半年报预增行情悄然启幕 3家上市公司有底气

　　三大纯碱巨头半年报业绩有望超预期，受其半年报良好业绩预告刺激，双环科技、山东海化、三友化工等三家上市公司近期走出了强劲的反弹。这从侧面折射了半年报行情已提前展开。

　　数据显示，截至6月15日，A股已有474家公司发布了预增公告，其中161家公司预增幅度逾50%。不过，业绩预增有“硬货”也有“软货”，需要投资者仔细辨析哪些业绩预增具有持续性，甚至具有超预期性，而哪些是一次性收益。

　　据上证资讯统计，截至6月15日，已有772家上市公司披露了2011年中期业绩预报，以公司预计的同比增长下限来统计，其中有474家公司预增，161家公司预增幅度逾50%。从行业分布来看，在预增超50%的上市公司中，有24家属于化工板块，这是因为化工行业上半年多数产品涨幅不俗，可见上半年化工板块的上涨绝非无源之水，其他两个高预增公司较多的行业包括电子元器件和机械制造。

　　仔细分析各家公司增长的原因，不难发现其中不少公司业绩预增与主营业务关系不大，缺乏可持续性，属于“一竿子买卖”，记者查阅相关公告后发现，中期业绩涨幅居于前4位的公司均属于此类情况。其中，青海明胶预报中期业绩增144倍，但该业绩是由出让旗下盈利状况上佳的子公司股权所致，颇有杀鸡取卵之嫌;排名第二的冠福家用中期业绩预增65倍以上，原因是出让所持股权所确认的巨额投资收益;美欣达预增50倍左右，是得益于所获得的旗下子公司土地使用权补偿金1.22亿元;而天伦置业也是通过转让旗下公司股权而有望录得30-40倍的中期业绩增幅，若剔除该因素，公司甚至可能出现净亏损的情况。对此，分析人士指出，投资者在布局半年报行情时应擦亮眼睛，尽量避开这些非经营性因素所导致的高增长企业。

　　同时，也有一部分上市公司的业绩增长虽然是由其主营业务增长所致，但其较大的增幅却和去年同期过低的基数有关，如果去年中期每股收益低于1分钱，则今年同期就容易获得较高的增幅。这一方面说明公司业绩波动可能较大，另一方面，建立在过低基数之上的高增幅意义不大，所以在选择标的时对此类企业也应该慎重对待。

　　一般说来，只有选择那些业绩在平稳的基础上保持较好增长的公司，才有望为投资者带来一定的安全边际，在大盘难以明朗的时候，还不失为一种“攻守兼备”的投资策略。一方面，如果大盘出现反弹，市场环境改善，那么那些增长确定、业绩优秀的公司则有望成为反弹行情的引领者，甚至比大盘走得更远;而另一方面，如果大盘继续探底，这部分上市公司的股票也能因其优秀的业绩而具备相当的抗跌性。从历史经验来看，每当大势不好的时候，这些白马股常常成为资金抱团取暖的对象。

　　事实上，上市公司业绩推动市场反弹甚至反转，这样的逻辑在A股市场已经多次得到验证，如大盘在2010年7月开始的反弹虽然是由多种因素综合促成，但是当时大批上市公司中期业绩超预期增长无疑成为该轮反弹行情最有力的基石，在这之前，市场已经在对上市公司去库存缓慢、盈利能力难以恢复等问题的担心之中下跌了超过1000点。同样，今年4月，在大盘持续回调的情况下，三爱富等部分一季度业绩高预增的上市公司却走出了一波独立的上涨行情，一位券商研究员告诉记者，虽然这些行情还结合了其他方面的因素，但业绩的确定性高增长无疑是最重要的原因。此外，虽然在不同预增公司的股价走势之间存在一定程度的分化现象，但是整体来看，业绩高增长而股价仍跑输大盘的公司少之又少，这就成为其防御性的实证基础。

　　淡季销售供不应求 五粮液半年报业绩或超预期

　　中国白酒业巨头五粮液在今年二季度出现了销售淡季不淡的现象。目前几乎可以确认，以约20%增速实现淡季旺销的五粮液，其半年报业绩同比将实现可观的增长。

　　五粮液副总兼董秘彭智辅介绍，今年以来，公司出现了“淡季不淡”的良好经营局面，其两位数的销售增速，保障了公司年初制定的经营目标的实现。

　　他表示，今年1-5月份，生产经营情况非常好，生产方面有大幅度的增长，特别是五粮液基础酒有大幅增长。销售情况今年出现了少有的“淡季不淡”，往年这个时候都会提货容易一些，今年提货也特别难，五粮液出现了一些供不应求的状况。

　　据机构分析，之所以淡季出现供不应求，主要是因为出厂价与零售价之间的价差极大。据悉，五粮液目前509元的出厂价，与终端指导零售价889元之间，已形成高达约75%左右的价差，这在高端酒中已经“严重不可思议”，原因是五粮液受到4月份发改委“限价令”约谈约束的结果。有机构认为，这一个价差，将于今年下半年中国经济通胀风险放缓的某个时期，得到补涨。

　　在股市低迷、五粮液业绩大好、估值历史低位且存留极大调价预期的背景下，众多机构投资者开始深度关注五粮液的状况。上周，100多位机构投资者齐聚五粮液，与公司方面进行了深入交流。食品饮料销售景气上半年创下新高。在下半年经济承压的背景下，食品饮料的确定性增长仍具有吸引力。

　　中金公司则认为，传统白酒业也正露出朝阳产业的面孔。“以茅台、五粮液和国窖1573等为代表的一线高端白酒品牌提供持久的量价攀升空间，平稳较快的盈利增长前景，使得该板块偏低的即期估值水平及其近两年间频繁的估值波动存在纠偏的必要，也使该板块于当前估值水平下散发出浓郁的价值投资魅力”。从投资标的上，中金看好的顺序依次为：五粮液、贵州茅台和泸州老窖。

　　而中投证券、国泰君安、申银万国、民族证券等机构投资者不约而同关切五粮液目前呈现的两大“低洼”价值：20%的超高调价预期，以及目前对应的历史低位的估值。

　　年初至今五粮液酒销售供不应求，预计今年销量增速15%~20%左右。在去年底的提价大潮中，五粮液错过了最佳提价机会，不过零售价格仍有大幅上涨。产品自年初以来供应偏紧，预计五粮液公司年底前提价20%。预计下半年通胀略降或有所稳定后，国庆中秋前后和元旦前后可能是提价的时间窗口。

　　一季度六和液销量增112%，正在突破放量临界;五粮春增22%。五粮醇销量较去年同期持平，出厂均价40 元左右，终端价50 元左右，目前在西北等区域市场已现火爆销售迹象，今年五粮醇的销量增长有望大大超出市场预期。而鉴于公司二季度呈现销售淡季不淡的火爆局面，预计半年报业绩增速将达35%~40%，目前估值22倍处于历史底部区域。

　　另外，公司华东营销中心孕育渠道模式变革也值得期待。华东地区是公司的重点销售区域，涵

　　盖鲁、皖、苏、浙、沪五省市，销量大约占公司的1/3 左右，公司在华东设立了营销中心作为试点，给予营销中心更多的快速反应能力和决策权力，经过一段时间运作，一旦模式成熟公司势必将其复制到全国其他市场，未来中档酒的放量值得期待。目前公司派驻30 多名人员进驻华东营销中心，年内准备扩充到90 人，有75 人左右负责华东营销中心的具体市场开拓，由“坐商”改为“行商”，营销将更具主动性，终端把控能力也将有所增强。

　　最后，对于最近证监会的处罚决定，他表示，从公告之后公司内部员工思想稳定，生产经营情况正常，几乎没有受到负面的影响。公司以更加积极的态度加强内部的管理，进行整改，上市公司没有受到任何经济损失，关联交易也大幅下降达68.9%。