今年大面积电荒提前到来 电价迎来上调窗口期

　　电力缺口估计达3000万千瓦部分省份已上调火电上网价

　　电荒打开销售电价上调窗口

　　专家建议，应该首先提高工业电价，居民电价则以阶梯电价方式解决

　　需求端——高耗能产业屡禁不止，供给端——水电生产受制于南方大旱，火电企业受制于煤电价格倒挂。在供需两端的挤压共振下，今年的大面积电荒已提前到来。中国电力企业联合会预警，迎峰度夏期间电力缺口保守估计将达3000万千瓦，还有进一步扩大可能。“这是2004年以来中国所面临的最大一次电荒，范围和深度都是前所未有的。”中电联称。

　　紧张的电力供需形势已经导致江西、湖南、贵州三省上调火电上网电价2分/度。

　　种种迹象显示，终端销售电价已经迎来一个上调窗口期，不少专家建议适当调整工业用电价格以遏制高耗能产业快速增长的用电需求。也有业内的消息人士告诉记者，最近有关部门正在开会讨论上调部分电荒重灾区电价的问题，不排除上调终端销售电价。但他同时表示，居民电价短期内应该不会上调。

　　今年4月以来，多地出现较严重的电力供应偏紧，华东电网、华中电网均出现了较大的电力缺口，大量工厂被拉闸限电，不少地区甚至出现了拉闸居民用电的现象。记者了解到，除了南方大旱、高耗能产业用电需求复苏等原因，造成今年较大面积电荒提前到来的深层次原因是煤电价格没有理顺造成火电企业亏损严重，发电积极性受挫。

　　据媒体报道，国家发改委拟补充部分电荒重灾区上网电价，加上4月上旬已上调的全国16个省市的上网电价，全国近20个省市的火电企业的成本压力有所缓解。但由于上网电价是电网向电厂收购电量的电价，而销售电价则是电网企业向全社会的终端用户(包括农业、工业、服务业和居民)销售电能的价格。火电企业的成本压力暂时转移到了国家电网一端。

　　记者在采访中获悉，继上调各地上网电价之后，终端的销售电价也迎来上调窗口期，销售电价在近期上调的可能性不小。“上调上网电价不过是电力企业系统内部的利益再分配，而上调销售电价则是把电力企业的部分成本转移到了全社会。”一位不愿意透露姓名的业内人士向记者表示，“此前被媒体曝出的多省上网电价上调，本质是电网企业承担了火电企业的成本上涨，而电网企业不可能一直承担着火电企业的亏损，这种成本压力的释放只是个时间问题。”

　　由于“市场煤计划电”的体制一直没有理顺，火电企业的亏损由来已久，“火电企业发得越多亏得越多”在业内不是秘密。自3月起，国内煤炭价格出现淡季飙升，秦皇岛环渤海动力煤价格连续九周上涨，从767元/吨上涨到827元/吨，更是在相当程度上加大了火电企业的成本压力，导致不少火电企业出现较大面积的检修，从而加剧了电荒。

　　电监会发布的数据显示，从2008年开始，全国五大发电集团火电合计亏损达600多亿元。另有中电联的数据显示，1至4月份，我国五大发电集团的火电生产业务亏损105.7亿元，比上年同期增亏72.9亿元，中电联认为“煤价上涨是根本原因”。

　　虽然电网企业的经营情况比发电企业稍好，但极低的利润率让电网企业也无法长期承担火电企业的成本转移。国家电网副总经理舒印彪近日表示，国家电网拥有2万余亿元资产，利润只有400余亿元，这样的利润率在世界范围内都不高。“目前上调的部分省份的上网电价，因销售电价没有调整，所以这部分增加的成本由国家电网承担，必然会影响到公司利润情况。不过，相信在合适的时机，销售电价会调整。”舒印彪向媒体表示。

　　不少业内人士和专家向记者表示，电企生产的积极性不高在某种程度上更加大了电力缺口，上调电价已经成为了短期内国家缓解日益严重的电荒最实际可行的方法。

　　华东电网公司发展策划部高级工程师杨宗麟接受记者采访时表示，上调销售电价，从目前煤电联动的角度看，将有利于提高电力企业的积极性，有利于缓解当前部分地区缺电情况。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强教授也认为，在电力市场化改革不到位的情况下，提高电价能在短期内缓解缺电情况。电价上调对CPI的影响主要在于市场的预期，一般而言，上调1分钱销售电价对CPI的影响并不大。

　　华北电力大学校长助理张粒子教授告诉记者，电网企业不会长期承担火电企业的成本压力，长期来看这样的成本压力是会向终端释放的。

　　然而由于考虑到国内的通胀压力依然存在，多位专家建议，提高电价，尤其是销售电价，应该首先上调工业电价，居民用电应该以需求侧管理的方法来解决。

　　林伯强表示，如果国家决心上调电价，应该上调工业电价，居民电价应该以阶梯电价的方式解决。

　　张粒子表示，由于今年年初以来不少高耗能企业出现了较明显的反弹迹象，上调工业用电有利于节能减排和调整产业结构。

　　杨宗麟认为，终端销售电价上调会对CPI带来一定影响，尤其是如果简单上调居民电价会给老百姓带来心理上的连锁反应，他认为对于居民电价，梯度电价和峰谷电价政策现在出台或推广是个比较好的时机，这也让老百姓感到政府不是纯粹涨价，而是引导大家合理科学的用电，从而缓解当前电力紧缺的局面。如果能够在迫使用电大户在淘汰落后生产力方面，那上调工业用电是比较有智慧的做法。

　　电荒困局缺口大 农网改造机会多

　　据证券市场红周刊报道，发改委制定的《关于实施新一轮农村电网改造升级工程意见》正式获得国务院批准，“十二五”期间全国农村电网将普遍得到改造，而未来巨额的投资规模将为电力设备企业带来实质性利好;

　　投资机会上，《红周刊—机构内参》建议重点关注配网一次设备厂商思源电气、北京科锐、置信电气，电网二次设备企业国电南瑞、许继电气等。

　　农网改造进入加速周期

　　5月16日国务院同意并转发了发改委关于农网改造升级的意见，要求抓紧实施新一轮农网改造升级工程。“十二五”期间将对未改造地区的农村电网按照新标准进行全面改造，对已改造但供电能力不足、可靠性较低的农村电网按照新标准实施升级改造;全面取消县级供电企业“代管体制”，实现城乡用电同网同价。

　　“十二五”期间我国电网投资的重点是特高压和农网改造。新一轮农网改造自2010年下半年开始酝酿，“十二五”期间正式进入实施阶段。根据2010年全国农村电网改造升级工作会议，此轮农网改造为期三年，2010年由国家安排120亿元财政资金，此后每年对农网的投入不低于上年度。按资本金占20%的比例计算，年投资额达600亿元，预计未来三年投资规模将近2000亿元。

　　根据该意见，未来将对未改造地区的农村电网按照新的建设标准和要求进行全面改造，彻底解决遗留的农村电网未改造问题。对已进行改造，但因电力需求快速增长出现供电能力不足、供电可靠性较低问题的农村电网，按照新的建设标准和要求实施升级改造，提高电网供电能力和电能质量。

　　电力设备企业最受益

　　我国农村电网最薄弱的环节主要在配电网，此轮农网改造升级的实施重点是农村中低压配电网。按照既有的电网建设与改造投资总额约三分之二用于电力设备投资测算，设备厂商分食的蛋糕份额有望增加1300亿左右。

　　大规模的农网投资将使整个电力设备行业普遍受益，尤其是11万千伏以下的配网电力设备制造商，对于那些设备性能优良、产品有市场的中低压设备制造企业都有一定的利好，对于区域设备龙头企业更是带来了新的发展机遇。

　　这项政策的实施，配用电设备行业集中度有望提高。配用电设备行业指110kv及以下电压等级的电网设备厂商，是一个非常分散的领域。据统计，2008年输配电行业共有17000多个企业，其中小型企业就有15000多个。而此次改造升级，将全面取消县级供电企业代管体制，这将进一步提高电网设备采购招标的集中度，龙头企业将最受益。

　　个股机会上，一是建议关注细分的配网一次设备厂商，包括思源电气、北京科锐、置信电气等。

　　此外，由于本次农网改造的特点是更强调节能环保、智能型设备，如智能环网柜、非晶合金变压器等，因此这将给行业里电网二次设备企业带来机遇，因此建议关注二次设备龙头企业国电南瑞、许继电气等。

　　1、思源电气：新兴业务是未来看点

　　公司2010年实现营业收入18.8亿元，同比下降0.6%;实现净利润为5.5亿元，同比下降41.66%。主营业务收入首次出现负增长，新增订单同比下降7.89%，营业收入同比下降0.6%，扣除非经常性损益的净利润同比下降26.99%，EPS中出售平高电气股权的收益约0.72元，成为公司2010年度的主要利润来源。

　　公司传统业务除高压开关同比上升4%外，消弧线圈、互感器、电力电容器等业务均出现下降;产品毛利率除高压电容上升2.5%外，均出现大幅下降。主要原因是国网加大集中力度，投资额下降，导致公司产品中标价格大幅下降，并且原材料价格上升，导致公司传统业务收入和毛利率同比均出现下降。

　　公司新产品包括SVG、数字化变电站和GIS，2010年均取得了阶段性的成果。其中SVG产品继续保持国内领先地位，145KVGIS产品得到了客户的高度评价，数字化变电站在湖北纸坊站、浙江浔北站和湖南金南站成功投运。随着公司新业务的不断发展成熟，未来将成为公司的主要看点。

　　2、北京科锐：战略转型进入深水区

　　面对2010年以来配网设备市场国网统一招标、产品同质化竞争加剧、行业毛利率普遍下滑的重大变局，公司已经基本理清战略调整的思路，即第一，改革销售管理体制，适应统一招标要求;第二，调整产品开发思路，研发功能更加实用、贴近用户需求的产品;第三，针对智能配电网，积枀拓展业务领域。我们预计公司的战略转型的过程将至少持续到2011年底左右，看好战略转型给公司长进发展注入的动力。

　　3、置信电气：节能减排、农网建设助其发展

　　2010年公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为15.16和3.20亿元，同比增长16.99%和25.19%，实现每股收益0.52元。公司变压器及母线槽产品和非晶铁芯产品的销售毛利率分别达到38.58%和27.99%，同比上升了1.24和3.24个百分点。主要是因为公司去年由于上海世博会等国家重点项目工程中毛利水平较高的组合式非晶变压器产品销售量较大，另外2009年日立金属的非晶带材价格下降，由于原材料存货的原因使毛利率的提升在2010年得到体现。

　　在我国“十二五”单位国内生产总值能源消耗降低16%的目标下，公司产品将会有更广阔的市场空间。上游非晶带材的大规模国产化、两网公司对节能变压器进行集中招标、国家对非晶变压器进行补助、农网建设和配网改造的加速发展等利好因素将促使公司未来业绩出现高增长。

　　4、国电南瑞：保持超预期增长

　　公司订单确认周期一般为一年，实际上2010年的订单已经锁定了2011年的业绩，未来增长的潜力要看2011年的订单情况。受电网公司加大投资、国内外市场不断开拓的推动，预计公司全年订单量超过公司年初60亿元计划是大概率事件，未来仍将保持40%以上高增长。

　　公司风电变流器、电动汽车换电站研发不断推进，风电变流器已经较好解决了低电压穿越难题，今年有望取得订单上的突破;电动汽车换电站方面，公司股东国网电科院是参与国网标准制定的重要单位，预计公司未来必将占据较大份额。

　　5、许继电气：大布局大发展

　　公司主要从事二次设备和中压一次设备，产品涵盖智能电网、工业电气、轨道交通、新能源，是国内唯一一家具备110kV以下电压等级一、二设备自主成套的企业。公司今年一季度实现营业收入5.51亿，同比增长32%，归属上市公司股东净利润1057万元，同比增长6%。

　　随着平安信托和国网入主，公司相继获得资金、市场和技术的支持，着眼“十二五”，公司已启动了产业基地建设。多年积累、战略布局、基地建设、聚焦主业、组织架构调整将使公司牢牢抓住未来输配电行业发展的关键三年，实现快速发展。

　　电力央企巨亏 电荒倒逼煤电体制改革

　　中新网

　　“煤电顶牛”只是目前电荒的表象，真正深层次的原因还是经济发展方式导致的“结构性电荒”

　　尹雪春是山东某大型铝业公司负责人，最近随着电荒蔓延，电企普遍出现亏损，电价可能上调的消息不胫而走，对此，尹雪春深表担忧。“目前，整个电解铝行业处在盈亏边缘上，而我们一直在亏。”5月19日，尹雪春在接受中国经济时报记者采访时表示，如果电价上调，整个电解铝行业无疑将雪上加霜。他给记者算了一笔账：生产一吨铝，耗电约为14000度，若电价上涨2分钱，每吨铝生产成本将增加280元，这对以往盈利企业将产生很大影响。

　　继4月份十余省上调上网电价后，5月18日，江西、湖南和贵州三省再次上调火电上网电价。尽管国家电网负责人表示，未来全国范围内统一上调电价的可能性不大，调价仍将分省进行。但这还是让高能耗行业企业感受到非常大的冲击。

　　业内人士认为，全面上调电价可能不但无助电企扭亏，而且可能加剧当前物价上涨压力，要解决电企普遍亏损和电荒问题，必须启动煤电体制改革。

　　电荒真相：高耗能产业“大跃进”

　　“很少有人想到，2011年中国会暴发如此严重的电荒。才刚立夏，大半个中国便拉响了电荒的警报。而且许多地方已经发生了拉闸限电。”5月13日，有媒体发表的一篇署名文章说“撑死电网，饿死电厂”，引起舆论广泛关注。

　　对此，中电联日前进行了公开回应，国家电网不愿具名的相关负责人19日在接受中国经济时报记者采访时也进行了澄清。该负责人士对中国经济时报记者表示，署名文章提到2010年，中国发电装机容量达到9.6亿千瓦，而2010年，中国用电总量为4.19亿千瓦时，用前后数据相除推断中国近60%的发电能力闲置。实际上，2010年，中国用电总量为4.19万亿千瓦时，这和9.6亿千瓦根本不是同一概念，更无法相除。

　　根据国家统计局公告，2010年前11个月，电网实现营业收入2.19万亿元，同比增长20.84%，占整个电力行业的65%;实现利润总额592亿元，同比增长1828%，占行业比重为42%。该负责人表示，之前的2008年、2009年，国家电网连续两年出现亏损，亏损额500亿元，到了2010年国家给每度电补了2分钱，才实现盈利，拿盈利年与亏损年去比，没有可比性。

　　该负责人说，电网根本不存在暴利，以2009年国家电网为例，当年账面盈利30亿元，交完税之后实际亏损23亿元。2010年国家电网发布的社会责任报告显示，当年实现营业收入15427亿元，利润450.9亿元，利润率仅为2.92%，低于国内工业行业平均利润水平。

　　该负责人士告诉本报记者，今年出现严重电荒的主要原因，是高耗能产业扩张过快所致。尹雪春向本报记者透露，去年底地方为完成节能减排，其所在企业开始压缩负荷，电解槽关了十几台。与这家企业压缩用电需求不同，今年高耗能产业用电需求普遍出现大幅增长。根据国家电网掌握的数据，目前居民用电和第三产业用电不超过10%，工业用电占比最高，达到85%以上，农业用电占比仅为5%，其中各地高耗能产业用电量占全社会用电量的比重高达62.4%。

　　上调电价无助扭亏

　　吁启煤电体制改革

　　根据记者调查，目前五大发电企业火电均出现亏损，亏损额可能达到数百亿元。而同样值得关注的是，目前五大电企负债率均超过了80%，甚至最高达到近90%。据知情人士向中国经济时报记者透露，五大电企下属火力发电厂，最高负债率已经达到了160%，有的现金流已经断裂。

　　该知情人士向记者表示，今年是“十二五”开局之年，地方发展经济，上项目，追求GDP积极性高，电荒一方面与“调整经济结构、转变发展方式”不明显、高耗能产业抬头密不可分，另一方面也确实与发电企业亏损、部分机组无奈“检修”有关。

　　而国家电网前述不愿具名的负责人士指出，“煤电顶牛”只是目前电荒的表象，真正深层次的原因还是经济发展方式导致的“结构性电荒”。

　　中国经济时报记者就电价调整方案征求几家大型电企意见，普遍均表示话题敏感，不愿就此公开发表评论。华能集团相关人士在接受本报记者采访时表示，如果上调电价，对缓解电企亏损有好处，但也有其他电企相关负责人认为，上调电价只是治标，不能根本上解决发电企业连年亏损的问题。

　　据记者了解，目前除神华集团外，电力央企全部亏损，华能集团状况虽然在五大电企中相对略好一些，但火电也是亏损。

　　“国资委也在考核我们，肯定有因为亏损而关停检修的。”某电力央企相关负责人表示。大唐集团内部一位不愿具名人士则告诉本报记者，在产煤大省山西，大唐旗下电厂已经很难从当地买到煤，只能从陕西、甘肃、内蒙古等地远距离运煤。

　　接受中国经济时报记者采访的多家电力央企表示，目前从集团层面虽然还有盈利，主要是依靠金融、风电、水电等收益弥补火电的大面积亏损。

　　业内人士向中国经济时报记者指出，全面上调电价可能进一步刺激煤价上涨，不但无助电企扭亏，可能加剧当前物价上涨压力，真正要解决电企普遍亏损的问题，必须适当控制煤价，启动煤电体制改革，通过调控煤价倒逼电价下降。而另有接受记者采访的业内人士表示，当前，应针对高耗能企业征收惩罚性的电价，遏制高耗能产业的过快扩张。

　　华融证券：电价调整悄然展开 电力股迎光明

　　伍渝 华融证券

　　2010年四季度至今年一季度是电力行业最困难的时期，随着大规模淡季电荒的出现，电力行业景气度面临转机。短期看，为提升火电企业发电积极性，分区域电价调整已然开始;中期看，在通胀形势缓解后，新一轮大规模调价或将展开;长期看，未来煤电博弈中电力企业的主动权在增加，即使不能彻底理顺煤电关系，至少在煤电联动的时机选择上会更加积极主动、更加及时。

　　我们认为电力行业目前正是黎明前的黑暗，但黑夜即将过去，行业正处于景气度复苏阶段，目前电力行业估值偏低。考虑到电价调整因素，对电价敏感性较高的火电企业近期成为重点关注对象，水电企业近期表现相对较弱，本周有望重新走强。建议投资者重点关注国投电力、宁波热电、桂冠电力以及文山电力。

　　水泥：基本面市场情绪博弈 关注电荒影响

　　研究机构：东北证券 分析师： 解文杰 撰写日期：2011年05月20日

　　水泥制造指数5月16日收盘点位为6323.70，最近双周(5月1日-5月16日)跌幅为-4.66%;同期上证A股指数5月16日收盘点位为2849.07，最近双周跌幅为-2.14%。水泥涨幅落后同期上证涨幅2.52个百分点。

　　本双周，水泥行业PE为20.8x，相对于沪深300溢价率为1.52，比值比半月前低0.07;PB为3.6，相对于沪深300溢价率为1.55，比值比半月前低0.07。

　　水泥价格。根据数字水泥网，我们发现，5月上半月价格整体环比价格升幅为2.99%。从区域上来看，主要是:1、湖南地区水泥价格上涨幅度为60-80元/吨，高标号市场成交价格最高已到500元/吨，南方水泥出厂价格在480元/吨左右;2、广西水泥价格上调10元/吨，熟料上调20元/吨;3、新疆和宁夏价格上调幅度较大，目前乌鲁木齐高标号价格涨至600元/吨左右，阿克苏地区价格涨至530元/吨;银川高标号价格到位450-460元/吨;4、内蒙市场水泥价格上调20元/吨;5、东北三省水泥价格不同地区上调20-70元/吨，以P.O42.5散装为例，主要城市价格都已迈入400元/吨;6、湖北省价格上调30-50元/吨，武汉P.O42.5散装到位价470-480元/吨;8、江西抚州上调30元/吨，湖南常德P.O42.5散装涨至450-470元/吨;9、华北北京、河北地区价格有下跌迹象，现在北京水泥价格最高560元/吨，最低460元/吨，唐山企业出现30-50元/吨的暗降，北京金隅等企业暂未公布下调幅度。

　　煤炭价格。目前山西优混平仓价825元/吨(+10)，大同优混平仓价870元/吨(+10)，普通混煤平仓价492.50元。

　　行业策略。我们的观点主要如下:1、从4月份水泥产量来看，需求端保持较为旺盛的态势，几大主要水泥企业海螺、冀东、中材等水泥库存基本为零，而且各地水泥价格也频频提升，另外公布的2011年水泥落后产能淘汰数量达到1.3亿吨，超过之前预期，综合来看，基本面不错;2、但是目前各地特别是华东、华中和西南地区普遍的电荒我们认为值得重视，对可能触发的产业需求的影响以及水泥企业成本的影响有待进一步观察;3、我们认为自去年下半年以来行业推荐的逻辑正逐步兑现，在目前行业及公司涨幅较大的情况下，行业机会将在市场博弈中复杂进行，我们维持水泥行业评级为“同步大势”，侧重个股机会的把握。

　　中金公司：“电荒”对中国增长影响小

　　近期中国局部地区愈演愈烈的“电荒”引起了广泛关注。市场关心电力短缺在多大程度上会影响到今年的经济增长。目前的电力短缺是制造业、特别是高耗能产业用电反弹的需求因素，和由新增发电能力不足、以及煤电价格失衡导致现有发电能力未能充分发挥的供给因素，共同作用于今年开局几个月的集中反映。

　　随着限制发电的短期因素的逐渐消失和政府保障电力供应的政策措施的到位，今年内出现大范围缺电的危险正在减轻。但由于煤电价格失衡因素继续存在、以及电力供需的周期性波动，电力紧张在“十二五”期间可能将成为一个常态现象。

　　“用电荒”也是总需求旺盛的一个标志。在煤电油运尚未出现全面紧张的局面下，企业尚有足够的能力保障生产，缺电不会是今年经济增长下滑的主要因素。但电力短缺对于局部地区和部分产业的产业链条的不利影响则应引起关注。预计5 月份PMI 指数小幅季节性回落至51.0。