高端装备增速硬指标明确 析细分行业

　　“超一倍”成高装备增速硬指标

　　高端装备制造业“十二五”规划有望上半年出台

　　《“十二五”机械工业发展总体规划》29日公布。规划要求机械产业向高端升级，并明确要求高端装备增长要超过全行业平均增速一倍以上。

　　高端装备的发展离不开机床等精密制造业。在高端装备“超一倍”增速的前提下，精密制造这个细分行业有望迎来大发展。

　　中国机械工业联合会在29日公布的《“十二五”机械工业发展总体规划》中提出，高端装备增长要高于全行业平均增长速度一倍以上，高端装备的国内市场占有率要有明显提升。该总体规划对机械行业“十二五”发展的目标定位是：工业总产值、工业增加值、主营业务收入年均增长速度保持在12%左右，出口创汇年均增长15%左右。

　　高端装备的发展离不开机床等精密制造业。在高端装备“超一倍”增速的前提下，精密制造这个细分行业有望迎来大发展。

　　巴菲特布局精密制造

　　虽然日本地震阻挡了“股神”巴菲特前往该国出席其控股公司泰珂洛(Tungaloy)新厂开工仪式，但这并未阻碍他于3月下旬飞赴韩国，出席旗下企业特固克(TaeguTec)的开工典礼，巴菲特将向该企业增资1000亿韩元(约8890万美元)。

　　与此同时，巴菲特在中国投资设立的IMC国际金属切削(大连)有限公司，近期开始大量招聘技术工程师。

　　不管是中国公司，还是韩国、日本的公司，其主营业务都涉及精密工具。精密工具行业虽小，但却是航空航天、轨道交通、数控机床、海洋工程等高端装备制造业发展必不可少的基础性行业。

　　目前，高端装备制造正成为各国发展制造业时激烈争夺的产业制高点。国际模具及五金塑胶产业供应商协会秘书长罗百辉指出，美国、日本、德国等世界装备制造业强国无不重视控制高端制造装备，重视技术优化提升传统装备制造业，保持产业优势。正是在这种背景下，其配套行业精密制造得到了包括巴菲特在内的众多人士青睐。

　　“大而不强”困扰我国制造业

　　不仅其他制造业强国努力抢占高端装备制造业，在跻身制造业大国行列之后，中国也已经充分意识到发展高端装备制造业的战略意义，并且积极采取措施加快该行业的发展。

　　数据显示，2009年，我国装备制造业规模总量为2.2万亿美元，美国则由2万亿美元下降至1.5万亿美元，日本为1.23万亿美元。

　　毫无疑问，我国已经成为制造业大国，但“大而不强”的矛盾依然困扰我国制造业。中国机械工业联合会会长王瑞祥给出的数据显示，在高端装备领域，我国80%的集成电路芯片制造装备、40%的大型石化装备、70%的汽车制造关键设备及先进集约化农业装备仍然依靠进口。

　　据了解，目前中国装备自给率虽然达到了85%，但主要集中在中低端领域。机床行业人士认为，中国高端装备制造产业与国外的技术差距至少在10年以上。

　　高端装备制造将迎来突破

　　记者近日获悉，高端装备制造业“十二五”规划已经制订完成，有望在上半年出台。

　　据悉，该规划将高端装备制造业的定位为国民经济支柱产业。工信部装备工业司重大技术装备处处长杨栓昌透露，目前“十二五”高端装备制造已确定五大重点，分别是航空、卫星应用、轨道交通、海洋工程装备和智能制造。围绕上述五大重点，有关部门还将实施一系列重点工程。

　　据悉，该规划将提出，到 2015年，我国高端装备制造业年产值要在6万亿元以上;到2020年，我国高端装备制造业销售产值力争占装备制造业销售产值的30%以上，国内市场满足率超过25%。

　　■受影响行业分析

　　下游需求旺盛 机床行业商机无限

　　2011-03-31 来源：上海证券报

　　作为装备制造业的一个分类，机床行业尤其是数控机床发展将得到下游需求的有力支撑。根据“高档数控机床与基础制造装备”专项规划，到2020 年，航空航天、船舶、汽车、发电设备制造所需要的高档数控机床与基础制造装备80%左右将立足国内，未来我国机床行业发展空间十分广阔。

　　除了已经启动的重大专项对高档数控机床生产提出明确目标以外，高档数控机床也被纳入高端装备制造业“十二五”规划的重点工程范围内。记者了解到，高端装备制造业“十二五”规划明确智能装备制造为重点发展方向之一，其中特别提到了高档数控机床。

　　中国机床工具工业协会副秘书长李晶明日前表示，我国机床工具行业下游产业的航空、航天、船舶、电力、能源、汽车、轨道交通、高速铁路、国防军工等领域在“十二五”期间甚至更长一段时期，都将进行大范围和深层次的结构调整，这将给机床工具行业带来巨大商机。

　　在这种产业升级的背景下，李晶明预测，市场对高档数控机床需求将不断上升，对中低档机床工具产品的需求则将不断下降。

　　另外，进口替代因素也将有力驱动高档数控机床需求。中国机床工具工业协会数据显示，2010年，我国全年进口机床工具157.2亿美元，创下历史新高，其中金属加工机床(主要是中高档机床)94.2亿元，同比增长59.8%，远高于国产金属加工机床35.1%的增速。这组数据对比充分说明，国内对机床产品的需求十分旺盛，国产机床企业有望从中获得替代进口的机会。

　　低空开放大幅拉升航空装备需求

　　2011-03-31 来源：上海证券报

　　“十二五”开局之年，低空开放、支线航空和大飞机项目正加速发展，这些航空领域的大手笔发展规划，给航空装备制造业带来了巨大的发展空间。高端装备制造业“十二五”规划提出，要重点加快推进大型飞机研制，大力发展系列支线飞机、通用飞机和直升机，重点突破发动机重要机载系统和关键设备。

　　不仅行业规划明确要加快航空装备发展，在3月份发布的“十二五”规划纲要中，关于航空行业的表述也明确提出要推动通用航空发展，新建一批支线机场和通用机场。

　　分析人士认为，随着低空开发步伐的加快和通用航空的快速发展，我国通用航空设备需求将大增。根据预测，2015年有望实现全国范围内的低空放开，未来十年我国通用航空飞机需求市场容量将达到1500亿人民币。

　　中国民用航空局副局长王昌顺此前出席2011亚洲国际航展时也曾表示，预计到2015年，中国通用航空机队规模达到2000架以上，比2010年增加1倍以上，5年年均增长15%以上。

　　除了低空开放带来的机会以外，大飞机项目的继续推进也将增加航空装备需求。空客预测，未来我国20 年仅大型客机的需求量就达3272架，价值4395亿美元。

　　据分析人预计，“十二五”期间，整个大飞机项目的研发费用投入大概在600亿元，大飞机的研发制造势必带动新材料、新装备、电子、软件等高科技产业的同步发展，未来20年内航空制造业将成为中国经济重要的驱动力。

　　铁路投产进入高峰期 轨道交通设备需求快速增长

　　伴随着高铁和城市轨道建设的大踏步前进，轨道交通设备行业在“十二五”期间将大有作为。据记者了解，高端装备制造业“十二五”规划将轨道交通列为发展重点之一，并将重点研发高速列车、中转列车、城际和城市快捷轨道车辆列车运行控制系统。

　　在城市化不断加快的今天，轨道交通的需求迅猛增加。据中国人民大学社会与人口学院院长翟振武预测，“十二五”期间，我国城市化率将突破50%。随着城市居住人口不断增多，交通拥堵问题日益严重，城市圈的辐射区域也日益扩大，在此情况下，高速轨道交通为代表的公共交通建设需求将进入一个快速发展时期。

　　正是为了满足铁路出行需求，未来几年，铁路投资将大幅增加。根据铁道部规划，2011年完成基本建设投资7500亿元，2012年计划完成基本建设投资7000亿元左右，铁路固定资产投资已经进入高峰期。分析人士预计，按照目前的投资计划，铁路部门每年将安排机车车辆购置费1000多亿元，未来铁路装备需求将迎来一个快速增长期。

　　与此同时，“十二五”时期也是我国铁路新线竣工投产的密集期。华泰证券的研究报告指出，2011-2014年我国铁路新线竣工投产29318.05公里，是“十一五”期间新线竣工投产里程的三倍。

　　高铁时代已经随之而至。分析人士预计，2011-2014年我国高铁竣工投产里程为22577.34公里。据测算，2010年以前开通的高速铁路仅占目前全部高铁规划长度的17%，2011-2014年期间竣工运营的高速铁路占比将达到50%以上。

　　此外，城市轨道交通建设的步伐也在空前加大。记者了解到，到2015年，我国将有超过30个城市建设85条城市轨道线路，总长达2700公里以上，需求车辆2万辆，城市轨道交通建设步伐加快，这也将拉动相关设备生产。

　　机械工业十二五规划出炉 高端装备增长提速

　　中国机械工业联合会昨日发布的《“十二五”机械工业发展总体规划》提出，“十二五”期间，我国机械工业要“由大到强”，力争到“十二五”末实现六大目标。

　　一是保持平稳健康发展。工业总产值、工业增加值、主营业务收入年均增长速度保持在12%左右，出口创汇年均增长15%左右。经济效益逐步提高，利润增长争取略高于产销增速，总资产贡献率达到15%左右、全员劳动生产率(按工业增加值计)达到25万元/人年左右、主营业务收入利润率达到7.5%左右，工业增加值率达到28%左右。

　　二是产业向高端升级有所突破。产业结构向高端提升，现代制造服务业比重明显上升，机械百强企业现代制造服务业收入占主营业务收入的比重达到25%左右。高端装备增长要高于全行业平均增长速度一倍以上，高端装备的国内市场占有率要有明显提升。同时，组织结构进一步优化。机械百强企业的生产集中度达到20%左右，汽车前五强企业的生产集中度达到80%左右。

　　三是自主创新能力明显增强。大中型企业研发经费占主营业务收入比重达到2.5%左右。掌握一批重大产品的核心技术，重大技术装备的设计和技术水平明显提升，科技重大专项取得重大阶段性成果。新产品产值率提高到25%左右，专利数量和质量大幅提升。

　　四是产业基础初步夯实。基础严重滞后于主机发展的局面初步改变。高档数控机床和基础制造装备过度进口的状况有所改观，国产高档测试仪器和自动化、智能化控制系统的国内市场满足率明显提高，制约高端装备发展的关键零部件的瓶颈环节有所缓解，数控机床中的数控系统和功能部件、液压挖掘机配套的液压系统、风电设备配套的关键轴承等国产化取得重大突破。

　　五是两化融合水平显著提高。优化研发设计流程，推进设计仿真和优化，建立协同创新和集成创新平台，构建数字化研发设计体系。

　　六是推进绿色制造。机械工业万元工业增加值综合能耗由2009年的0.425吨标煤下降到2015年的0.31吨标煤左右，年均下降5.9%。大力发展节能机电设备，量大面广的通用机电产品设计效率大幅提升，如中小电机达到95%，风机达到92%-95%，泵达到87%-92%，气体压缩机达到85%-90%。内燃机油耗要降低10%，排放要达到国际先进水平。

　　此外，《规划》提出，“十二五”期间，我国机械工业要实施五大发展战略：一是主攻高端战略。要力促产业结构高端化，鼓励优势企业兼并重组。二是创新驱动战略。三是强化基础战略。四是两化融合战略。五是“绿色为先”战略。

　　高端装备业迎来投资集中期

　　据国家此前有关高端装备的“十二五”规划草案，“高端装备制造业”已被列为七大战略性新兴产业之一，其中，航空装备、卫星制造与应用、高铁及城市轨道交通装备、海洋工程装备和智能制造装备等五大领域将得到重点扶持和发展。

　　工信部此前明确提出，力争到2015年，高端装备的销售产值占装备制造业的比例要达到20%以上;到2020年，使高端装备制造业成为国民经济的支柱产业，销售产值占装备制造业的比例达30%以上，高端装备国内市场满足率超过25%。

　　实际上，我国高端装备已经开始向高附加值、有特色的方向发力。据悉，高档数控机床和基础制造装备早在去年就已全面启动，而大型先进压水堆核电专项亦早已实施，核电配套泵阀国产化则取得了明显进展。

　　“我们的企业和整个机床行业一样，正在面临着一个黄金发展期，我们要做的是从重数量向提升品质的方向转移，为用户提供以高新技术为支撑的装备。”全国人大代表、四川长征机床集团有限公司董事长仝捷表示。

　　记者了解到，去年年底，由四川长征机床集团有限公司研制的GMC2500横梁移动龙门加工中心，已经交付西安飞机制造公司使用。该公司承担的国家科技重大专项中的“高速五轴龙门加工中心”课题经过两年的实施，现已完成3台样机的制造。

　　就在“两会”召开前夕，由中信重工机械股份有限公司研制的18500吨自由锻造油压机和750吨/米锻造操作机成功制造安装和热联调试，并于3月1日成功试产。

　　据记者了解，该公司正抓住国家培育发展战略性新兴产业的重要机遇，将“十二五”发展总体定位于高端，以创新驱动引领发展模式转型，做强重型装备制造主业，培育新的增长极，打造具有核心竞争力的世界级重型装备企业。“节能环保技术装备是中信重工高端装备制造体系中的优势和亮点，‘十二五’期间，公司计划投资150亿元打造高端制造产业基地。”全国人大代表、中信重工董事长任沁新公开表示。

　　展望“十二五”，随着高端装备投资集中期的到来，诸如700℃级超临界火电机组、超百万千瓦第三代核电机组、百万千瓦级水电机组、千万吨级综采煤矿设备、现代农业装备、深海海洋油气开采、高速度高性能轨道交通设备等高端装备技术都有望一一实现。

　　精彩观点

　　◎郭跃进：

　　高端装备业有不同的领域，它的发展可能不是齐头并进的，一些有优势的、需求量大的、重点的领域，肯定要优先支持。

　　◎任洪斌：

　　我国高端装备核心零部件的发展长期滞后，支撑高端装备自主发展的基础薄弱，严重制约了主机的发展。现在，国家有关部门对敢于使用国产首台高端装备的用户缺乏足够的鼓励。

　　专家访谈

　　重点领域重点“照顾”国企民企都应有份

　　“十二五”期间，高端装备业的发展新空间到底有多少?技术水平会走到哪一步?民营资本的市场空间又有多大?

　　近日，《每日经济新闻》就此采访了全国政协委员、湖北工商局副局长郭跃进，全国政协委员、中国机械工业集团公司董事长任洪斌，全国政协委员、中国电子信息产业发展研究院副院长徐晓兰及中国机械工业联合会会长蔡惟慈。

　　自主创新能力有待提高

　　NBD:目前，我国高端装备制造业总体发展状况如何?

　　郭跃进：应该说，我们国家有一些产业基础还是很不错的。我们已经是一个生产大国，但还不是一个严格意义上的制造业强国。因此，我们的装备业还有待发展，今后还需要按照国家重大项目指导，实现跨行业、跨领域、跨地区、跨所有制的合作，共同把高端装备业做上去。

　　NBD:与国外装备业相比，国产高端装备业的自主创新能力如何?

　　蔡惟慈：可以说，我国高端装备的自主创新得到了稳步推进，但应该注意的是，一方面，进口增长过快，大幅挤压了国产高端装备的成长空间;另一方面，内资企业高端装备的自主创新正在艰难发展，但在我们付出巨大代价后，国际竞争伙伴往往打“价格战”，意在与我们争抢用户。

　　郭跃进：高端装备制造业可以分成两种，一种是为生产重大工业设备进行加工的，叫做工作母机;第二类叫做工作机，如高速铁路的机车、发电机组等，它也是一种生产用的设备。我们在这两大块的有些方面已经有很强的技术，但离国际水平还有距离。比如电力设备是我国高端装备自主创新成就最突出的领域，但核电和燃气发电设备的仪控系统仍部分依赖进口。

　　NBD:您今年的提案是《国家应加大对国产首台高端装备支持力度》，那么首台高端装备在自主创新方面还面临哪些困难?

　　任洪斌：由于高端装备多应用于重点工程，项目投资量大，自主创新的首台高端装备缺乏应用业绩，用户往往不愿承受使用风险。另外，用户订购和使用首台国产装备的风险缺乏合理分担。

　　我国高端装备核心零部件的发展长期滞后，支撑高端装备自主发展的基础薄弱。现在，国家有关部门对敢于使用国产首台高端装备的用户缺乏足够的鼓励。同时，研制高端装备的企业需付出大量经费和人力，目前国家的支持力度和支持方式都有待进一步改进。

　　优先发展重点领域

　　NBD:要实现我国装备制造业的振兴发展，除了国家政策扶持，“十二五”时期的高端装备业发展还要注意什么?

　　郭跃进：在政策扶持方面，“十二五”规划中已明确提及，现在是怎么把钱用在刀刃上，如何在实际中重点突破。

　　高端装备业有不同的领域，它的发展可能不是齐头并进的，一些有优势的、需求量大的、重点的领域，肯定要优先支持。今后，在项目研发方面，政府要给予资金和税收方面的支持，同时，一些技术也需要引进和消化。

　　徐晓兰：“十二五”时期，我国装备制造业振兴发展的方向之一是努力提高装备自动化水平。在政策层面，需要进一步健全促进装备自动化发展水平提升的体制机制，注重对引进技术的消化吸收和升级改造、创新发展，在此基础上，建立健全自主创新体系。

　　同时，针对装备自动化技术研发与产品应用的特点，以“做得出”“用得上”“卖得掉”为目标，建立高效协调的产学研一体化体制，增强装备自动化技术自主创新发展的动力。

　　让国有和民营企业都参与

　　NBD:民营企业在高端装备业的发展过程中扮演着什么样的角色?

　　郭跃进：目前，国家主要装备技术水平和人才课题的攻关能力集中在国有企业。国内主要科研单位中的科研人员，得到的支持力度比较大，国企还是占主要地位。但因为装备制造业涉及传统行业和新兴行业，为保持装备制造创新的稳定性、快捷性、方便性，需要更多的民营企业参与进来。

　　现在，我们国家的装备制造业不能简单分为国有的或民营的。高端装备业的技术创新涉及到方方面面，很多想创新的民营企业，在这些方面是可以有所作为的。这个重大的攻关目标，需要国家把不同类型企业的市场能力、研究力量、制造力量整合起来，让国有和民营企业都参与，才会取得好的效果。

　　华创证券：高端装备释放需求，进口替代推动增长

　　投资要点

　　高端装备制造的核心之一为工业自动化，只有精密的工业控制才有可能实现装备高端。而精密、高端、控制、电力电子等一向是中国的弱点。

　　十二五规划中的高端装备制造业重点发展工控领域：“积极发展以数字化、柔性化及系统集成技术为核心的智能装备;大力发展光机电一体化技术。重点抓好微机电系统和机器人技术、核心单元技术和传感器技术，特别是数控机床技术。”

　　行业要点

　　1，行业具有四个内在推动力，推动行业市场规模千亿左右，预计到2020年，工控行业的产品市场规模将达到2000亿元，未来10年的市场容量1.4万亿元。

　　? 高端装备：存量改造与增量市场为最大的驱动力，十二五重点发展。

　　? 产业升级：产品升级工艺改进、节能减排促使工控行业发展。

　　? 劳动力成本上升：设备自动化改造上升，中国正经历机器替代人工阶段。

　　? 进口替代：加速中国工控发展。工控已接近进口替代爆发点。工控领域长期被国外占据，国内综合占有率为20%(极佳的进口替代爆发点)，国内无论在技术、成本、价格、渠道、细分市场、个性服务上占据优势。

　　2，部分子产品增速明显，可重点关注。如低压变频器、高压变频器、伺服电机、CNC、在线分析仪表。复合增长率达20%;考虑进口替代，增长率可达30%以上，其中的优秀公司会受益更明显。

　　3，新能源、新能源汽车、信息化、物联网等新市场为工控行业注入新鲜血液。这些行业的发展对工控产生很大需求，带动工控行业实现增长。

　　工厂自动化重点推荐：汇川技术、英威腾、合康变频、华中数控，过程自动化重点推荐：先河环保、万讯自控，系统集成商重点推荐：机器人

　　华泰证券：高端装备制造业投资机会分析

　　投资要点：

　　? 2010年10月18日国务院发文出台了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，高端装备制造业被列为战略性新兴产业而得政策青睐。作为为国民经济各行业提供技术装备的战略性产业，高端装备制造业产业关联度高、吸纳就业能力强、技术资金密集，是各行业产业升级、技术进步的重要保障和国家综合实力的集中体现。

　　? 在国家一系列政策的扶持之下，高端装备制造业将孕育什么样的投资机会呢?本主题报告聚焦这个问题，就机床行业、铁路设备行业、卫星制造行业、航空制造业和智能电网等行业的投资背景进行了深度分析，并就受益而值得关注的上市公司进行了提示，投资者可待买点出现时介入

　　? 我们看到2010年数控金属切削机床单月产量不断创历史新高，而金属切削机床月度产量也不断创年内新高，且处于历史高位，显示目前机床企业对未来需求的良好预期，2011年我们认为机床行业需求仍处于不断恢复中，行业景气度将会进一步提升，主要上市公司业绩将出现持续改善。重点可以关注沈阳机床和秦川发展。

　　? 2011-2014年我国铁路投资都将处于高峰期，受益于铁路大投资，上市公司的业务收入增幅将持续上升，预计未来几年铁路设备行业依旧会维持比较高的景气度。对于铁路设备行业我们依然维持行业作为稳健的配置品种，行业未来增长确定，大幅超预期可能较小，在震荡调整市场中是比较好的防御品种。对于稳健投资者可以适当配置买入，重点可以关注中国南车、中国北车和晋亿实业

　　? 发展大飞机是国家战略，作为大型战略性高技术装备，大飞机的研制兼有政治、经济、国防、技术四重意义。而相应的投资机会来自两方面：一是资产重组，另一个则是内生增长。资产重组方面，我们推荐航空动力和中航精机;内生增长方面，我们推荐西飞国际

　　? 而低空开放，通航腾飞首先是通用航空维修和通航运营业获益;其次是机场及空管配套设备;接下来受益的是拥有中外合作机型的总装企业;最后受益的将是国内核心部件企业。重点克关注海特高新、哈飞股份和中信海直

　　? 我国卫星研制及应用发展空间巨大，政府航天政策也支持卫星产业发展。可重点关注中国卫星，该公司卫星研制独占鳌头，应用业务潜力巨大，其次，公司卫星资产整合也是大概率事件

　　? 根据国家电网关于智能电网分阶段建设的规划，2011年开始，智能电网进入“全面建设”阶段，全面建设的五年也是国家“十二五”规划的五年。预计“十二五”期间，国网公司电网建设投资将超过1.5万亿元，如果加上南方电网电网建设投资，2011年～2015年投资额将超过2万亿元。我们重点推荐投资者关注特变电工、国电南自、中国西电、科陆电子、荣信股份、许继电气和国电南瑞

　　中银国际：高端装备制造业——等闲识得东风面，万紫千红总是春

　　装备制造业是一个国家的战略性产业和工业崛起的标志，是一国制造业的基础和核心竞争力所在。根据国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，作为战略新兴产业之一的高端装备制造业主要包括航空产业、卫星及应用产业、轨道交通装备业、海洋工程装备、以及智能制造装备等细分领域。未来十年，中国高端装备制造业将迎来黄金增长，将成为国民经济重要的支柱产业。在高端装备制造领域相关上市公司中，我们看好在产业链占据核心部位、产品具有较高附加值和高技术壁垒以及对制造业产业升级起重要作用的公司。

　　内容要点

　　? 航空工业是国家的战略性支柱产业。我国自主研制的ARJ21新支线飞机全面进入高强度取证试飞阶段，大飞机研制也取得关键突破，我国首家大型民用直

　　升机C313 首飞成功，自主知识产权和技术的突破，为国产航空器拓展市场空间打下了坚实的基础。国务院已下发的《低空空域管理改革的指导意见》也为通用航空的发展提供了有力的环境支持。我们建议重点关注航空动力、中航电子、哈飞股份和海特高新。

　　? 卫星产业是航天工业的核心领域，应用范围覆盖军事、交通、通讯、气象、测绘等多个关系国际民生重要领域。 随着通讯、导航等卫星民用领域的需求

　　增长和在我国国策支持下自主建设“北斗卫星系统”的逐步建立，未来我国卫星产业将驶上快速发展的轨道。我们建议重点关注中国卫星、国腾电子、北斗星通和四维图新。

　　? 轨道交通装备在拉动投资、税收和就业增长、促进地方经济繁荣的同时，还进一步加快了城市化进程和城市群的成熟。全国铁路“十二五”规划将大幅

　　度提高高铁规划里程，将给铁路设备制造业带来巨大的市场。同时，城镇化和交通发展带动轨道交通的大发展，我国城市轨道交通装备业的发展潜力巨大。我们建议重点关注中国南车、中国北车、晋西车轴和合众机电。

　　? 海洋工程装备是深海开采石油的基础，陆地石油的匮乏和为减轻石油进口的依赖，我国未来会加大海洋油气田的勘探和开采，必然的市场需求将提升中国海洋工程装备制造业的全球市场份额和相关技术的升级。我们建议重点关注中集集团、中国重工、中国船舶和振华重工。

　　? 智能装备制造业将是提高中国制造业核心竞争力的“工作母机”。我们认为，未来智能制造装备的重要性将主要体现在成为其他高端制造业快速发展的

　　基石，为航空装备、卫星、轨道交通设备、海洋工程等高精尖领域提供智能控制系统、自动化生产线、机器人等高科技生产控制设备，促进整个高端装备制造业的发展。我们建议重点关注华东数控、软控股份、机器人、大立科技和台基股份。

　　海特高新2010年报点评:好事多磨,前景广阔

　　海特高新 002023 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：国信证券 分析师：李筱筠 撰写日期：2011-03-22

　　剥离低毛利率资产,聚焦核心主营业务

　　公司2010年主营业务收入20,024万元,同比减少4.3%;主营利润11,537万元,同比减少1.0%;净利润5820万元,同比增长5.6%。主营收入减少主因为将与主业相关性较低的低毛利率外贸代理等业务剥离,留下毛利率高的资产, 海特的核心业务航空维修收入同比增长10.5%,毛利率从44%提升至53%。

　　航空培训好事多磨,终现曙光

　　2010年昆明飞安航空培训业务收入3,737万元,净利润1,431万元,收入同比下降主要原因为上半年受航空公司机队调整有所影响,下半年已无大碍。在经历了多种波折项目延迟了一整年后,去年购入的2台A320模拟机将开始投入运营, 预计2011年6月正式投入运营,11年实现收入6000万元。

　　直升机整机试修顺利交付,今年有望扭亏为盈

　　成立了近2年的天津翔宇2010年实现主营业务收入457万元,净利润-654.万元。天津翔宇为了顺利拿下各类认证和资质,不惜成本完美完成了2架某型号直升机整机试修任务,成功为公司开启直升机整机维修业务。预计今年直升机整机维修业务有望达到5架份整机,全面实现扭亏为盈。

　　瑞士宜捷开启通用航空全业务之门

　　公司与瑞士宜捷航空集团公司合资成立天津宜捷海特航空服务有限公司,开展为公务机维修、飞机执管、飞机保障、航材保障、贵宾候机等提供全方位服务。预计该项目将陆续投入1.25亿元,公务机维修业务将于2012年投入运营。

　　看好通用航空产业,维持“推荐”评级

　　由于各项业务进度延后,我们调整公司2011-2013年EPS 为0.27、0.33、0.58元,对应市盈率63、52、30倍。我们看好通用航空产业的发展,而鉴于公司已做好了全面布局,将全面受益行业带来的机遇,因此维持公司“推荐”评级。

　　风险提示。航空培训、飞机整机维修等业务进度有可能低于预期。

　　哈飞股份:短期估值存压力,长期增长可寄望

　　哈飞股份 600038 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-03-30

　　2010年1-12月,公司实现营业收入22.70亿元,同比增长8.26%;营业利润13.22亿元,同比增长54.24%;归属母公司所有者净利润1.20亿元,同比增长48.75%;基本每股收益0.35元,超出市场预期。公司2010年度分配预案为每10股派现1元。

　　营业收入恢复性增长,低空空域放开后将是业绩拐点。报告期内,公司航空产品收入占比达到99.6%,同比增长10.06%。2010年,飞机制造行业收入同比增长24.38%,公司收入增速低于行业水平。由于国内低空空域尚未完全开放,目前直升机需求多为市政和部队需求,增长规模有限。

　　但国家已经开始针对通用航空领域制定相关指导意见,预计政策明朗后会刺激民用直升机的需求快速释放,届时公司的收入增速将大幅提升。从2010年的销售情况来看,更多的是经济危机后飞恢复性增长。目前公司收入已略超过危机前规模。

　　产品毛利率有所提升,未来基本保持稳定。2010年,公司产品综合毛利率达到13.18%,相比2009年提升了1.44个百分点。主要是由于报告期内公司适当上调了产品价格,同时在成本费用上加强了控制所致。从历史数据看,公司期间费用中管理费用将近占到80%左右,管理费用中又以技术开发费用为主,约为45%。我们认为,由于目前中国直升机工业尚处在研发初期,需要大量的技术支持费用,而公司作为直升机产品开发的前沿企业势必会承担较大的研发责任,因此短期内毛利率难有明显提升。

　　坏账损失相比往年大幅下降。公司往年资产减值损失均在千万元以上,2010年仅为797万元。得益于报告期内历史应收账款的较好回收,坏账损失数额大幅下降,确保了公司较高会计利润的实现。

　　航空复合材料业务是长期看点。公司与空客公司合资成立的复合材料中心目前已被正式确认为波音787翼身整流罩全球唯一供应商,并在英国范堡罗航展上与西班牙Alestis公司签署总额为1.56亿美元的空客A350XWB 宽体飞机机腹整流罩工作包合同,这充分证明了公司在该领域的技术实力,并在未来的市场竞争中抢占了先机,截至报告期末,哈飞空客复合材料制造中心项目已经100%完成,预计在2012年之后对公司业绩产生贡献。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013年每股收益分别为0.37元、0.39元、0.44元,按照最新收盘价27.10元计算,对应的动态市盈率分别为74倍、70倍和61倍。短期估值压力较大,但未来低空空域管理政策出台、集团收购国外知名通用航空器品牌的预期、资产注入等可能会成为股价的刺激因素,我们暂维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:订单下滑以及中航直升机资产整合进程的不确定性风险。

　　中信海直:利润贡献仅来自海上,通航有望受益低空开放扭亏

　　中信海直 000099 航空运输行业

　　研究机构：长江证券 分析师：吴云英 撰写日期：2010-10-29

　　中信海直公布2010年三季报:

　　公司2010年三季度实现营业收入2.14亿元,同比下降0.87%;归属母公司股东的净利润3561万元,同比增长53.79%,实现EPS为0.0694元,同比增长53.88%。

　　三季度公司主营收入和毛利率环比同比双降,异于往年;但累计1-9月,收入增幅放缓,毛利率增幅同比加快;管理费用略有下降,财务费用受益人民币升值大幅下降。

　　营业外收入因去年抗震救灾获政府补贴约3700万元,同比下降88%;营业外支出因结转湛江分公司老办公楼清理损失102.49万元,同比增加1118%。

　　通航、维修由盈转亏,前三季度分别亏损402万和240万,或为拉低毛利水平的主因。

　　公司未来主业业绩增长稳健,通航业务有望受益低空开放,扭亏为盈,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.25元、0.31元和0.37元,对应PE为49倍、39倍和33倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　航空动力:静待后续资产整合

　　航空动力 600893 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：中航证券 分析师：魏萌 撰写日期：2011-03-15

　　2010年业绩增长稳定。公司公布2010年报,全年营业收入60.85亿元,营业成本58.35亿元,分别同比增长18.71%和19.74%,实现每股收益0.38元。经营成本费用控制显成效,全年三项费用率呈下降趋势。2010年下半年国际经济形势呈现好转,公司外贸转包业务持续恢复,非航空业务保持快速增长,同期航空发动机产品呈现结构性调整,整体全年保持平稳增长,多项新产品、新领域的涉入影响2010年全年综合毛利率水平略低于2009年。

　　2010年三代机发动机逐步大批量生产。目前我国正处于三代机的升级替换,带动所配置航空发动机"太行”的批量供应。2010年太行发动机生产厂商沈阳黎明销售收入突破百亿,相较2009年收入66亿元大幅增长166%%,同期公司对于集团系统内公司销售收入18.3亿元,较09年增长213.53%。公司作为太行航空发动机关键部件供应商,航空发动机零部件增长明显受益于沈阳黎明业务增长。2010年公司年报亦披露销售收入增长原因来自航空发动机及衍生产品业务批产需求有所增长,由此推测太行发动机已过渡到大批量生产阶段,沈阳黎明以及公司将持续受益。

　　非航业务亮点多。2011年中航集团战略规划强调向非航民品发展倾斜。

　　公司于2010年制定《航空动力非航空产品三年发展计划(2011-2013)》,非航产品每年将保持递增30%以上的发展速度,规划“十二五”末销售收入50亿元的目标。2010年公司加速对于非航产品的布局,公司凭借自身技术优势涉入非航高端装备领域,在原有工业燃机项目、斯特林太阳能项目得到持续发展外,某实验项目、碳纤维牵伸机项目、余热余能发电项目以及地铁屏蔽门等项目逐步展开。进入2011年公司非航民品将快速提升规模,贡献收入比例持续提高。

　　静待后续资产整合。公司作为中航发动机板块主机业务唯一上市平台,11年优质整机资源将进一步得到整合。2010公司对于集团下航空发动机资产整合未包括沈阳黎明、东安公司以及成发公司等3家航空发动机整机资产,其中沈阳黎明作为三代机“太行”发动机整机的生产商,2010年销售收入实现过百亿,预计净利润超过3亿元,优质整机资产的注入将直接增厚公司业绩。

　　估值与评级:不考虑资产注入影响,我们预测2011年-2013年公司的收入分别为69.73、86.54和107亿元,对应每股收益分别为0.50、0.78和1.01,对应当前股价的PE分别为72、47和36倍。考虑到1)国内军备升级、民航业发展带给公司广阔成长空间,航空发动机作为高端装备制造的核心板块之一,受益于国家新产业政策支持;2)随着航空整机资产的陆续注入,公司定位于集团航空发动机整机制造“唯一”垄断地位;3)沈阳黎明等优质航空整机资产后续注入值得期待。维持“买入”投资评级。

　　中国南车年报点评:动车组、城轨地铁及新业务多极驱动增长

　　中国南车 601766 机械行业

　　研究机构：世纪证券 分析师：赵晓闯 撰写日期：2011-03-30

　　业绩增长基本符合预期:实现营业收入649.09亿元,同比增长39.91%;实现营业利润33.00亿元,同比增长66.48%;归属母公司股东净利润25.31亿元,同比增长50.85%,实现每股收益为0.21元。公司盈利分配预案为每10股派发0.4元现金红利(含税)。

　　动车组引领增长,综合毛利率提升。营收增长主要贡献来自动车组、城轨地铁车辆和新产业板块分别大幅增长83.99%、63.39%和74.27%。高毛利率业务的大幅增长使得综合毛利率增加1.18个百分点达到17.61%。期间费用率微幅上升0.5个百分点,主要原因在于质保金计提项目大幅增加4.1亿元使销售费用增长74.8%。

　　动车组、城轨地铁车辆及新产业三轮驱动。动车组:截止2010年底,公司共交付高速动车组295列(360标准列),占国内在运营高速动车组总量的65%,累计签订订单在国内市场占有率超过60%。

　　城轨地铁:2010年公司获得国内共12个城市18个城轨项目中的8个城市、11个整车项目,并进入首次开展城轨整车招标的宁波、郑州、昆明、长沙四个城市,近四年平均市占率达62%。新产业:

　　风电设备领域已具备年产近千台整机能力,列进行业前十强;新能源汽车领域,到2010年末,公司已投放1000多套关键设备及近800台混合动力客车,分别占国内市场的70%和20%以上。

　　海外市场拓展值得期待。公司海外市场实现23.4亿元收入,同比增长69.09%。2010年公司新签约海外订单约10亿美元,在手未完工订单累计约130亿元人民币,出口前景值得期待。

　　盈利预测:我们预测2011-2013年EPS 分别为0.33元、0.46元和0.62元。考虑到轨道交通行业发展前景,以及公司在技术能力不断提升下各核心业务的快速发展预期,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:轨道交通建设规划变动的不确定性;下游在建项目进度的不确定性;原材料价格大幅波动对盈利能力影响的不确定性。

　　中国北车:调整到位,新订单印证巨头良好发展态势

　　中国北车 601299 机械行业

　　研究机构：光大证券 分析师：陆洲 撰写日期：2011-03-27

　　在手订单超千亿,锁定公司2011年高增长

　　北车的21亿新订单虽然占公司年收入的比重不大,但显示了公司在传统优势产品货车以及城轨地铁列车方面发展的良好态势。截至2011年初,北车的在手订单超过1400亿元,其中动车组700亿,机车300亿,城轨车辆200亿,满足未来一年多的产能,彻底锁定公司2011年的高增长。在陆续不断的新订单支撑下,公司价值具有很高的安全边际。

　　国际扩张成效卓著,海外新订单成为新亮点

　　随着中国与国外合作开展铁路项目的迅速增加,北车近年的国际扩张步伐不断加快。此次北车新订单中近一半来自海外,便显示出公司在海外市场开拓的强劲增长势头。随着中国与东南亚、中东、拉美等国合作建设轨道交通,北车的海外动车组、地铁和机车订单将保持高速增长,成为公司业绩的新增长极。

　　高铁发展仍是国家战略不变,后续动车组订单仍有保证

　　新任铁道部部长盛光祖强调,刘志军事件属于个人案件,高铁战略属于国家战略的一部分,其高速发展步伐不会因刘志军的案件而有所放缓,这与我们之前的判断一致。到2012年,中国铁路营业里程将达到11万公里以上,其中新建高速铁路将达到1.3万公里。因此动车组的高需求仍将持续,北车后续的动车组订单仍有保证,业绩的增长也不会因刘志军事件而放缓。

　　维持“买入”评级,不考虑增发摊薄,目标价11元

　　基于上述原因,我们认为高铁的负面消息不会影响国家轨道交通的长远发展,北车仍将作为轨道车辆寡头,承接大量新增订单。我们维持之前的买入评级,不考虑增发的摊薄效应,维持2011到2012年EPS 0.37元、0.46元的预测,目标价11元。

　　晋亿实业年报点评:轨道交通和新兴产业保障公司持续稳定发展

　　晋亿实业 601002 机械行业

　　研究机构：英大证券 分析师：王梁 撰写日期：2011-03-22

　　报告概要:

　　报告期母公司主营业务国内收入总计完成211,447万元,同比增长88.72%。其中铁道扣配件完成136,738万元,同比增长129.18%。公司营业收入首次突破30亿元大关,实现30.24亿元,完成年度目标的144%,比上年增长77.03%;税后归属于母公司净利润首次突破2亿元大关,实现2.31亿元,其他各项主要经营指标均创造了历史最好水平,公司的盈利能力大幅提升,核心竞争力进一步增强,行业龙头骨干企业的地位进一步巩固。

　　随着我国经济的快速发展和城市化进程的加速,全国大范围兴建客运专线高速铁路、城际快速铁路、重载铁路以及城市地铁和轻轨等,年均投资额超过7,000亿元,轨道交通行业正处于发展黄金期。根据铁路“十二五”规划和《中长期铁路网规划(2008年调整)》,预计在“十二五”期间开始进行大规模高速客运专线和货运重载线路的建设,预计到2020年我国铁路总运营里程将达16万公里,其中高速客运专线运营里程将达2.4万公里。未来客运专线建成后对应的既有线计2.4万公里将改造为重载货运铁路,合计未来10年间将增加7.31万公里重载货运铁路,是新增客运专线的4倍左右。在高铁扣件的招标高峰过后,货运重载线路和城市地铁轻轨将成为公司铁路扣件持续发展的主要推动力。

　　国家鼓励发展的七大战略性新兴产业中的重大装备制造业、新能源汽车以及新能源中的风电、核电的未来投资额均在数千亿元以上,其中所需包括紧固件在内的各种机械基础件的数量将为公司和本行业提供了广阔的市场发展空间。

　　我们认为,城市交通拥堵问题日益显著,国际油价不断攀升,我国城市轨道交通客运量占比严重偏低,在城际轨道交通得到繁荣发展后,城市轨道交通也将迎来黄金发展期。轨道交通的持续发展为公司业绩的增长提供了基础保障,而新兴行业发展所需的各种机械基础件也为公司发展提供了足够的后劲。我们预计,公司2011-2013年EPS分别为0.49、0.58和0.69元,首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示。未来我国高铁建设速度有可能逐步减缓;国际贸易摩擦的风险;中高层次技术和管理人才流动性风险。

　　晋西车轴:货车领域稳步发展,高铁车轴还需时日

　　晋西车轴 600495 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-03-21

　　2010年,公司实现营业收入17.37亿元,同比增长15.1%;实现营业利润4,367万元,同比增长38.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4,371万元,同比增长20.2%,;实现每股收益0.14元。

　　公司是铁路车轴行业的龙头企业。公司主要产品为铁路车轴、轮对和铁路货车车辆。其中车轴是公司竞争力最强的产品,目前产能超过16万根,未来将达到30万根左右,生产能力居世界首位。在行业内具有领导地位,国内市场占有率达到50%。

　　下游回暖,公司整体经营有所回升。公司的主要下游为铁路货车市场,此前由于我国既有线路一直处于满负荷运转,货车新增需求有限,再加上近几年我国铁路建设以高铁客运为主,导致货车市场的景气程度一直徘徊于低位。但从我国铁路发展的趋势来看,随着客运专线的逐渐投入运营,既有线路将更多的承担货运任务,货车的新增需求有望逐步释放。

　　从2010年来看,国内铁路货运需求恢复较快,铁道部新造车辆招标趋于正常,2010年前10个月共生产铁路货车3.7万辆,同比增长了9%。伴随下游的回暖,公司总体经营情况回升势态明显,主要经营指标也均呈现增长趋势。

　　高铁车轴项目仍具有较大不确定性。公司是国内唯一家参与国家立项高速列车国产化研发项目的车轴制造厂,经过两年多的研发,已经掌握了生产高速铁路车辆车轴的生产技术。

　　但由于多种因素,目前铁道部方面还没有明确的意向,因此,我们预计公司产品进入国内高铁领域并实现大规模产业化的进程仍具有较大的不确定性。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.16元、0.24元和0.34元,以最新收盘价20.25元计算,对应的PE分别为134倍、86和61倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

　　众合机电:轨道交通爆发性增长和核心环节国产化的最大受益者

　　众合机电 000925 机械行业

　　研究机构：方正证券 分析师：盛劲松 撰写日期：2011-02-15

　　投资要点

　　轨道交通信息化行业未来几年将呈现快速发展,市场空间巨大。未来5-10年我国轨道交通进入集中建设期,按照各地城市轨道交通最新的规划,2015年底线路总长可达到4千公里左右,2020年可达到8千公里左右,而2009年底中国轨道交通线路总长才1千公里左右。我国轨道信号系统和自动售检票系统的市场容量巨大。

　　与浙大网新合作,技术即将升级带来更大利润空间。公司以浙大网新强大的研发实力作为平台,实现软件系统自主开发的进展顺利。我们预计2011年公司拥有独立知识产权的软件系统将通过认证,2012年公司将试运行第一条线。若公司在轨道交通信号系统领域实现核心环节国产化,毛利率将突破40%。

　　浙大背景将获得更多支持,资源优势明显。公司本质上是浙大的校办企业,具有独特的资源禀赋,依托浙江大学使得公司能整合多学科资源组织研发。同时,浙大旗下与铁路轨道交通相关的公司和项目也为未来外延式扩产带来想象空间。

　　脱硫业务向BOT模式转型,向环保领域其他业务延伸。未来公司将逐步转变经营模式(EPC到BOT模式)、努力开拓国际市场。公司同时部署拓展环保领域的其他相关业务。目前和浙大能源所组合子公司,在污泥焚烧技术方面国内领先,为公司在污泥处理领域的发展占据了先机。目前该领域的增量主要来自于海外新兴市场国家的需求。

　　半导体业务规模保持稳定。现阶段公司的硅研磨片产品的主要下游是节能灯的整流器芯片,未来LED照明的逐渐普及给下游需求带来一定负面影响。但公司可以通过在后道加入抛光工序开发新需求加以应对。公司考虑到业务具有重资产属性,资本投入开支和风险较大,战略上并不打算向该领域倾斜。预计公司该项业务基本维持现有的规模而略有增长。

　　盈利预测。我们预计公司2011-2012年营业收入分别为17.43亿元、24.59亿元;归属母公司的净利润分别为1.68亿元、2.79亿元,对应EPS分别为0.60元、1.00元。我们看好轨道交通行业信息化的发展前景及其核心软件技术国产化完成后公司盈利的大幅提升。给予“买入”评级。

　　沈阳机床:业绩低于预期

　　沈阳机床 000410 机械行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-02-25

　　2010年1-12月,公司实现营业收入80.47亿元,同比增长32.62%;营业利润2,960万元,同比下降4.38%;归属母公司所有者净利润1.42亿元,同比增长427.54%;基本每股收益0.26元/股,低于我们的预期。

　　收入大幅增长但低于行业平均水平。2010年,机床行业全面复苏:全年行业金切机产量7.2万台,同比增长34%,其中数控金切机床产量22万台,同比增长54%。但公司销售略低于行业平均水平:2010年公司实现机床销售6.8万台,同比增长20%,其中数控机床2.1万台,同比增长39%。

　　增速低于行业主要是因为公司作为行业巨头,基数较大。

　　我们判断受益于产业升级,2011年机床行业将进入新一轮的景气周期。公司有望跟随行业成长,收入仍有望保持较高速率增长。

　　毛利率基本稳定。2010年,公司综合毛利率为21.54%,同比略微下滑0.08个百分点。虽然普通机床毛利率有所上升,但数控机床毛利率同比下滑6.2个百分点。我们认为2011年数控机床毛利率有望止跌回升,主要是因为:一方面数控机床功能部件及立式加工中心产业化项目将于2011年建成投产,将大幅降低功能部件的采购成本,同时立式加工中心毛利率较高;另一方面,公司将增加数控机床的生产安排,计划将数控化率再提高4个百分点至64%。

　　盈利主要来自政府补助。公司期间费用率为20.3%,同比上升了1个百分点,主要由于公司加大营销力度导致销售费用率略有上升;同时,公司较高的负债导致在利率上升的情况下,财务费率同比上升24%。公司较高的期间费用率导致营业利润率仅为0.4%,公司净利润的大幅增加主要来自高达1.49亿元政府补助。公司“转型和创新”之路还需要一个较长的时间过程。

　　盈利预测与投资评级:不考虑政府补贴情况下,我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.2元、0.34元和0.54元,按照2月24日的收盘价13.83元计算,对应的动态PE分别为68倍、40倍和26倍,维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:1)钢材等原材料价格上涨的风险。2)机床行业下游投资增速放缓的风险。3)业绩来自政府补贴存在重大的不确定性。

　　秦川发展:目前估值合理,集团整体上市可期

　　秦川发展 000837 机械行业

　　研究机构：安信证券 分析师：林晟，张仲杰 撰写日期：2011-03-01

　　公司2010年继续平稳增长,但略低于预期。2010年实现收入14.32亿元,同比增长26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长15%;实现每股收益0.31元,略低于预期。

　　产品结构的变化使得2010年公司综合毛利率下降,今年将有所回升。公司2010年毛利率同比下降近1.7个百分点,这主要是产品结构上的变化。一方面是毛利率低的进出口贸易收入和原材料贸易收入的增长快于机床主业;另一方面是去年机床产品中低端产品的增长超过30%,而磨齿机产品的增长不足15%,这与行业情况相符。我们预计今年机床产品的结构将优化,首先是中低端机床的增长将放缓,而磨齿机的订单仍然饱满,比亚迪的订单仍将继续,集团风电产品的机床订单也将在今年释放,并且其下游应用在新能源领域得到发展,全年的增长将接近25%左右,综合毛利率将有所回升。

　　期间费用率的下降有利于净利润的提升,今年净利润增长将快于收入。2010年公司管理费用率已连续多年下降,我们认为公司机床产品相对单一,规模效应今年仍将显现。期间费用率的下降以及毛利率的回升使得今年公司净利润增长快于收入增长的可能性较大。

　　集团整体上市可期,但预计至少要到年底。去年9月,集团完成了战略投资者的引进,收入增长幅度与上市公司相近。就集团风电增速箱项目来看,去年9月样机下线,预计今年将逐步进入批量供货阶段;去年11月秦川铸造投产,将成为我国西北地区最大的铸件基地。本着培育资产成熟后注入的可能性更大的思路,我们认为集团整体上市是大概率事件,但预计最快也要到今年年底。

　　公司估值合理,但考虑到整体上市的可能性,维持增持-B的投资评级。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.44元、0.53元和0.63元,复合增长率27%左右。目前机床行业2011年的动态市盈率平均在32倍左右,如不考虑集团整体上市因素,我们认为公司2011年35倍的动态市盈率左右的估值水平相对合理。如果考虑整体上市的可能性,可以给予一定溢价,2011年40倍动态市盈率对应的合理股价为17.6元。

　　风险提示:集团整体上市进程低于预期;原材料上涨给成本带来压力。