日本灾后重建对中国5大产业影响几何

　　中国农产品企业接日订单暴增

　　随着地震、海啸、核辐射危害的显现，日本农产品对中国等国外市场的依赖性越来越大。据记者了解，近期，中国企业接到的日本订单大幅增长，部分企业订单同比增长10倍左右。

　　这次地震、海啸和核辐射的重灾区是日本的农业生产基地，其水稻、猪肉、蛋鸡、蔬菜等农产品产量占日本国内产量20%以上。海啸冲毁了大量的农田，造成了农产品供应的短缺，而福岛第一核电站放射性物质的泄漏，引发了民众对本土农产品的担心。

　　中国是距离日本最近的农业大国，具有得天独厚的地域优势。2010年，日本约55%的进口鸡肉制品，44%的进口冷冻蔬菜和新鲜蔬菜、8%的对虾，来自于中国。东方艾格副总经理陈树韦称，由于目前日本消费者担心本国农产品质量，开始转向中国及其他海外市场采购农产品，预计未来中国对日出口将进一步增长。

　　记者最新了解到，江苏、浙江、安徽、山东等地的食品加工厂，近期接到了大量来自日本的加急订单，许多企业的产能已无法满足需求。如福建省圣农实业有限公司，在日本地震后的一个月，对日本的鸡肉熟食出口量，已较2010年全年翻10倍左右。

　　尽管日本对中国的农产品需求猛增，但并非所有中国企业都能接获订单。多家食品加工企业高层表示，日本是全球最严格执行食品准入的国家，只有获得出口许可证的中国工厂方能顺利出口日本。以鸡肉熟食为例，日本仅允许35个中国工厂对日本出口，绝不增加新名额。

　　对日农产品出口大单频飞 相关公司加班加点赶生产

　　强震引发的核泄漏事件，使得日本农业生产遭受重创。有关专家认为，灾害导致日本国内粮食、水产、畜禽等产量下降的同时，核放射性物质扩散过程中可能导致水产品以及畜禽产品受到污染，加剧日本国内农产品供给短缺的局面。在此背景下，日本对国外农产品的进口势必出现较快增长。我国对日本出口份额较大的鸡肉制品、水产品等，将面临中长期机遇。

　　记者通过多方采访发现，这种机遇已经显现，相关企业近来频频接到来自日本的大额订单，并在加班加点赶生产。

　　日本过半进口鸡肉制品来自中国

　　商务部数据显示，2010年中国是日本最大的进口贸易伙伴，进口额为1533.7亿美元，从中国进口的主要农产品贸易额占总进口贸易额的4%，而鸡肉制品是日本从中国进口的最主要产品，占日本总进口量的55%左右。

　　中信证券在日前发布的研究报告中指出，由于日本地震以及由此引发的海啸、核泄漏事故重创当地农业，将加剧日本国内农产品供给短缺的局面。对于国内农牧食品类企业来说，日本核泄漏引发的食品安全需求，将带来两个主要的市场，一是日本本身的出口需求市场，二是国内的进口替代性市场，在食品安全领域能力出众和已经在日本开拓市场的公司，受益最大。

　　不少实力券商都认为，此次日本地震和海啸将加大从中国进口食品以解燃眉之急的需求，给一些有出口资质的食品企业带来一定机会。

　　具体来看，日本大约55%的进口鸡肉制品、44%左右的进口冷冻蔬菜和新鲜蔬菜，以及8%左右的进口对虾来自中国。中国对日本鸡肉制品出口占出口总量的85%，烤鳗占出口总量的70%左右，对虾占出口总量的22%左右。

　　此次受灾的日本北部和东北部是日本水稻产区和虾夷扇贝、畜牧业的主要基地。地震和海啸直接影响到日本的海洋养殖业捕捞业以及畜牧业，日本东北部是重要的海产品养殖和捕捞区，地震和海啸短期对该行业造成直接破坏，中长期也可能影响海洋和地质环境，影响养殖业生存环境，而核泄漏则可能给日本周边的生态环境造成难以估计的后遗症。

　　中信证券认为，中长期来看，日本灾后重建过程中，从中国进口的主要农产品包括水产品、禽类、蔬菜等的进口量可能会有所提高，肉鸡养殖行业可能受益最大。

　　部分水产品出口量价齐升

　　记者在采访中发现，对日本农产品出口的商机，目前已在山东、浙江等地显现出来，部分企业的输日订单近期出现飙升，不少企业陷入供不应求的“烦恼”。

　　东方艾格副总经理陈树韦指出，灾区为日本主要农业、渔业产区，在刚性需求下，日本消费者只能加大从中国等近邻的蔬菜、方便食品采购量。

　　记者获悉，目前国内一些蔬菜加工企业，加班加点生产也无法完成来自日本的订单。陈韦树指出，在江苏、浙江、安徽、山东等地，不少加工工厂已经尝到加价、加量出口的甜头。

　　安徽省黄山市一家生产蕨菜罐头的加工厂，正加班加点赶工。记者获悉，日本核辐射事件后，该公司对日出口订单增长近50%。而山东徐州金田食品有限公司的负责人则告诉记者，地震发生以后，公司已向日本发运洋葱、牛蒡等蔬菜近600吨，较平日增长10%以上。最近公司的订单更是增长迅猛，即使相关产品涨价5%左右，日本客户也欣然接受，但要求尽快发货。

　　记者从山东好当家获悉，公司对日蔬菜、肉食、面食加工出口订单大增，目前正满负荷生产。与此同时，工人严重不足的困境也开始显现。为了扩大产量、及时交货，公司不得不召集周围村民临时助阵，众多下至18岁、上至60岁的村民，纷纷被招往公司工作。公司甚至买了4辆大巴，专门用于接送村民上下班。此外，公司也开始掌握对日出口定价权，改变以前受制于日方客户的状况，不少产品调高了出口价格。

　　产能不足成为“甜蜜的烦恼”

　　在来自日本的订单猛增的同时，产能不足成为不少企业“甜蜜的烦恼”。

　　好当家、东方海洋等多家上市公司就感受到了这种“烦恼”。东方海洋董秘于德海告诉上海证券报记者，“不少日本老客户追加订单，以前从未联系的新客户也主动与公司联系。”而东方海洋现在最发愁的是产能瓶颈。以东方海洋全资子公司烟台山海食品为例，该公司目前年加工产能约为1万吨，其中约6000吨出口至日本。但3月以来来自日本的需求猛增，山海食品一时应接不暇。

　　于德海称，“由于产能不足，我们打算借机实现转型，主要生产一些附加值高的产品。”目前山海食品增加了烧烤类产品，这一行业的毛利率比鱼片高一倍左右。出口至日本的鱼片平均毛利率在12%左右。

　　对于中国水产品会否受到日本核泄漏事件影响的问题，国家海洋环境预报中心环境室副主任刘桂梅表示，福岛附近海域为亲潮和黑潮的交汇点，这两股海潮流向常年比较稳定，均不会向我国海域方向流动，因此海水中的核放射性物质短期内不会直接影响我国海域。多家水产品企业负责人也表示，目前，核泄漏并未影响到中国水产品的安全。

　　于德海指出，“不少水产品大公司处于环渤海湾等区域，朝鲜半岛在中间形成天然阻拦有害物质的屏障”。

　　此外，中国不少水产品企业为加工企业，原料来自于北欧，原料安全得到充分保障。如山海食品就从挪威采购原料，在中国加工成鱼片，然后出口至日本。

　　不仅是日本市场，来自韩国等地的订单也在大幅增长。全国工商业联合会水产商会常务副会长朱长良表示，因为担心日本水产品受污染，韩国、欧美等国转向中国大量采购，相关订单最近增长很快。

　　日电子厂商复产延期 中国企业难受惠

　　日本强震发生后，原本计划一个月后逐步复产的众多电子厂商在4月的几次余震中再度受挫，瑞萨、尔必达、尼康、夏普等大批日本本土企业在震区的厂房被迫停产或减产，恢复时间最早也要延至5月。由于日本地震和海啸引起的对相关供应链的持续影响，研究机构已经调高了2011年全球半导体营收预期，但中国半导体厂商却很难从中分杯羹。

　　4月7日，日本宫城发生里氏7.4级地震;12日，福岛和茨城两县以及千叶和长野两县又相继发生里氏6.3级大规模地震，余震不断使得多家日本本土电子企业相继减产或停产，其中包括全球微控制器晶片造商龙头瑞萨位于日本北部的四座厂房，全球第三大DRAM(动态随机存取存储器)晶片造商尔必达位于秋田县的一座厂房，以及索尼、佳能、尼康、以及夏普等公司位于震区的厂房。

　　根据塞迪顾问报告显示，日本半导体芯片生产线在本土分布较广，其中在地震直接影响的区域(宫崎、岩手、福岛、秋田四县)内，共有18座芯片生产厂，包括12英寸厂1座、8英寸厂7座、6英寸厂7座、5英寸及以下芯片厂3座。这些芯片厂的合计产能约占日本半导体总产能的20%，占全球总产能的4%左右。

　　但同时也有部分厂商处于观望状态。记者昨日从康宁获悉，虽然夏普在第一时间将液晶面板生产线“暂时性减产”的消息告知康宁，但康宁设在静冈与酒井市的玻璃基板厂产量将维持不变。“我们自身在日本的工厂并未受到影响，而对于下游厂商的复产情况我们会进一步监测。”该人士透露。

　　受日本地震和海啸引起的供应链连环的持续影响，研究机构已经调高了2011年全球半导体营收预期，美国市场研究公司IHS iSuppli最新的研究预计，由于日本地震和海啸引起的供应链连环影响推高重要存储设备的价格，2011年全球半导体营收预计达到3252亿美元，增长率预计达7%;而此前的预计仅为3201亿美元和5.8%。

　　“但中国企业短期受益不大，甚至反而可能受到冲击。”iSuppli高级分析师顾文军告诉记者，这是因为日本的半导体和电子元器件定位相对高端，是国内厂商暂时无法替代的环节，很难同韩国等国厂商一起共享订单转移的蛋糕;相反，本土中小规模厂商在原材料采购上更可能遭遇暂时性短缺。但另一方面，这可能对中国未来承接日本高端技术转移带来契机。

　　日本灾后重建或间接助涨我国煤价

　　日本地震过去一月有余，随着灾后重建和“补核能缺口”等工作的展开，日本在能源领域的举动吸引了全球市场的关注。记者注意到，日本地震间接助涨了我国煤价，成为推高煤价的一个理由。但是需要指出的是，我国作为煤炭大国，自身调节能力较大，受国外煤炭市场影响有限，在防通胀的大背景下，出现大幅波动的可能性不大。

　　据记者观察，日本灾后重建对电煤的需求拉动尚未启动，相反因电厂和港口受损，短期内还拉低了国际煤价。

　　记者注意到，2月份澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数为127.06美元/吨，3月则为126.57美元/吨，而4月以来，该指数在121.13-123.30美元/吨，可谓“走低”。

　　资深煤炭贸易专家黄腾曾向记者表示，日本的煤炭需求在国际市场拥有举足轻重，综合来看日本地震会使国际煤价先抑后扬。目前来看，正处于“先抑”阶段。

　　据悉，在此次地震中受损最严重的是日本电力十大公司中的东京电力公司和东北电力公司。其中，东北电力公司的火电厂在震中仙台地区较为集中，加之沿海主要运输港口受损，都导致日本短期内煤炭需求锐减，而澳大利亚是日本煤炭的主要供应商(澳大利亚出口至日本的煤炭量则占出口总量的40%左右)，国际煤价走低在情理之中。

　　但是，日本地震对煤炭业“短期负面，中长期利好”的预期却已经在市场体现。

　　当然，“日本主要进口煤炭来自澳洲，来自中国的2010年前11个月仅有422万吨，占比很小，对国内煤炭的影响可能更多的是煤价传导。”东方证券分析师吴杰说。

　　日本地震间接助涨国内煤炭业的作用，更表现在“灾后重建”和“补核能缺口”两大方面。

　　据高盛等机构预计，日本大地震造成的核电产能的损失约占其整个核电产能的25%，从而该国对动力煤及其他能源的需求将会增加，若损失全用煤来代替，则增加3600万吨需求，剔除原油、天然气等补缺外，动力煤需求增加700万吨，这无疑会对国际电煤价格形成支撑。

　　另外，纵观全球核电发展历史，在发生严重的核事故后，各国核电的建设和发展通常迅速降温，若部分核电或被火电替代，电煤需求增加。

　　我国对日本钢结构出口有望受提振

　　日本的建筑特别是大型、高层建筑多采用钢结构，其抗震性、坚固性都更为出色。虽然日本本土以大和房屋为代表的工业化住宅企业具备较好的钢结构生产能力，但每年仍需进口部分钢结构产品以作为补充。震后日本将逐步进入重建阶段，业界预计，我国对日本钢结构出口也将受到积极提振。不过，由于正式重建的周期较长，拉动效应并非一蹴而就。

　　据悉，日本的建筑一般采用防震性能较高的钢结构、木结构及少量的钢混结构。日本在1960年开始全面推广钢结构建筑。特别是高层建筑，由于钢有一定的韧性，抗震性能优越，钢梁、钢柱组成柔性框架可抵抗八度以上地震。此外，钢结构建筑还有自重轻、占地面积小等特点。在高烈度地震区，若自重减轻一半，相当于降低抗震设防烈度一度。因此钢结构建筑在日本等地震频发国家应用广泛。

　　而日本的震后重建，预计将进一步增加钢结构进口量。来自业内的信息显示，我国目前包括精工钢构在内的多家钢结构企业已经通过了日本钢结构H级性能认证，拥有对日出口业务。在重建的带动下，预计日本将增加钢结构进口需求。我国企业可能通过国家援助或者直接出口的方式援助灾后重建。

　　但业内也指出，由于震后重建周期较长，此次的拉动并非在短期内就能迅速显示效益。“地震才刚刚过去一月，目前震区主要还以搭建临时居住的板房为主。建筑物、特别是大型建筑物的重建预计还需等到半年以后才会正式开始，因此实质的影响还需一段时期后才能显现。”杭萧钢构董秘陈瑞向本报记者表示。

　　申银万国分析师则对记者表示，目前我国对日的钢结构出口数量较少，短期利好有限。但长期来看，此次日本地震再一次凸显出钢结构建筑的抗震能力，将促发全球对钢结构等抗震建筑的重视，有助于我国今后进一步在大型公用建筑和高层建筑中推广钢结构产品。

　　圣农实业鸡肉熟食对日出口猛增10倍

　　■公司连线

　　产品主要从旗下上市公司圣农发展采购

　　在中国对日本出口的农产品中，鸡肉制品无疑是大头，占日本该类产品进口总量的55%左右。2010年，中国出口至日本的鸡肉制品约18万吨，占中国对外出口总量的85%。相关企业接到的来自日本的订单近来增长迅猛。记者从福建省圣农实业有限公司(简称“圣农实业”)获悉，今年公司鸡肉熟食制品对日出口量将较2010年猛增10倍左右。

　　圣农实业旗下的福建圣农食品有限公司(简称“圣农食品”)负责对日本出口业务，其产品主要从圣农发展采购。圣农发展是圣农实业旗下的上市公司。圣农食品总经理周红指出，“2009年，公司向日本出口鸡肉熟食200万美元，今年将达到1700万美元。去年9月份，公司开始对日出口业务，至去年年底的4个月中，累计出口不足550吨，今年仅6月份排产量就达到670吨，全年出口将超过5000吨。”

　　据了解，由于熟练工短缺，圣农食品6月份仍有400吨的订单无法满足，只能延后安排。由于日本客户催货急，圣农食品的行政人员也不得不走上生产线，加班加点赶生产。业内普遍预计，2011年将成为圣农海外出口高增长的一年。

　　周红认为，由于日本是全球对食品进口要求最严格的国家，公司的产品大量出口到日本，将在无形中提高圣农品牌的安全形象，有助于公司产品出口至欧美及进军高端消费市场。

　　周红还介绍说，由于日本采取严格的工厂限量制，仅允许35家中国工厂对日出口鸡肉熟食。福建圣农食品有限公司2009底正式跻身其中，2010年9月方大规模启动对日出口。即使今年最高月销量飙至600吨，也远远低于第一阵营。目前中国对日本出口量最大的企业，月均出口鸡肉熟食达2000多吨。因此，未来增长潜力仍比较大。

　　圣农实业出口订单的猛增，无疑将惠及其旗下上市公司圣农发展。多家券商在日前发表的报告中，也对上市公司圣农发展的订单情况和业绩前景给予了乐观评价。其中，申银万国在13日发表的报告中认为，公司订单饱满，产能扩张将推动业绩增长。报告称，公司产品的意向订单远大于实际产能，基本是“以产定销”。随着新增9600万羽肉鸡工程于6月份前后投产，公司肉鸡产能将近2亿羽，未来三年至少增加至2.52亿羽，产能瓶颈得到有效缓解，产销规模扩张将推动业绩持续增长。

　　华泰证券在当天发布的报告中也认为，圣农发展的产品在市场受到广泛欢迎，使其成为不愁销售的中游产品企业，这为公司的产能扩张奠定了坚实的基础。

　　海运市场有望逐渐活跃

　　⊙记者 王文嫣 ○编辑 阮奇

　　随着日本灾后重建的展开，一度被压制的海运市场开始逐渐活跃。

　　记者了解到，为补充核电发电缺口，日本的灾后重建将从中国、印度、韩国等邻近亚洲国家大量进口煤炭、石油等传统能源，这将间接带动全球海运量。国际知名航运组织和公司纷纷表示，日本核危机带来的恐慌情绪或许不久后就能被国际海运市场消化。

　　Castalia基金管理公司分析师预计，随着日本进口更多的原料进行发电及灾后重建，巴拿马型船发货至日本的海运费将于今年第4季度从14200美元/日涨至22000美元/日，涨幅约55%。

　　与日本地震对能源市场“先抑后扬”的影响一样，海运市场也将迎来由低到高的爬升过程。

　　此前2周，BDI指数中的巴拿马型船市场(BPI)跌幅最为厉害。据上海航运交易所信息部数据显示，4月12日BPI报收于1629点，较3月底下跌400余点，累计跌幅超过20%，且太平洋市场跌幅大于大西洋市场。

　　以至于有悲观的观点认为，日本市场需要半年乃至1年才有可能达到预期中爆发式的原料需求。另有一些船东因担忧核泄漏，计划取消在日本港口的挂靠。

　　不过，最近有航运组织纷纷认为，无须过于担心核辐射。国际海事组织强调，因为核泄漏而禁航没有医学根据。波罗的海国际海运理事会亦认为，目前该会未收到任何航运公司因辐射而避开日本航线的信息。

　　与此同时，随着日本灾后重建的展开，部分提振投资者信心的数据开始陆续显现。

　　据市场预计，日本灾后重建会增加动力煤进口量来弥补核电损失。据测算，若日本用煤电弥补核电损失，每月动力煤进口量会增加200-300万吨。瑞士信贷集团股份公司估计，在核电厂遭到破坏后，日本将可能采购超过600万吨煤炭，这足以填满90艘巴拿马型船。瑞士信贷预计，今年日本煤炭采购量将增长5.2%至2.09亿吨，较地震前的预期上调1.6%。

　　中投证券研究分析认为，目前散货运输业中大型船出现交易性机会，小型船和沿海市场走势向好。理由是日本地震冲击致海峡型船市场(BCI)一度遭受重创，但近期两大矿石巨头重返市场使货盘放大，且对日本灾后重建将大量需求钢材的预期，促使BCI触底反弹。在油运方面，日本灾后重建将带动油品需求。日本50%的成品油来自进口，炼厂产能恢复之前，进口需求将代替原先自给部分，预计日本从中国、波斯湾、韩国、印度等地区进口量将增加，间接带动这些地区原油进口量的上升。

　　方正证券：日本核泄漏达最高级 影响海水养殖和稻米生产

　　事件：日本3月11日发生9级地震，核泄漏达最高级。

　　日本3月11日发生有记录以来最高级地震并引发海啸，强余震不断，对日本关东地区造成重大灾害;核泄漏不断升温，近日向海洋排放核辐射污水万余吨，辅导核电站附近海水核辐射一度超标4千倍，个别水域甚至达数万倍，日本原子能安全与保安院将核泄漏调升为最高级—7级。

　　分析：

　　日本农业生产占社会比重较低，约占GDP的1.6%，但却是日本政府重点保护对象。日本农产品自给率总体很低，主要粮食除了大米基本自给外(自给率95%)，小麦、玉米、大豆等基本完全依赖进口。此次灾区是日本稻米主产区，稻米产量约占日本总产量的35%，受海啸影响，部分耕地将遭遇盐碱化，依盐碱化程度不同将导致水稻无法生长或者严重减产，去盐碱化需要5年以上时间;同时由于核污染将导致当地产稻米难以为人们接受，这将导致日本稻米长期大量进口，根据历史经验国际大米价格将会大幅上升，并将长期维持高位。中国粮食中只有大米是净出口，且27%的份额出口到日本，日本稻米进口增加以及国际大米涨价将使国内大米价格有上涨动力，国内稻谷生产加工企业北大荒、金健米业，国内水稻种子企业隆平高科、丰乐种业将间接受益。

　　日本重灾区也是重要的渔业养殖及渔港所在地，重灾区四县水产品产量约占国内总产量的16%;整个灾区水产品产量占全国30%，养殖业占全国的35%。此次海啸对渔业养殖造成严重破坏，渔业基础设施的恢复重建还需假以时日;该地区是日本虾夷扇贝的主要产地，集中了日本几乎全部的生产，年产量55万吨，不但供应国内需要，还大量出口，受此灾害影响其产量以及国际供应能力严重受损，国际虾夷扇贝类及其他水产品价格将上涨。

　　由于日本核泄漏事件持续超越国际预期，前景扑朔迷离，已经对当地海水、土壤造成严重污染，对其他国家海水水域造成的污染还难以评估，如果随着海水污染加重以及逐步向其他地区扩散，我国沿海水产养殖是否会遭受污染还无法判定，如果核污染实质性影响到我国沿海，则将对我国海水养殖业造成重大损失。

　　重点推荐大湖股份、山下湖、隆平高科、丰乐种业、北大荒。

　　东兴证券：日本震后对化工产品价格开始产生影响

　　——基础化工行业2011 年3 月份第3 期周报

　　投资摘要：

　　? 本周国际原油价格短暂回落后反弹收高。NYMEX、IPE 布伦特原油价格收于101.42、114.9 美元/桶，相比于上周分别上涨0.26%、0.93%，韩国FOB 乙烯价格上涨2.31%至1330 美元/吨，丙烯价格上涨2.04%至1500美元/吨，PX 大涨8.24%至1787 美元/吨。影响本周油价的主要因素仍然是中东局势，利比亚和谈消息与日本大地震中部分炼油产能关停使油价回落，之后中东局势再度紧张导致油价反弹。19 日美英法开始对利比亚军事打击，我们预计油价近期将继续走高。

　　? 尿素价格继续下跌，二铵价格跌幅超过4%。长三角尿素价格跌0.97%至2040 元/吨;本周二铵价格跌4.23%至3400 元/吨;长三角氯化钾价格上涨0.69%至2920 元/吨不变。2 月份国内尿素产量212.03 万吨，已连续第三个月环比增长，但仍存在供给短缺。受倒春寒天气影响，终端用户尚没有集中购入化肥，导致市场景气度不高，随着春耕将大面积展开，我们建议继续关注湖北宜化、华鲁恒升、金正大。

　　? PX 近期涨幅较大，而棉花和化纤价格普跌。棉花价格短期回落，本周跌幅0.65%至30795 元/吨;PX 韩国FOB 价格涨幅8.24%，价格为1787美元/吨，而国内价格维持不变为13050 元/吨;PTA(长三角) 价格跌1.12%至11500 元/吨;涤纶短纤价格跌1.01 %至14700 元/吨;涤纶POY 跌1.01 %至14750 元/吨;涤纶DTY 维持不变为16300 元/吨;涤纶FDY 跌0.56%至17650 元/吨;氨纶价格维持不变为65000 元/吨;BDO 价格维持不变至22700 元/吨。

　　? 甲乙酮价格继续下跌，碳四价格持续上涨。本周甲乙酮价格跌1.57%至12500 元/吨，而原材料碳四价格涨1.92%至6910 元/吨。

　　? 烧碱大涨PVC 微跌。烧碱价格大涨7.41%至2900 元/吨，PVC 价格微跌0.65%至7650 元/吨，电石价格稳定，纯碱价格回调2.94%至1650 元/吨，而原盐价格涨3.23%至320 元/吨。

　　? 橡胶价格大幅回调。天胶价格大跌8.41%至39200 元/吨，顺丁橡胶价格跌6.25%至30750 元/吨，丁苯橡胶价格跌3.08%至25200 元/吨，SBS价格大跌7.10%至16350 元/吨，炭黑价格涨3.66%至8500 元/吨。

　　? 塑料价格微跌。注塑级LDPE 微跌0.72%至13800 元/吨，吹塑级PP 微跌1.10%至13500 元/吨，通用ABS 微跌1.60%至18500 元/吨。

　　? 按照我们的日本地震后对化工行业的分析，其中PX(韩国FOB)、二甲苯、原盐、乙烯丙烯、硫酸价格由于震后供给不足价格涨幅较大，而橡胶由于日本的需求减少，因此回落较大。

　　? 我们维持推荐：湖北宜化、宝利沥青、英力特、鑫富药业、广汇股份、尤夫股份、荣盛石化、巨化股份、通产丽星、雅克科技、红宝丽。

　　平安证券：日本地震对全球农产品市场产生结构性影响

　　■ 日本农业生产基地较为集中

　　北海道、宫城县、岩手县、枥木县、新泻县、长野县、福岛县、东京都、千叶

　　县为大米重要产地;宫崎县、福岛县及枥木县，是日本首都圈最主要的蔬菜基

　　地。

　　■ 日本是农产品高度依赖进口的国家(水稻除外)

　　1)日本水稻基本上实现自给自足，对外依存度约6.3%。2)日本是世界第一大

　　玉米进口国，USDA预计2011年进口1610万吨(不考虑地震影响)，占世界进口

　　的18%，对外依存度高达94.3%。3)日本是世界第四大大豆进口国，USDA预

　　计2011年进口345万吨(不考虑地震影响)，占世界进口的4%，对外依存度高达91.7%。4)日本牛肉、猪肉、鸡肉、奶牛、蛋鸡均表现出一定的进口依存度。

　　■ 地震对日本农产品生产产生不利影响

　　重灾6县为日本大米、蔬菜主产区。统计显示六县区所占人口占日本总人口的比

　　为9.8%，土地面积占日本总土地面积的15.5%。 六县水稻、猪肉、蛋鸡等农产

　　品产量占国内产量20%以上。

　　■ 地震对全球农产品市场产生结构性影响

　　地震短期影响较大的是粮食、鸡蛋、牛奶等对外依存度较低的农副产品，长期

　　来看，相关产品占全球贸易量比重较低影响有限。同时地震对于进口依赖较高

　　的玉米、大豆、牛肉等影响有限。

　　■ 风险提示

　　地震后核辐射的影响暂时难以估量，若扩散至6县之外，后果比我们预期的严重，我们将持续跟踪。

　　好当家:公司作强作大意愿强烈

　　好当家 600467 农林牧渔类行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2011-03-30

　　1、公司看好种苗的发展前景

　　尽管公司有自己的海参育苗场,但自给率不足,每年外购参苗1亿多元。公司将增发建设7.6万平米的鱼苗场,目前正在建,未来还要再建12万平方米的育苗场。实现参苗的完全自己,并可以对外销售。在建的育苗场2013年建成释放利润,单产达到2.8公斤/平方米。公司目前在深圳进行海参育苗,未来在福建的东山岛建设育苗场,2015年总的育苗面积达到30万平方米,仅参苗贡献1个亿的利润,成为新的利润增长点。

　　2、2011年海参捕捞量预计在1800吨

　　公司对养殖场进行了改扩建,并对海蜇养殖进行了控制,将大幅增加海参的单产。另外,2008年投了8000多万头参苗,2009年投了近9000万头海参苗,投苗量的增加,有力的保证了2011年海参的保捞量。我们预计今年公司海参捕捞量在1800吨左右。

　　3、新建海域投入大,产量高

　　公司养殖的平均单产在60公斤/亩左右,主要是水深2-5米的浅海。公司在建的一万亩靖海湾项目,水深在7-8米,造价增长一倍,但垂直立体养殖也大幅提高单产,将超过150公斤/亩。2012年下半年新围海域的大坝将合拢,今年做好海评和环评工作。

　　4、渠道销售需要突破

　　山东的海参市场远大于辽宁,济南每年的海参销售收入在50多亿元,公司在济南成立了销售中心。公司正积极开拓市场,增加产品线,努力大枣好当家刺参的品牌,同做专卖店、形象店、酒店等形式推广品牌和市场渠道,但渠道和品牌的建设是公司的瓶颈所在。

　　5、公司实际控制人做好公司的意愿强烈

　　公司的实际控制人专任上市公司的董事长,希望将上市公司做大作强,公司的未来规划和成长前景诱人,在公司增发之际,我们判断公司在2011年将会释放业绩,2012年后,依靠新增的养殖海域贡献业绩,另外,公司的储备海域资源丰富,未来的成长空间广阔。

　　6、日本核辐射实质影响有限

　　核辐射引起民众的恐慌心理,短期对海参价格有一定影响。公司围堰养殖,可以隔离污染的海水,利用地下海水养殖。日本关东参和俄罗斯远东海参占国内30%的份额,此次事件对国内企业有利。

　　7、盈利预测及估值

　　考虑到公司2012年费用的调整情况,以及海参苗项目在2012年开始贡献效益,降低成本。充分考虑公司净利润率的情况,我们上调了2013年的业绩,由于增发海参养殖项目在2014年才能开始大幅贡献业绩,此次对2012年后业绩增幅没有做大幅的上调。

　　未来公司业绩的增长主要来自于单产的提高、目前海域的有效利用、费用的调节以及参苗养鱼扩大成本的下降。我们判断,2011年-2013年,好当家的EPS分别为0.4元、0.48元和0.58元,6个月目标价16元,建议增持。

　　东方海洋:海参业务保持快速增长

　　东方海洋 002086 农林牧渔类行业

　　研究机构：天相投资 分析师：天相投资研究所 撰写日期：2011-04-11

　　2010年1-12月,公司实现营业收入6.24亿元,同比增长31.76%;实现营业利润7,008万元,同比增长39.71%;实现归属于母公司所有者净利润7,336万元,同比增长32.65%;摊薄每股收益0.30元;不分配不转增。

　　水产品加工出口复苏。公司主要业务包括海水养殖与水产品加工出口,目前水产加工的收入占比达70%左右,其中80%左右为进料加工。2010年,公司业务由原来的主要依赖“两头在外”的来进料加工为主,逐步转型为水产加工与海珍品养殖并举。随着全球经济的回暖,水产品加工出口业务逐步复苏。公司水产加工业务收入达4.55亿元,同比增长29.69%,毛利率同比提高0.39个百分点至9.69%;其中水产品进料加工收入达3.69亿元,同比增长20.17%,毛利率同比提高2.39个百分点至7.02%。

　　海参业务保持快速增长,新建成项目推动公司转型。海水养殖是公司近年来的发展重点,2010年公司海参销售收入达1.19亿元,同比增长66.53%,毛利率同比略增0.97个百分点至68.94%。公司08年定增的四个项目已于2010年4月按期投产,募投项目主要用于支持公司由来进料加工向高档海珍品养殖与加工并重的经营方式转变。由于是边建边产,募投项目2010年已实现收益4,704万元,随着项目的逐渐达产,公司的核心竞争力将得到提升,发展会更加可持续。目前公司养殖海域面积达4.14万亩,2010年后公司海水养殖将进入收获期,2012年公司海水养殖将进入正常收获期,海参年产量有望达到2000吨。随着新建成的海底牧场等养殖项目的开启,未来海参的产量将得以拓展,海参业务的比重将稳步提高。

　　不断推出新产品,拓展国内销售网络,未来增长可期。2008年以来,公司已先后开发了具有国际先进水平的胶原蛋白、干海参、即食海参、液态海参、海参肽5条水产品深加工生产线,目前公司又引进了三文鱼养殖,20万尾苗种已顺利从淡水鱼苗车间移至海水养殖车间,年底部分产品有望实现上市。2010年公司出口收入达3.97亿元,同比增长15.84%,远低于内销收入79.94%的增速。公司近年来积极开拓国内市场,2010年4月出资成立销售公司,拓展代理商、加盟店以及网上销售渠道,初步建立全国的营销网络,将深海鳕鱼胶原蛋白、原生态野生刺参、深海水产品精加工三大系列产品全面投放国内市场。随着销售网络的完善以及品牌的树立,预期公司的内销收入将保持快速增长。

　　盈利预测和评级。预计公司2011-2013年的EPS分别为0.45元、0.66元和0.88元,以4月8日收盘价15.34元计算,对应的动态市盈率分别为34X、23X和17X。考虑到公司海参养殖进入收获期,由水产加工向海水养殖转型的局面基本确立,未来公司的收入与毛利都有望提高一个层次,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。1)自然灾害导致产能释放低于预期的风险;2)市场需求降低的风险。

　　圣农发展:一季度业绩大幅增长,具有确定成长预期的养殖企业

　　圣农发展 002299 农林牧渔类行业

　　研究机构：华泰证券 分析师：裴雷 撰写日期：2011-04-13

　　投资要点:

　　圣农发展公布一季度季报:公司经营业绩良好,生产经营规模进一步扩大, 主营业务毛利率同比上升,营业收入和净利润均大幅增长,公司每股收益0.055元,同比增长71.88%。

　　公司营业收入较上年同期增加12,612.95万元,增幅30.21%,主要是由于公司首次公开发行股票募集资金投资项目全部投产,同时年新增9,600万羽肉鸡工程及配套工程也开始投产,公司生产经营规模进一步扩大。

　　公司鸡肉产品的销售量同比增加12.88%,同时,销售均价比上年同期上升了13.08%报告期内,公司主营业务毛利率为14.27%,较上年同期的11.52%上升了2.75个百分点。净利润仍增长了1,935.28万元,增幅达74.95%。这主要得益于公司一体化自养自宰产业链经营模式。一体化自养自宰产业链模式使公司的各生产环节均处于可控状态,造就了公司生产稳定、疫病可控、产品高品质低成本的优势。

　　2011年鸡肉价格将处于景气周期之中。2011年猪肉和鸡肉价格均走出2010年底谷,目前仍处于景气周期之中,2011年一季度鸡苗上涨了近一倍,养殖行业整体处于景气周期之中。

　　圣农发展是我国规模最大的一体化自养自宰肉鸡生产企业,作为养殖行业一体化最高的公司,公司约有60%的产品是通过直销模式销售的,是肯德基在中国的三大核心策略供应商之一。公司产品在市场受到广泛欢迎,使其成为不愁销售的中游产品企业,这为公司的产能扩张奠定了坚实的基础。我们预期其2011年业绩在0.52元,给予买入评级。

　　大湖股份:乌伦古湖为大湖股份锦上添花

　　大湖股份 600257 农林牧渔类行业

　　研究机构：方正证券 分析师：陈光尧，张保平 撰写日期：2010-12-20

　　乌伦古湖渔业资源丰富,单产提高潜力大:乌伦古湖位于准噶尔盆地北部,福海县城西北,被誉为“准噶尔明珠”,水域纯净无污染,底栖生物众多,属营养型湖泊,是天然的渔业基地,盛产贝加尔雅罗鱼、河鲈、斜齿鳊、东方欧鳊等冷水鱼,平均年产量约3000吨左右,单产为2.44公斤/亩,我们认为可通过鱼类品种结构的调整,以及不同苗种规格的投放,可以稳步提高其产量。

　　鲜活水产品长距离运输瓶颈得到突破,冷水鱼孕育无限商机:根据《鲜活水产品长距离物流技术开发与产业化示范》试验表明,6000公里的长距离运输鲜活水产品成活率可达到90%。冷水鱼的蛋白质含量比一般淡水鱼大约高出13%,DHA(二十二碳六烯酸)和EPA(二十碳五烯酸)含量也更为丰富,而胆固醇含量几乎为零。在福海县当地乌伦古湖鱼价格就已高出一般鱼价格,且部分为乌伦古湖独有鱼类,我们认为运输瓶颈突破后冷水鱼孕育着无限商机。

　　阿勒泰地区的政治经济中心即将迁入福海,依托乌伦古湖的产业将迎来爆发式增长:2010年8月11日《阿勒泰福海总体规划(2009~2030)》正式通过自治区人民政府批复,阿勒泰在福海县建立新区规划正式确立,投资额几十亿元,新区一期工程于2010年4月30日已经启动。福海县的四大支柱产业旅游业、水产业、畜牧业、工矿业中旅游业和水产业都依托于乌伦古湖,伴随着福海县的大发展,乌伦古湖的资源及附加产业值将迎来爆发式增长。同时,大湖股份所在的两个主要地区常德的“德”文化和福海的“福”文化,将奠定公司长远发展的文化内涵。

　　乌伦古湖的盈利分析:大湖股份收购乌伦古湖,预计投资项目建成后正常年销售收入12725万元,年利润3372万元,我们认为公司大股东有运作阳澄湖大闸蟹的经验,经营乌伦古湖的冰川鱼有望超出预期。我们维持此前关于公司的盈利预测,2010-2012EPS为0.15、0.32、0.44元,维持公司“买入”投资评级。

　　风险提示:公司品牌塑造进度;自然灾害风险;政策变动等。

　　隆平高科:业绩拐点确立,上调投资评级

　　隆平高科 000998 农林牧渔类行业

　　研究机构：中邮证券 分析师：冉伶俐 撰写日期：2011-04-08

　　事件:

　　公司发布2011年1季度业绩预告。

　　点评:

　　业绩概况。2011年1季度,公司预计实现净利润约4641-5460万元,同比增长70%-100%,每股收益约0.17-0.2元。

　　业绩拐点确立。公司此前也发布了2010年的业绩快报,预计2010年的净利润约7270—8240万元,每股收益为0.26-0.3元,同比增速60%以上。我们预计,公司今年全年销售将维持1季度的良好形势,全年业绩增速预计在60%以上。

　　今年业绩的三大看点:

　　(1)水稻种子结构调整,加大高毛利率品种推广力度。刘石先生进入公司后,首先进行了公司品种整合。在水稻种子品种上做减法,构建Y 两优1号等主推品种,形成“二八效应”。Y 两优1号是2008年通过国审的两系品种,公司出厂价40元/公斤左右,毛利率60%左右,但生产制种一直跟不上。公司去年扩大了该品种的制种面积,我们预计今年的销量将由去年的400万公斤上升至1000万公斤,预计贡献公司EPS 约0.21元;

　　(2)玉米种子快速增长。隆平206销售形势良好,处于上升期,今年利润有望翻番。公司总部运作的利合16也有望有不错表现;

　　(3)少数股东权益问题的可能解决。由于子公司管理层持有控股子公司较大比例股权,公司少数股东损益占比一直较大。为了进行产业整合,我们预计公司将会把解决少数股东权益问题尽早提上日程。

　　看好公司的根本逻辑:种子行业景气、公司研发实力雄厚、公司产业布局扎实以及新管理层上任。

　　(1)种子行业景气。保障粮食安全是未来国家的核心战略,保障粮食安全的关键在于种子。种业在国家政策扶持下,行业景气度不断提升,公司作为种业龙头将明显受益;

　　(2)公司研发实力雄厚。公司研发体系完备,拥有亚华种业科学院,超级稻工程研究中心从事常规品种育种研究,上海和长沙子公司从事生物技术育种研究,以及菲律宾海外研发中心从事海外研究。除自有研发外,公司还有杂交水稻研究所和山西立马格兰的研发支撑。从2011年国审品种看,公司通过国审的品种是最多的。

　　(3)公司产业布局扎实:多品种,海内外。公司种子业务已构建起涵盖水稻、玉米、棉花、小麦、果蔬等多品种的布局,以水稻玉米为主。Y 两优1号、隆平206等主打品种竞争力强。除了国内,公司还积极在海外布局。公司不同于其他从事水稻种子贸易的企业,是唯一一家在海外建立研发与销售渠道的企业(我们觉得这类似于外资玉米种业在中国的布局)。公司在菲律宾、印尼都设有公司,包括研发和商业公司,并已经有品种通过目标国审定。快的话,1-2年能贡献公司业绩。

　　上调公司投资评级至“推荐”。不考虑少数股东权益问题的解决和海外业务的盈利贡献,我们上调公司盈利预测。上调后,我们预计公司2010-2012年的EPS 分别为0.28元、0.48元和0.77。除了分业务进行盈利预测外,我们还利用主要子公司的盈利情况进行了盈利预测,请参见附表5。

　　我们自去年4月份开始对公司进行持续跟踪和推荐,并在去年8月调研后强调“公司研发实力雄厚、产业基础扎实、在种子行业积极向好、国家政策扶持力度越来越大的背景下,公司有望在业绩和市值上成为真正的种业龙头,并判断2010、2011年将形成公司业绩的拐点期”。

　　根据公司近期公布的年报和一季报业绩预告,我们认为公司业绩拐点已基本确立,鉴于公司三年复合增长率在60%以上,并且少数股东权益问题有望解决,受益行业春风,上调公司评级至“推荐”评级。

　　风险提示。(1)种子限价政策的影响;(2)公司品种推广不达预期的风险。

　　西山煤电10年报点评:4季度费用激增,兴县达产后增长后劲不足

　　西山煤电 000983 煤炭开采业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：杨立宏 撰写日期：2011-04-11

　　投资要点:

　　公司业绩低于预期。2010年公司实现收入169.42亿元,同比增长37.33%,实现归属股东净利26.44亿元,同比增长18.90%,实现EPS0.84元,4季度业绩仅0.02元,大幅低于预期。分配方案为每股派现金0.5元(含税)。

　　本部价格上涨,兴县产能释放。10年公司煤炭产量2578.99万吨万吨,同比增长38.98%,本部产量1338.97万吨,同比略增5.02%,销售均价为946.16元/吨,同比上涨21.66%;兴县原煤产量达到1240.02万吨,同比增长113.55%,销量为912万吨,同比增长57.78%,销售均价400.11元/吨,同比上涨55.90%。二者是公司收入增长的来源。

　　4季度费用大增吞噬利润。10年公司销售费用和管理费用分别同比增长27.52%和64.11%,4季度单季销售费用率和管理费用率分别高达18.74%和82.97%,单季EPS仅为0.02元。占销售费用比重接近半数的运输费用增加8059万元,增量的65%;管理费用中,职工薪酬和修理费占比分别为36%和26%,二者增量占管理费用增量的比重为32%和43%。

　　11年焦煤价格上调和兴县产品结构调整贡献业绩。11年公司规划煤炭产量为2850万吨,同比增速10.51%,较10年明显放缓,11年增长动力来自焦煤价格,其中焦精煤上调8%,焦肥煤上调11%;预计兴县产量将达到1600万吨左右,8、13号两个煤层配采后精煤回收率有望提高。由于内蒙古项目被迫放弃,山西小煤矿整合收获不大,公司在兴县项目完全达产后,增长后劲略显不足。

　　维持增持评级。我们对公司11、12年的EPS预测分别为1.38元和1.66元,动态PE分别为21倍和17倍,维持增持评级。

　　冀中能源年报点评:行业景气提升未来价值,资产注入仍然可期

　　冀中能源 000937 煤炭开采业

　　研究机构：爱建证券 分析师：汪思伟 撰写日期：2011-04-08

　　点评:

　　各项业务全面开花

　　报告期内,公司营业收入与净利润大幅增长,同比分别增长49.61%和47.64%。目前公司的经营结构主要由煤炭、化工、建材构成,其中煤化工的同比增幅最大,这主要得益于公司目前已经逐步向煤化工领域开拓。

　　内生外延各见其效,整体上市预期增强

　　目前公司规划产能为3000万吨,内生增长20%。报告期内,公司的内生增长取得了一定的成效。在外延扩张方面,公司收购了国投邢台100%股权,子公司段王煤化兼并整合了山西寿阳县部分煤矿,进一步加大在山西、内蒙等富煤省份的资源争取力度,公司“十二五”大发展的基础进一步得到夯实。年初公司与信达资产管理公司进行股权置换后,集团资产注入预期明显加强,峰峰集团优质资产整体上市将更加顺利。

　　行业景气提升未来价值

　　公司目前是我国重要的焦煤生产基地之一,也同样是我国第二大主焦煤生产基地,赋存着焦煤、肥煤等保护性稀缺煤种。由于公司产品品质极佳,已经成为各大钢厂的抢手货,随着国际煤价的大幅度上涨,公司不排除有进一步提价的行为。因此行业景气将会提升公司未来的整体价值。

　　盈利预测与估值

　　最近获悉冀中能源集团实现首季开门红。今年第一季度,冀中能源集团完成销售收入299亿元,同比增长近3倍,实现利润12.3亿元,比去年同期净增5.8亿元。公司将与4月22日公布季报,我们预计该季报有超预期的可能。结合资产注入的可能,我们预计公司2011、2012年公司的EPS分别为2.6、2.95元。结合行业平均估值水平,我们给予2011年PE的23倍为估值标准,预计12个月目标位为60元,并给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　受国家宏观经济政策影响,煤炭价格出现大幅度下跌,行业基本面出现拐点。

　　中国神华:股价波动难改公司价值向上方向

　　中国神华 601088 煤炭开采业

　　研究机构：西南证券 分析师：徐哲 撰写日期：2011-03-29

　　年报基本内容:

　　2011年3月26日,中国神华(601088)发布年报,报告期内,公司实现营收1520.63亿元,同比增长25.30%;归属于母公司股东的净利润约为371.87亿元(净利润425.06亿元,净利率27.95%),折合每股收益1.87元,同比增长38.23%;公司每股净资产元9.90元,同比增长16.30%;

　　每股经营活动产生的现金流量净额为2.99元,同比增长6.20%%;同期,公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为20.49%,较上年同期上升1.22个百分点。年报分配预案拟向全体股东每10股派发现金7.5元(含税)。

　　核心投资逻辑:

　　业绩持续稳定增长基础牢固(资源可获得能力与控制力强、产运销体系日趋完备、下游产业链条延伸具有广度和深度);具备成长性大蓝筹相对低估值优势;关联市场对同一公司定价的差异。

　　兖州煤业:无近忧、有远虑

　　兖州煤业 600188 煤炭开采业

　　研究机构：西南证券 分析师：徐哲 撰写日期：2011-04-11

　　2011年3月28日,兖州煤业(600188)发布年报,报告期内公司实现营收约348.44亿元,同比增长62.06%;归属于母公司股东的净利润约为90.09亿元,同比增长132.16%,折合每股收益1.83元;截止报告期末,公司每股净资产达到7.47元,较上年同期增长29.49%;每股经营活动产生的现金流量净额为1.28元,同比增长1.88%;同期,公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为27.57%,较上年同期提高13.39个百分点。年报分配预案拟向全体股东每10股派发现金5.9元(含税)。

　　重点关注兖煤澳洲(主要由艾诗顿、雅若碧、莫拉本贡献)产量增长情况;重点关注内蒙古地区矿井及菏泽能化矿井产量增长情况;重点关注澳元兑美元汇率走势及美元libor走势变化;重点关注AH股溢折价变化。

　　预计公司2011-2013年营收分别约为408.69亿元、435.83亿元、461.75亿元,不考虑汇兑损益条件下,每股收益分别为1.88元、1.96元、2.15元,对应报告基准日收盘价市盈率水平分别为19.78(X)、18.96(X)、17.31(X)。

　　我们认为,公司可持续性经营的资源瓶颈已经基本打破,成长性亦较为突出,但受外部不可控因素影响过大,结合公司AH股价表现、优良的现金分配、目前估值水平,给予公司A股“中性”评级,H股“增持”评级。

　　精工钢构1季报预告点评:1季报预增90%-110%,印证业绩拐点爆发

　　精工钢构 600496 建筑和工程

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-04-13

　　精工钢构12日晚公告:经公司财务部门初步测算,预计2011年1季度归属母公司的净利润与上年同期相比增长90%-110%。不考虑增发摊薄,1季度EPS预计0.11至0.12元之间。主要原因为公司业务承接、运营良好,整体业绩水平提高,公司对湖北、广东等地事业部内控管理加强,相关事业部管理运营水平提高,对公司利润贡献增加。

　　精工钢构1季度净利润大幅同增印证我们对行业迎来拐点式上升的判断。我们从去年4季度《行业趋势和公司业绩未来拐点向上》以来撰写19篇报告推荐精工钢构,如今业绩逐步兑现,证实我们对行业拐点的判断,同时钢结构行业进入快速发展期将持续提高公司价值。

　　钢结构行业为刘易斯拐点到来收益板块之一。我国产业升级与转移带来轻钢厂房建设需求,人工成本与水泥价格上升降低钢结构建筑与水泥混凝土建筑的成本差。多高层钢结构与空间钢:受益于城镇化建设加速、娱乐文化消费升级与基建需求加大。10年我国厂房仓库累计竣工面积同增14.3%,增速创2年新高,而上半年增速仅为2.9%,厂房修建需求拐点得到印证;高层建筑与体育场馆建设持续向好。

　　精工钢构10年新签合同64.5亿,同增32%,其中上半年31亿,同增8.3%,下半年33.5亿,同增65%,同时亿元以上重大项目15个,金额25亿,同增70%。11年1-2月订单比10年1季度高67%。

　　盈利预测:“今年钢构即去年装饰”,公司业绩步入高增长阶段,光伏建筑等增发募投将实现多业务线战略实施,预计精工钢构11-12年EPS分别为0.65、0.93元(增发前除权后),增持,目标价18.6元。

　　鸿路钢构:各项业务飞速发展,市场前景光明

　　鸿路钢构 002541 钢铁行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-03-29

　　2010年,公司实现营业收入26.26亿元,同比增长62.78%;营业利润1.80亿元,同比增长94.67%。归属母公司所有者净利润1.61亿元,同比增长98.61%;基本每股收益1.61元。2010年不转增、不分配。

　　各项业务飞速发展。公司专注于钢结构产品制造领域,是品种最齐全钢结构制造企业。主要产品包括建筑钢结构、设备钢结构、空间钢结构、桥梁钢结构及钢结构围护产品。其中,设备钢结构和建筑重钢结构业务收入分别达6.36亿元和4.61亿元,同比增长68.58%和96.39%,其他产品增幅也超过50%。各项业务飞速发展一方面是得益于国家宏观调控的影响,商业地产和基础设施建设得到有效发展。另一方面是由于国外市场全面开启。公司参与了多起国外水泥窑尾、电厂类工程的制作。公司计划2011年营业收入超过36亿元。

　　综合毛利率略有下降。2010年,公司综合毛利率为12.39%,同比略降0.28个百分点。其中,桥梁钢结构和空间钢结构毛利率降幅较大,毛利率分别为15.07%和9.43%,同比分别降低3.55个百分点和2.24个百分点。

　　期间费用控制良好。报告期内期间费用率为5.55%,同比降低了0.77个百分点。其中,销售费用率和管理费用率分别为1.43%和2.32%。同比降低0.92和0.14个百分点。期间费用率降低的原因是销售费用和管理费用上涨幅度低于营业收入的上涨幅度。

　　未来中国钢结构市场需求强劲。目前我国钢结构用钢量不到钢材产量的5%,而发达国家钢结构用钢量一般占钢材产量10%左右,这说明中国钢结构行业存在着较大的应用领域和发展空间。我国钢结构总产量在2010年2500万吨的基础上,到2015年将翻一番以上,达到5000—6500万吨,力争钢结构产量达到全国粗钢总产量10%的目标。公司是国内品种最齐全的钢结构制造商,与大批优质客户有长期和稳定的合作关系,公司未来将从高速发展的钢结构行业中充分获益。

　　盈利预测。2011年-2013年每股收益分别为:1.69元、2.19元、2.85元,按照上个交易日收盘价45.27元计算,对应动态市盈率分别为27倍、21倍、16倍,我们首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:1)钢材价格;2)竞争加剧;3)经济周期波动。

　　中远航运:运力结构优化,业绩受BDI影响减少

　　中远航运 600428 公路港口航运行业

　　研究机构：国金证券 分析师：李光华，黄金香 撰写日期：2011-04-12

　　事件

　　中远航运发布业绩快报,1季度收入11.2亿元,同比增长20.4%,归属上市公司股东的净利润8135万,同比增长57.5%,折合摊薄后每股盈利0.05元,由于燃油成本超预期上升的原因,业绩略低于我们的预期;

　　评论

　　成本压力下业绩环比略有下降:2011年1季度业绩扣除非经常损益后每股盈利0.05元,环比2010年4季度业绩低26%,我们认为这主要是受BDI 环比下跌43%、燃油价格环比上升23.4%和拆船收益减少的影响。考虑以上述因素之后,我们认为公司1季度多用途船的出口运输价格应该是有所提升的,对冲了部分回程运费下跌和燃油成本上升的不利影响;

　　船型结构变化导致业绩仍同比增长:虽然公司的业绩环比有所下滑,但同比依然是增长的。今年1季度的BDI 同比下降了55%,燃油价格同比上涨了27.5%,但即使如此,公司的营业利润率仍提升了5.2个百分点至9.1%。我们认为这是由于船型结构变化的影响,盈利能力低、受BDI 波动影响较大的杂货船的运量占比从10年1季度的17.7%下降至11年1季度的16.6%,而高端的半潜船和重吊船的运量占比则分别从10年1季度的0.1%和2.5%上升至2.5%和8%,这和我们去年的观点一致,船型结构的变化将最终使公司盈利能力的提升;

　　运力增加带动重吊船和半潜船的运力大幅增长:1季度多用途船的运量仅同比增长0.3%,但处于比较正常的水平。重吊船的半潜船则由于运力增加的原因,运量分别同比增长了253%和327%,其中半潜船的运量在新的5万吨半潜船投入运营的拉动下,在3月份创下历史的最高值。公司在今年仍有重吊船和半潜船的运力陆续投放,我们预计未来3个季度这两个船型的运量仍将有明显的增长,进一步提升总体盈利水平;

　　看好公司中长期发展:公司未来几年多用途船的运力增长较慢,新增运力将以替换老旧船型为主,结构的改变将使公司多用途船队盈利能力的好转。而随着重吊船运力的增长,我们预计到2012年该船型的毛利水平将达2009年的4倍,对公司总体毛利的贡献比例将从今年的12%上升至23%,同时新投放5万载重吨的半潜船将帮助公司向更高端的运输/安装业务发展;

　　投资建议

　　我们预计公司 11-12年净利润分别5.0和7.3亿元,同比增速为43%和47%,对应摊薄后EPS 分别为0.29和0.43元。我们认为1季度在高油价和低运价的双重影响下,将是公司全年度的业绩低点,预计未来3个季度的盈利将环比提升,同时公司重吊船运力的高速发展以及多用途船运价的提升将支撑盈利水平的好转,维持“买入”评级;