央行：国际大宗商品价格仍有上涨空间

　　黄金保值投资需求仍较旺盛，这将支撑金价高位运行

　　在市场对大宗商品价格广泛关注的同时，央行给出了自己的看法。央行《2010年国际金融市场报告》中指出，在发达经济体货币政策保持宽松状态、全球流动性过剩和地缘政治动荡的背景下，今年国际大宗商品价格，尤其是石油和粮食价格有望进一步走高。

　　大宗商品价格将持续高位

　　报告指出，2010年原油、基本金属、农产品(000061)等大宗商品价格在新兴市场经济体需求强劲、金融市场总体流动性较充裕的情况下实现了较大幅度的上涨。2011年，上述需求因素依然存在。

　　另外，全球异常气候越来越多、部分地区政治社会局势动荡使得一些大宗商品的供给受到限制，因此国际大宗商品价格仍有上涨空间。报告预计2011年主要大宗商品价格，尤其是石油价格和粮食价格仍会保持高位运行。

　　央行预计，新兴市场经济体的通胀风险仍会较大，而发达经济体的通胀压力会逐步显现，黄金的保值投资需求仍会较为旺盛，这将支撑黄金价格在高位运行。如果爆发较大规模地缘政治冲突、且紧张局势持续时间过长，受避险需求推动，黄金价格可能继续创下历史新高。但值得注意的是，黄金价格已处于历史高位，其下调风险不容忽视。

　　今年美元走势或偏弱

　　对于全球的宏观经济，报告指出，2011年全球经济复苏的基础将进一步巩固。金融危机的影响逐步消退，经济活力和市场信心逐步恢复，政策环境总体宽松，这些有利于全球经济持续复苏，并为国际金融市场运行创造良好环境。

　　但经济运行中的不稳定不确定性因素仍然较多。欧洲主权债务危机存在进一步扩散的风险，发达经济体的高失业率和家庭的“去杠杆化”对需求形成压制，货币竞争性贬值的风险依然存在，不同经济体的货币财政政策走向仍将分化，新兴市场面临通胀压力和资产价格泡沫风险，地缘政治风险可能蔓延，这些不利于世界经济的稳定复苏，也会引发国际金融市场的阶段性动荡。

　　报告预计，2011年受美国经济复苏缓慢、低利率和“双赤字”等因素影响，美元总体走势可能偏弱。不过，欧洲主权债务危机的风险依然存在、地缘政治风险可能蔓延，这些因素有利于美元在总体弱势中阶段性走强。

　　随着世界经济逐步走出危机阴影，2011年主要经济体宽松货币政策的力度会有所减弱。央行预计，2011年，如果通货膨胀预期转变，或者大宗商品市场价格上涨压力增加，一贯重视物价稳定的欧央行可能开始加息。

　　此外，在世界经济继续复苏、主要发达经济体货币环境保持宽松、企业盈利状况逐步改善的情况下，2011年全球主要股票市场可能会在振荡中有所上涨。

　　央行：关注大宗商品涨价及通胀风险

　　2010年国际金融市场报告-中国人民银行

　　《2010年国际金融市场报告》由中国人民银行上海总部组织编写。

　　《报告》指出，2010年，世界经济呈现不同步复苏格局，主要发达经济体缓慢复苏，仍面临就业形势严峻、财政可持续性堪忧等问题，继续执行宽松的宏观经济政策;新兴市场经济体普遍增速较高，但面临资产价格泡沫和通胀压力加大风险，普遍收紧了宏观经济政策。2011年，世界经济将延续复苏势头，各方应加强政策协调，努力避免货币竞争性贬值或出台贸易保护主义措施，关注原油、粮食等大宗商品价格上涨以及通货膨胀风险。

　　《报告》指出，2010年，受益于世界经济的复苏，全球金融交易总体上趋于活跃，国际金融市场进一步回暖。主要发达经济体仍然主导国际金融市场格局，新兴市场经济体的重要性又有所上升。欧洲主权债务危机进一步扩散，国际金融市场走势受到一定影响，全年美元总体上走强，短期利率稍有回升，主要股指上涨，黄金以及大宗商品价格大幅上涨。

　　《报告》认为，2010年，面对复杂多变的国内外经济环境，中国政府加快推动经济发展方式转变，积极参与国际和区域经济金融合作。在外资积极参与中国金融市场的同时，中资也继续积极审慎地参与国际金融市场。今后，中国将继续积极稳妥地推进金融市场对外开放，扩大人民币跨境使用，畅通境外人民币资金回流机制，稳步推进人民币资本项目可兑换，为境外主体参与境内金融市场创造更加便利的条件。

　　央行首提“深入”推进小QFII试点

　　种种迹象显示小QFII正式推出日益临近

　　央行在最新发布的《2010年国际金融市场报告》(以下简称“报告”)中指出，要深入推进证券公司、基金公司香港子公司在境外募集资金进行境内证券投资业务试点(即市场所称“小QFII”)。

　　值得注意的是，央行去年发布的《2009年国际金融市场报告》中对于小QFII试点只字未提，而最新的表述中，“深入”一词值得玩味。近年来监管层对推进小QFII的表述由“稳步”变为“加快”，时至今日转变为“深入”。无独有偶，3月初外汇局召开的会议指出，今年工作的重点之一就是会同相关部门进一步推动资本市场开放，而往年的会议中也没有类似的内容表述。种种迹象无一不在传递小QFII愈来愈近的信息。

　　报告同时指出，在股票市场，可以考虑积极探索境外企业在境内上市的制度安排，稳步推进国际板建设。在外汇市场，可以考虑延伸中国外汇交易中心业务范围至境外，拓宽内地银行间市场与境外金融机构、金融市场有效沟通的渠道。

　　报告还称，在银行间拆借和债券市场，可以考虑引进更多的境外机构参与交易，为在港发行的人民币债券二级市场服务;可以考虑发展多样化债券产品，特别是发展浮动利率产品和利率衍生品，研究推出利率互换交易确认和合约冲销等服务，提高市场运行效率，吸引境外融资者和投资者。在期货市场，可以考虑进一步优化投资者结构，促进以机构投资者为主的投资者队伍的形成，推动相关企业在期货市场套期保值，推动各类金融机构参与金融期货业务;研究QFII在期货市场的试点方案，包括对离岸交易模式等方面进行研究，进一步推动上海洋山保税港区期货保税交割试点。

　　对于资本项目开放，报告表示，当前及未来一段时期，外汇管理部门将根据总体形势变化，在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，有序拓宽对外投资渠道。同时，高度重视防范跨境资本流动冲击，加大对异常跨境资金流入的监测分析，维护国家经济金融安全。

　　央行：吸引境外投资者参与境内金融市场交易

　　央行发布《2010年国际金融市场报告》

　　稳步推进国际板建设研究QFII参与期货市场试点

　　中国人民银行25日发布的《2010年国际金融市场报告》预计，2011年，新兴经济体强劲增长将继续拉动全球复苏，全球流动性仍将充裕，大宗商品价格尤其是石油价格和粮食价格可能维持高位运行，新兴市场经济体面临的通货膨胀、资本流入和资产价格上涨压力可能加大。

　　报告称，鉴于美国经济复苏势头有所放缓，加之目前通胀压力不大，预计美联储会将目前利率水平继续保持较长一段时期，将继续执行QE2的计划。如果美国经济未来复苏进程加快，联储也有可能逐步缩小QE2的实施规模。受美国经济复苏缓慢、低利率和“双赤字”等因素影响，美元总体走势可能偏弱。不过，欧洲主权债务危机风险依然存在、地缘政治风险可能蔓延，这些因素有利于美元在总体弱势中实现阶段性走强。

　　报告指出，央行将有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动限制，有序拓宽对外投资渠道。继续统筹规划建设人民币跨境和境外支付清算体系与建立制度化人民币现钞境外流通和回流渠道，为境外投资者持有境内金融资产创造条件。进一步优化金融市场参与者结构，吸引境外参与者参与境内金融市场交易。

　　报告称，在外汇市场，可考虑延伸中国外汇交易中心业务范围至境外，拓宽内地银行间市场与境外金融机构、金融市场有效沟通的渠道。也可考虑进一步引入境外机构参与外汇市场交易，发展多样化的外汇及人民币相关产品，继续推出人民币对其他币种交易。

　　在银行间拆借和债券市场，可考虑引进更多境外机构参与交易，为在港发行的人民币债券二级市场服务。可考虑发展多样化债券产品，特别是发展浮动利率产品和利率衍生品，研究推出利率互换交易确认和合约冲销等服务，提高市场运行效率，吸引境外融资者和投资者。

　　在股票市场，可考虑积极探索境外企业在境内上市(即国际板)的制度安排，稳步推进国际板建设。支持境内企业境外直接或间接上市。深入推进证券公司、基金公司香港子公司在境外募集资金进行境内证券投资业务试点。

　　在黄金市场，可以考虑进一步发挥外资会员在连接国内市场与国际市场方面的作用。

　　在期货市场，可考虑进一步优化投资者结构，促进以机构投资者为主的投资者队伍的形成，推动相关企业在期货市场套期保值，推动各类金融机构参与金融期货业务;研究QFII在期货市场的试点方案，包括对离岸交易模式等方面进行研究，进一步推动上海洋山保税港区期货保税交割试点。

　　报告表示，将继续推进跨境贸易人民币结算试点工作，继续增加境内试点地区和试点企业数量，继续推动外国投资者以人民币直接投资个案试点。鼓励银行按照有关规定向境内机构在境外投资的企业或项目发放人民币贷款。推动人民币标价产品市场开放发展，继续支持香港人民币产品市场发展。

　　报告指出，新华社金融信息平台新华08核心竞争力不断增强，逐步改变国际金融信息服务机构的力量对比，国际金融信息服务市场呈现由寡头垄断向多极发展的趋势。

　　央行预计：今年主要经济体货币政策取向

　　中国人民银行3月25日发布《2010年国际金融市场报告》指出，2011年主要经济体宽松货币政策力度会有所减弱，由此，主要经济体短期利率会进一步回升。此外，国际主要大宗商品价格仍会保持高位运行，美元总体走势可能偏弱。

　　央行在报告中指出，2011年全球经济复苏的基础将进一步巩固，但全球货币竞争性贬值的风险依然存在，新兴市场面临通胀压力和资产价格泡沫风险。

　　但是，因经济复苏动力不足，主要经济体短期利率回升幅度不会太大。随着全球经济继续复苏以及中长期通胀预期上升，主要国家中长期国债收益率将从低位进一步回升。

　　在世界经济继续复苏、主要发达经济体货币环境保持宽松、企业盈利状况逐步改善的情况下，2011年全球主要股票市场可能会在振荡中有所上涨。

　　而由于全球异常气候越来越多、部分地区政治社会局势动荡使得一些大宗商品的供给受到限制，因此，国际大宗商品价格仍有上涨空间。预计2011年主要大宗商品价格仍会保持高位运行。

　　此外，2011年，新兴市场经济体的通胀风险仍会较大，而发达经济体的通胀压力会逐步显现，黄金的保值投资需求仍会较为旺盛，这将支撑黄金价格在高位运行。

　　报告并预计，2011年美元总体走势可能偏弱，但欧债危机、地缘政治风险有利美元阶段性走强。

　　央行还在报告中指出，中国将继续支持市场发展创新，进一步优化投资者结构，

　　促进以机构投资者为主的投资者队伍的形成;继续积极稳妥推进金融市场对外开放;继续扩大人民币跨境使用，畅通境外人民币资金回流机制;并稳步推进人民币资本项目可兑换。

　　2011年2月份金融市场运行平稳 货币市场利率大幅回落

　　2011年2月份金融市场运行情况2011年前两个月，金融市场总体运行平稳。2月份，银行间市场债券发行量有所减少，短期债券发行比重有所下降;货币市场交易量较上月有所减少，货币市场利率总体大幅回落;现券交易量减少，银行间债券指数和交易所国债指数微幅上升，国债收益率曲线继续呈陡峭化趋势。2月份，股票市场指数震荡走高，成交量有所放大。

　　一、债券发行情况

　　1前两个月，银行间债券市场累计发行债券7056.2亿元，同比下降28.5%.2月份，银行间债券市场发行债券3288.2亿元，较上月下降12.7%.截至2月底，债券市场债券托管量为20.5万亿元，其中银行间债券市场债券托管量为20万亿元，约占债券市场债券托管量的97.6%.前两个月，银行间债券市场发行的债券(含央票)以短期债券为主。2月份，短期债券的发行比重较上月明显下降，5年期(含)至10年期债券发行比重有所上升。

　　二、拆借交易情况

　　前两个月，同业拆借市场总体运行平稳，交易量累计为3.3万亿元，同比下降0.5%.2月份同业拆借市场累计成交1.6万亿元，较1月份减少5.6%;交易品种仍以1天为主，1天品种共成交1.3万亿元，约占本月全部拆借成交量的81.3%.2月份，同业拆借利率整体呈下降趋势。同业拆借加权平均利率为2.73%，较1月份下降97个基点;7天品种加权平均利率1债券发行情况仅指我国银行间市场公开发行的人民币债券情况(含央行票据和企业债券)。

　　三、回购交易情况

　　前两个月，回购市场交易相对活跃，债券质押式回购成交12.1万亿元，同比增加19.3%.2月份，债券质押式回购成交量为5.3万亿元，较1月份减少23.6%.交易品种仍以1天为主，1天品种共成交3.7万亿元，约占本月全部质押式回购成交量的69.8%.2月份，银行间债券市场回购加权利率呈大幅下降趋势。债券质押式回购加权平均利率为3.02%，较1月份下降127个基点;债券质押式回购7天品种加权平均利率为4.03%，较1月份下降67个基点。

　　四、现券交易情况

　　前两个月，债券市场现券交易量同比有所增加。银行间债券市场现券成交6.5万亿元，同比增加8.1%.2月份，银行间债券市场现券交易累计成交2.7万亿元，较1月份减少31%.交易所国债现券成交54.5亿元，较1月份下降22.2%.2月末，银行间债券指数和交易所国债指数微幅上涨。银行间债券指数为132.95点，较上月末上升0.46点，涨幅为0.35%.交易所国债指数收盘为127点，较上月末上升0.39点，涨幅为0.31%.五、股票交易情况2月份，上证股指总体震荡走高。上证指数月末收于2905.1点，较上月收盘上涨114.4点，涨幅4.1%.沪市日均交易量为1457.4亿元，较上月增加432.9亿元。

　　央行货币政策司司长：以利率为核心更多运用价格调控

　　3月24日，央行网站发表央行货币政策司司长张晓慧的署名文章。

　　文章表示，“由于结构调整有一个过程，未来中国国际收支顺差的状态可能还会持续一段时间。”

　　2002年下半年以来，持续、大量的国际收支顺差成为中国经济运行的一个显著特征，并对中国的货币政策产生了重大影响。对于未来的货币政策，张晓慧称，中国货币政策将更有条件逐步增强以利率为核心的价格型工具的作用，从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变。

　　央行副行长易纲在此前一天则称，与全球的利率水平相比，中国目前的利率水平“很舒服”，太高了会吸引热钱。

　　顺差增加应对流动性难度

　　张晓慧的文章指出，国际收支顺差使中央银行不断被动购入外汇、吐出过量的人民币基础货币，并直接增加货币供应，从而形成流动性过剩的压力。除了在应对国际金融危机时的短暂例外，这个时期中国货币政策工具的选择、使用和创新，很大程度上归因于对冲银行体系过剩流动性、抑制货币信贷过度膨胀的需要。

　　“存款准备金工具具有主动性较强的特点，收缩流动性比较及时、快捷，能够长期、‘深度’冻结流动性，更适合应对中长期和严重的流动性过剩局面。”张晓慧表示，“上调存款准备金率可以锁定部分基础货币并降低货币乘数，进而影响金融机构信贷扩张能力，对于调控货币信贷总量有着更大的效力。”

　　连续三周，央行在公开市场上都实现净回笼，但市场利率继续缓慢下行。为应对流动性，上周五央行再次宣布提高存准率0.5个百分点至20%的历史高位，为今年第三次、去年初以来第九次上调。

　　“应该说，存款准备金工具对于成功进行流动性对冲功不可没，目前其对冲作用甚至超过了公开市场操作。”张晓慧表示。

　　同时，她也指出，在流动性持续较多的情况下，央行票据这一操作工具的推出为货币调控赢得了一定的主动权。中国仍处于体制转轨中的特点使得中央银行的“窗口指导”和信贷政策对金融机构的信贷行为产生一定影响。

　　转向价格型工具调控

　　张晓慧表示，中国人民银行在根据经济金融发展程度，稳步推进利率市场化改革的基础上，也高度重视利率等价格杠杆对于引导预期、调节资金供求的作用。“利率作为经济杠杆，在国家宏观调控体系中发挥了越来越重要的作用。”

　　“由于结构调整有一个过程，未来中国国际收支顺差的状态可能还会持续一段时间。但是，随着市场自身和国家政策的调整，国际收支趋于平衡应该是大的趋势。”张晓慧表示，“中国货币政策也将更有条件逐步增强以利率为核心的价格型工具的作用，从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变。”

　　2010年到2011年2月，央行已经3次上调存贷款基准利率。渣打银行的宏观报告认为，自2011年1月以来，决策部门更侧重量化货币紧缩政策。

　　渤海证券宏观分析师杜征征认为，上周五央行再次调高存款准备金率，表明近期决策层对通胀与流动性重归充裕的忧虑大过对经济增长放缓的担心。加之，国内经济增长仍然处于平稳的状态，且内需仍然较为旺盛，未来政策紧缩力度仍然较大。下一步，央行很可能在本季度末或者下季度初视CPI走势与经济状况再次动用利率工具。

　　渣打银行认为，今年上半年还会有两次加息，每次幅度为25个基点。加息3次也是有可能的。同时还会伴随着大范围的存款准备金率调高。

　　央行官员：准备金对冲效用超过公开市场操作

　　3月24日，中国人民银行货币政策司司长张晓慧发表署名文章称，当前中国货币政策仍面临国际收支不平衡和流动性过剩的问题，央行还需加强流动性管理。

　　张晓慧认为，2002年下半年以来，持续大量的国际收支顺差成为中国经济运行的一个显著特征。“顺差使得央行不断被动购入外汇、吐出过量的人民币基础货币，直接增加货币供应，从而形成流动性压力。”

　　这已不是央行官员第一次将货币政策困境“归咎”于长期双顺差国际收支不平衡格局。2月26日，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲就曾在北京大学表示，经常项目大量顺差是我国现在面临通货膨胀的源头之一。

　　而央行的诸多流动性对冲工具中，国际上已甚少使用的存款准备金工具被寄予重任。按张晓慧的说法，存款准备金工具对于成功进行流动性对冲功不可没，目前其对冲作用甚至超过了公开市场操作。

　　效用：准备金 央票

　　自2003年9月至2011年2月，中国人民银行调整存款准备金率32次，其中上调28次，下调4次，目前大型金融机构存款准备金率为19.5%。

　　张晓慧把存款准备金称为“深度冻结”流动性的有效工具。与央票相比，它同时亦是低成本的。这便要从央票，这一中国央行始创的对冲工具说起。

　　2003年开始，中国外汇占款增量就已开始高于基础货币需求量。根据央行原副行长吴晓灵的统计，央行资产负债表中，资产方中外汇占款比重由2002年的43.3%上升至2009年的77%。

　　要想减少基础货币吐出，在央行资产负债表上，一是通过资产方的减少，二是通过负债方的增加。

　　就当时中国央行资产负债表资产方而言，再贷款多为政策性的，基本被不良资产占压，根本不可能收回来了。央行只能被动吐出大量基础货币，而央票则可理解为央行向市场主动发债，即负债方的增加。

　　吴晓灵分析，相比存款准备金率，央行的公开市场操作受到两个制约，“一是商业银行想不想买，二是央票利率水平可不可以任意高。”

　　“央行被动吐出基础货币时，本币都面临升值压力。如果把央票利率提太高，而其他国家利率较低时，就会吸引更多资金流入。这就是中国央行从2003年-2004年11月美联储开始升息之前最尴尬处境。”吴晓灵分析。

　　与此相比，存款准备金利率水平自2003-2010年间长期处于1.62-1.90，其成本远低于同期商业银行购买央票的利率水平。不过，准备金小幅多提的做法备受争议。而且目前大型金融机构存款准备金率高达19.5%，未来上调的空间有多大亦未可知。

　　于是，央行2011年试图将差别准备金率视为准备金率的有效补充。

　　央票和存准率之外

　　除存款准备金率外，央票已经成为公开市场对冲操作的主要工具。

　　首期央票于2003年4月成功推出后，随着外汇储备节节攀高，央票年发行量由2003年的7200亿元增长到近年的4万亿左右。

　　在期限品种上，为缓解短期央票滚动到期压力，2004年12月，央行在原有3个月、6个月和1年3个品种的基础上增加了3年期央票票种，有效提高流动性冻结深度。

　　按照吴晓灵的解释，第一批三年期央票发行，乃是基于对后几年外汇储备激增的判断，其目的是为了减少央票不断周转发行的次数。随后，2005年，由于商业银行放贷积极性不强，央行为减少央票对于贷款的替代，随机减少三年期央票发行。2010年，央行为限制银行信贷扩张再度重启三年期央票。

　　在招标方式上，除利率招标外，央行曾于2004年4月和2006年8月使用过数量招标，吴晓灵的解释是，这两次数量招标，央行目的是想引导市场利率下行。

　　而现如今，央票滚动发行量越来越庞大，频繁动用存款准备金率的做法也已引起诸多争议，张晓慧指出，中国货币政策将更有条件逐步增强以利率为核心的价格型工具的作用，从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变。

　　受命提高货币政策有效性 央行逐步强化利率工具

　　随着国际收支渐趋平衡，以利率为核心的价格型工具将逐渐得到强化。

　　3月23日，国务院下发了关于落实政府工作报告重点工作部门分工的意见。该意见强调，“健全宏观审慎政策框架，综合运用价格和数量工具，提高货币政策有效性。”

　　进入2011年以来，央行已经连续三次上调金融机构人民币存款准备金率，一次上调基准利率。3月23日，央行副行长易纲在香港表示，与全球利率水平相比，中国目前的利率水平“很舒服”，太高了会吸引热钱。实际利率要在中长期的时间段来观察。

　　易纲的表态缓解了近期关于加息的预期。但长远来看，随着国际收支趋于平衡，利率、汇率改革的推进，货币政策将从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变。

　　再次强调稳健货币政策

　　进入2011年，中国货币政策即定调转向：由适度宽松的货币政策转为稳健的货币政策。

　　截至目前，大型金融机构存款准备金率已经达到20%的历史高位，一年期定期存款基准利率提高到3%，负利率情况也得到了部分缓解。

　　在3月23日下发的上述意见中，再次强调了实施稳健的货币政策。保持合理的社会融资规模，广义货币增长目标为16%。意见要求此项工作，由人民银行牵头，金融监管机构、发展改革委按照职责分工负责。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，当前宏观经济外部面临一些不确定性因素：日本地震灾害;北非中东局势;南欧主权债务危机。他认为，应该采取“先紧后松”的策略。

　　“如果开始放得比较松，宽松预期形成之后，即便以后收紧也难以立即扭转这种预期。”刘元春表示，实体经济比市场预想的要好，“先紧后松”的策略为今后货币政策预留了空间。

　　昨日，央行货币政策司司长张晓慧发表署名文章称，在国际收支持续顺差、基础货币供应过剩的特殊情况下，人民银行把存款准备金率发展为常规的、与公开市场操作相互搭配的流动性管理工具。张晓慧认为，存款准备金率工具对冲作用甚至超过了公开市场操作。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷表示，3至5月，公开市场到期资金分别为6870亿元、6160亿元及2390亿元，如此大的到期资金量只能通过提高存款准备金率为主、公开市场操作为辅来吸纳。

　　而相对于存准率而言，央行对价格型工具动用更为小心。交通银行(601328)金融研究中心研究员鄂永健表示，当前，美国实行量化宽松的政策，国外流动性十分充裕，加息将导致热钱进入，利差工具因此受到限制。

　　转向更多运用价格型调控

　　“国际收支顺差使中央银行不断被动购入外汇、吐出过量的人民币基础货币，并直接增加货币供应，从而形成流动性过剩的压力。”张晓慧表示，尽管国际收支持续顺差条件下利率工具的运用在某种程度上受到制约，但利率杠杆引导预期、调节供求的作用仍然得到了发挥。

　　23日下发的上述意见同时也要求，综合运用价格和数量工具，提高货币政策有效性。

　　张晓慧认为，由于结构调整有一个过程，未来中国国际收支顺差的状态可能还会持续一段时间。但是，随着市场自身和国家政策的调整，国际收支趋于平衡应该是大的趋势。

　　她认为，在此过程中，市场经济体制将不断完善，利率、汇率等改革将继续推进，中国货币政策也将更有条件逐步增强以利率为核心的价格型工具的作用，从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变。

　　在“两会”期间，央行行长周小川就曾表示，在国民经济应对全球经济危机成功复苏后，通货膨胀也有所提高，在这种情况下，利率政策肯定会是一个需要运用的重要工具。

　　但向“更多运用价格型调控转变”并不意味着央行将立即动用利率工具。

　　3月23日，易纲在香港表示，目前中国一年期存款利率是3%，贷款利率也有6%以上，相对其他国家的低利率或者零利率，这个利率水平“很舒服”，太高了会吸引热钱。

　　上周央票发行利率意外上调之后，易纲的表态在一定程度上缓解了市场对于加息的预期。刘元春认为，3月宏观经济运行数据公布以后，是判断是否应该加息的好时点。“3月份数据公布之后，形势判断就比较成熟。”