艘25万吨级船舶，与曹妃甸港的通航能力相仿。根据目前公司业务情况，部分停靠曹妃甸、天津港等港口的大型船舶将有望回流京唐港。

　　港口自然禀赋升级，公司有望上调装卸费率。

　　港口自然条件是导致公司装卸费低于其他港口的主要原因，未来20万吨级航道竣工及20万吨级码头投产后，公司有望上调装卸费率。唐山地区65%以上的钢铁、煤化工企业产能对京唐港高度依赖，上调装卸费率对进港船舶分流影响微乎其微。目前公司装卸费率低于周边的曹妃甸、天津港，如京唐港铁矿石装卸包干费25元/吨、曹妃甸27.3元/吨、天津港30元/吨，钢材装卸费率京唐港区和曹妃甸港区均为40元/吨，天津港48元/吨。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　随着公司主航道通航能力升级，公司将进入“20万吨级港口俱乐部”。我们维持前期盈利预测，11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元，对应PE为15.22、10.13、5.94倍。相对于同类公司而言，当前估值已经具备吸引力，我们给予“强烈推荐”评级，6个月目标价10元。

　　四、 风险提示：工程进展延后。