“破净”蓝筹股仍存三大疑虑

　　在指出当前股指存在恐慌性下跌的同时，证监会有关部门负责人表示，A股市场目前的股息率水平与发达国家市场差距并不大，一些蓝筹股的股息率甚至高于标普500。其中特别提到6只蓝筹股的股息率：大秦铁路2011年股息率达到4.69%，按7月31日收盘价计算的股息率更是达到5.91%;中国银行2011年股息率为5%，7月31日的股息率为5.35%;工商银行2011年股息率为4.34%，7月31日的股息率为4.9%;中国石油去年股息率为3.55%，7月31日的股息率为3.9%;中国石化这两个数据分别为3.2%和3.8%;长江电力分别为4.02%和3.89%。

　　值得注意的是，上述6只蓝筹股中的多个，前不久被有的媒体列入A股市场“十大财富毁灭机器”。该项统计称，中国石油、中国石化、工商银行、中国人寿(601628)、中国神华(601088)、中国银行、中国平安(601318)、中国铝业(601600)、招商银行(600036)、中国远洋(601919)等10只个股最近五年中共计蒸发市值逾12万亿元。其中，中国石油堪称史上最大“财富毁灭”公司，上市以来大跌累计毁灭掉的财富高达5.7万亿元。

　　正如有关人士指出的，蓝筹股“破净”，一方面显示出市场的非理性，另一方面也显示出不少股票投资价值凸显。可现在的问题是，投资者对“破净”蓝筹股的兴趣不大，至少存在三大疑虑。

　　其一，“破净”及股息率高于存款利率体现出中长期投资价值，并不等于股价迎来反转，调整由此画上句号。尽管证监会2月中旬以来多次表态蓝筹股具备罕见的投资价值，但不少蓝筹股还在跌创新低，没有表现出抗跌性。

　　其二，不少蓝筹股的基本面被阴云笼罩。以大秦铁路为例，国内煤炭需求低迷，秦皇岛港煤炭近期价跌量缩，引发市场对大秦铁路运能利用率下降的担忧。5至7月，上证指数累计下跌12.21%，而复权后的大秦铁路跌去15.53%。银行股的回调同样不是无缘无故，与投资者担心降息及利率市场化导致利差收窄有很大关系。

　　其三，部分蓝筹股较难在大盘上涨过程中获得相对收益。以上述6只蓝筹股为例，在以往大盘反弹中时常表现滞后。2009年，上证指数上涨78.79%，但复权后的中国石油和大秦铁路涨幅分别只有38.58%、32.17%。再以今年1至2月为例，上证指数反弹10.42%，而大秦铁路、中国石油、中国银行、长江电力、工商银行、中国石化等分别只是反弹2.14%、8.01%、5.14%、2.67%、4.48%、6.13%，全部跑输大盘。在部分投资者看来，既然蓝筹股往往跑不赢大盘，对A股见底的看好，与其买入蓝筹股，还不如买入指数基金，可避免遭遇“赚了指数不赚钱”的尴尬。

　　蓝筹股本该是“摇钱树”，有的公司号称“亚洲最赚钱公司”，却成为了“财富毁灭机器”。面对赔钱效应而不是赚钱效应，投资者如何对高股息率感兴趣?中国石油是A股公司现金分红的榜样，可若其不能用股价证明投资价值，股息率仅仅是摆设，分红只是对持股成本为1元多的大股东具有高回报。在48元上市首日价套牢的投资者眼里，中国石油则是“有生之年最不可能解套的上市公司”。

　　当然，管理层强调蓝筹股投资价值的本意是好的，旨在引导理性投资和价值投资。同时提醒投资者，蓝筹股不会只跌不涨，底部不再遥远或已经到来。拿“破净”的交通银行(601328)来说，7月25日最低触及4.15元，财政部、社保基金等仍将以4.55元的增发价格认购，显示出目前股价具有明显的安全边际。即便4.15元不是交通银行本轮调整的最低价，但基本上处于跌无可跌。正因为此，交通银行截至7月31日的收盘价反弹了5.54%。