多行业十二五规划呼之欲出 挖受益股

　　紧缩压力制约股指上行空间 深挖“十二五”规划受益股

　　延续上一交易日的惯性走势，昨日两市双双小幅高开。然而，在2950和3000点两大阻力位前，市场彷徨心态尽显无疑，沪指围绕2950点反复争夺，最终以微跌报收。

　　截至收盘，沪指报2946.71点，跌1.77点，跌幅0.06%，成交1382亿元;深成指报12771.46点，跌74.07点，跌幅0.58%，成交1040亿元。市场成交量较昨日有所萎缩。

　　板块方面，石油板块走强支撑大盘，但煤炭、金融、有色、地产等权重股对股指拖累较大。水泥、建材、江苏沿海分居涨幅榜三甲，涨幅分别为2.55%、1.67%和1.11%。水利建设、保险、煤化工分居跌幅榜前三位，跌幅分别是1.90%、0.79%和0.78%。

　　分析人士指出，股指受权重板块低估值支撑，大幅下探的可能性微乎其微。但要注意的是，在紧缩政策仍未放松的市场背景下，短线思维已悄然居上，市场缺乏足够的做多力量，3000点仍将成为压制股指的重要关口。投资者仍应围绕“十二五”规划下的产业升级做文章，同时应关注通胀大背景下相关板块的受益机会。

　　国泰君安研发团队指出，尽管 2011 年的投资增速将会出现一定程度的回落，但从“十二五”规划及政府制定的2011 年经济与社会发展目标来看，未来水利、环境、电力热力等基建行业投资仍将维持高速增长。此外，其他细分行业中也存在比较确定性的投资增长机会。

　　国泰君安还指出，通过梳理高通胀下的产业收益表现，中上游行业将是主要的受益部门，此外由于中国产业转型的成功，设备制造、电气机械行业也持续向好。从中国出口部门产业升级的趋势看，运输设备、电力及电气设备、仪器仪表等行业未来成长空间巨大。

　　东吴证券分析师寇建勋表示，考虑到短期市场仍没有走出强势特征，建议投资者操作中一方面不要盲目追高，防止套在高位，另一方面要注意结合公司的估值和成长性，精选个股，为未来行情布局。从行业配置的角度，首选具有估值优势的品牌消费行业，从最近5年的统计看，每年4月份以食品饮料和商业为代表的消费类股票都有不错的表现，远超大盘的表现，投资者可以适当关注。另外，具有估值优势的以券商为代表的金融服务业在未来的经营形势也面临好转的变化。

　　也有分析人士从技术角度指出，应密切关注2950点到3000点的重要阻力区域。国信证券分析师闫莉指出，3 月9 日上证指数冲高3012 点后回落，由3186-3012 点构成最近一条压力线，并与1 月25 日低点2661 点构成下降通道，该通道很可能是未来一段时间指数运行的波动范围，通道上沿具有阻挡作用，通道下沿具有支撑作用，可以据此考虑波段操作。目前上沿的位置在2970 点附近，指数运行至此受阻回落的可能性增大，即未来1-2 天指数可能出现冲高回落。对应的深成指阻力位在13000 点。

　　酿酒业“十二五”规划即将出炉

　　葡萄酒被列入快速增长名单

　　在推动内需、消费升级影响下，步入高速增长的中国酿酒业正谋求转型。

　　记者从2011年春季全国糖酒会上获悉，《中国酿酒产业十二五(2011—2015年)发展规划》已制订完毕，规划被纳入《中国轻工业十二五发展规划》中，目前等待主管部门审批，预计上半年将正式对外公布。

　　培育酒类龙头企业

　　中国酿酒工业协会理事长王延才表示，中国酿酒行业将坚持把战略性结构调整作为加快转变酿酒产业经济增长方式的主攻方向。

　　在日前举行的“第二届中国酒业高峰论坛”上，四川沱牌曲酒股份有限公司副董事长、四川舍得酒业有限公司总经理张树平告诉上海证券报记者，“‘十二五’期间，中国酿酒业将从过去单纯的做大规模，转向追求做强质量、提高品牌含金量。”

　　记者了解到，《规划》提出将在白酒、葡萄酒、黄酒等各个酿酒板块中培育出一批龙头企业，争取最终进入世界500强;打造一批具有国际影响力的民族品牌，成功从国内市场迈向海外市场;通过提高及完善产业标准，强化食品的安全保证体系，加大科技创新，最终提升中国酒的品牌价值。

　　五方面完善产业结构

　　为实现《规划》提出的目标，中国酒业将从多方面着手完善产业结构。

　　记者在采访中了解到，首先，我国将优化酿酒产业布局，打造一批先进的酿酒工业基地和特色经济区域集群;其次，培育优质酿酒原辅料产区，推动西部原料产区建设;第三，压缩和疏导过剩产能，加快淘汰落后产能，引导酿酒产业健康发展;第四，促进企业内部结构调整，继续支持企业通过收购、控股、并购、重组、强强联合等资本运作，加快形成集团化、规模化的大型企业集团，提高产业集中度和企业竞争能力;第五，充分利用资本的力量，支持酿酒行业和资本的有机融合，扶持有潜力的企业上市。

　　葡萄酒将进入快速增长期

　　在内需拉动下，近年来中国酒业步入高速发展。《规划》指出，预计到2015年，葡萄酒增速较快，年均增长20%左右，在饮料酒中的所占比例逐步增大;啤酒的产销量由于基数较大，增速最缓，年均增长4%，在饮料酒中的所占比例逐步缩小。“十二五”期间，将呈现“白酒适度增长、啤酒缓慢增长、葡萄酒快速增长，果露酒平稳增长，黄酒和酒精较快增长”的态势。

　　2010年的销售数据证实了白酒和葡萄酒的增长速度快于其他酒种。国家统计局数据显示，2010年饮料酒和发酵酒累计实现工业总产值5245.27亿元，同比增长21.20%，其中白酒、葡萄酒增速最大，白酒工业总产值为2793.34亿元，同比增长34.06%;葡萄酒309.52亿元，同比增长29.85%。啤酒增速低于行业平均水平，工业总产值为1320.65亿元，同比增长10.56%。黄酒略低于行业平均水平，工业总产值为116.82亿元，同比增长20.73%。

　　当谈到葡萄酒未来前景时，中法合营王朝葡萄酿酒有限公司总经理高峰表示，“预计2014年中国将成为世界第六大葡萄酒消费国，在2010年到2014年这4年间，中国葡萄酒消耗量将上升14.6%，销售额平均上升31.5%。预计中国相关企业将会获得跨越式发展。”

　　中国建材“十二五”力推并购

　　水泥产能跃至3亿吨

　　⊙中国证券网记者 于祥明 ○编辑 阮奇

　　记者昨日从中国建材了解到，“十二五”期间，中国建材将大力推进并购，未来一年内有望将水泥产能由目前的2.03亿吨提升到3亿吨。在水泥板块之外，中国建材未来五年还将加快轻质建材、玻璃纤维、复合材料和工程服务几大主营业务，其中石膏板产能将通过国内规模扩张和国际走出去两种方式，提升至20亿平方米，玻璃纤维的世界市场份额将从目前的25%上升到40%。

　　中国建材是央企中国建筑材料集团公司的核心子公司，2006年3月在港上市。根据中国建材披露的数据，“十一五”期间，公司收入复合增长率为55%，利润总额复合增长率为56%，净利润复合增长率为60%，总资产复合增长率为56%，国有资产保值增值率超过400%。

　　截至2010年底，中国建材水泥产能从2006年初的1100万吨增至2.03亿吨，石膏板产能从2006年初的3.6亿平方米增至10亿平方米，玻璃纤维产能从2006年初的21万吨增至100万吨，风电叶片产能从“0”增至15000片，工程服务收入复合增长率超过40%。

　　中国建材水泥业务的扩张路径最为“抢眼”。“到明年上半年，中国建材将实现新增1亿吨左右的水泥产能，水泥总产能跃升至3亿吨。届时，中国建材的水泥产能将占国内水泥产能15%左右。”中国建材总裁曹江林表示，由于新增水泥产能受限，这一目标将主要通过并购来完成。

　　陈锡文：“十二五”期间增加400亿公斤粮

　　24日，中央农村工作领导小组副组长、办公室主任陈锡文在国务院新闻办公室举行的新闻吹风会上对此作了详细解读。

　　规划纲要提出，“十二五”时期我国粮食综合生产能力要达到5.4亿吨以上。与上一个五年规划提出的1万亿斤目标相比，增加了800亿斤(400亿公斤)粮食。

　　800亿斤粮食从何而来?陈锡文介绍了四个方面的着力点：

　　一是加强以农田水利为主的基础设施建设。到去年年底全国49%的农田实现了有效灌溉，如果解决好水源问题，加强水利设施建设，加大节水力度，还可以进一步扩大有效灌溉面积。

　　二是加快农业科技进步，提高粮食综合生产能力。

　　三是调动农民种粮积极性，如逐步提高粮食收购价格，坚持实行对种粮农民的直接补贴、良种补贴、农机具补贴、农资综合补贴等。

　　四是在流通、储备、价格监管等方面采取综合措施。

　　物流学会副会长： “十二五” 物流业面临行业整合

　　虽然物流业被列入国务院十大行业振兴规划，但具体细则至今仍未出，物流企业对细则有何期待?随着“十二五”规划的发布，又将会对物流行业产生何种影响?就此，《证券日报》记者采访了中远物流的总经理叶伟龙先生，其同时还担任中国物流学会副会长一职。

　　最期待减税

　　《证券日报》：金融危机期间的2009年，国务院在制定十大行业振兴规划时，物流业也在名单之列，但至今振兴规划的实施细则迟迟没有出台，而随着“十二五”规划的发布，有关物流业的振兴规划细则又开始被关注。您个人怎么看物流业的振兴规划细则?

　　叶伟龙：我们很期待物流业振兴规划的实施细则，不能说危机过去了，但最困难的时间过去了，然而我们最期待的税基调整还是没有实施。因为涉及的部门太多，国家正在积极研究实施细则，并且将来可能是以多个专项规划的形式很快出台。据说只在去年7月份出台了专项的《农产品(行情，资讯)冷链物流发展规划》，但我们发现这个和我们也没有多大的关系。

　　《证券日报》：您对于实施细则中最为期待的是什么?

　　叶伟龙：对于我们企业而言，最大的期待还是税率调整。因为综合现代物流业务包括了仓储和运输业务，现在仓储业营业税是5%，运输业却是3%，我们期待仓储业可以和运输业的营业税率持平。甚至于，如果国家加大支持力度，只交所得税，不交营业税了，也是可以的。

　　“十二五”关注

　　内需和行业整合

　　《证券日报》：今年是“十二五”的开局年，中远物流会有什么目标?

　　叶伟龙：我们近五年的计划就是要在锁定业务方向的同时，做强为主，一层含义是为客户提供供应链解决问题的方案要提升，另外就是要做中国最具盈利能力的现代物流企业。

　　《证券日报》：您认为“十二五”规划对物流行业将会产生什么影响?

　　叶伟龙：“十二五”规划就国民经济的三驾马车更多的是要关注内需的增长，经过我们认真的研究，扩大内需对物流企业意味着什么?我们归纳为两条，一个是生长型内需的扩大，一个是消费型内需的增长。生长型内需增长对沿海和铁路运输需求将会更大，比如集中在资源性领域的，矿石、钢材等。而消费型需求的扩大则对物流业的仓储和公路运输企业带来很大影响。但这些都不是中远物流的重点，我们最终确定利用现有平台为家用电器和电子产品的网购，和食品级化工品的物流提供配套服务，我们始终没有离开自己的细分市场。

　　现在我们在家电和电子产品的网购中是什么角色呢?我们已经和淘宝网签订协议，为它的网上电器商城提供配套物流服务，目前已经在全国十个城市提供服务。如果你在青岛买电器，我们的网络上都有同步显示，分为当日达、次日达和定日达。

　　《证券日报》：除了关注内需的增长外，对于物流行业而言，还有别的关键词么?

　　叶伟龙：行业整合!此前外界有一个说法，中国有73万家物流公司，世界最多，但是这些所谓的企业很可能多是买两辆汽车就叫物流公司形式的，真正的物流公司应该在6万-7万家。不过面对这么多市场主体，中国官方却并没有一个专门的分管部门，只有靠市场去淘汰。因此，物流行业的行业整合也是“十二五”规划的看点。

　　爱建证券：2011年啤酒消费旺季即将来临，啤酒公司经营业绩环比将大幅度增长

　　投资要点：

　　●我国啤酒月度产量呈现有规律的季节性周期波动，每年夏季是啤酒消费旺季，2011 年啤酒消费旺季即将来临，啤酒公司经营业绩环比将逐月大幅度增长。

　　●我国啤酒主要生产和消费地区位于东部地区，龙头啤酒上市公司也主要分布在东部地区，西部地区除四川省外，啤酒生产和消费量在国内所占份额低。

　　●过去五年，青岛啤酒、燕京啤酒和惠泉啤酒营业收入持续稳定增长，营业利润增长幅度超过营业收入增长幅度，说明盈利能力大幅度增强。

　　●2010 年，燕京啤酒的啤酒销售量503 万千升，同比增长7.71%，占当年国内啤酒总产量11.22%，营业利润等经营业绩指标增长约20%，2011 年，公司计划啤酒销量增长10%以上，经营业绩两位数以上增长。

　　●2010年，惠泉啤酒的啤酒销售量40万吨，同比下降24%左右，营业利润等经营业绩指标下降了约30%，下降的主要原因是市场营销和产品结构存在问题。2011年公司争取啤酒销售量44万吨以上，实现营业收入10亿元，费用成本率限定为约为90%。

　　●生产啤酒的主要原料大麦价格稳定有利于啤酒公司生产经营活动持续稳定发展。

　　●啤酒花、重庆啤酒、兰州黄河和西藏发展与全球啤酒巨头嘉士伯都有股权关系，股权的变动可能导致股票价格大幅度波动。另外，西藏发展和啤酒花由于涉足有色金属矿勘探和开采行业股票价格大幅度波动。

　　●给予啤酒行业“强于大市”评级。

　　华泰联合：糖酒会助推白酒上涨，推荐老窖、古井、五粮液

　　? 上周食品饮料指数略有上涨，走势好于大盘。上周由于受到日本地震的负面

　　影响，大盘略有下降。而食品饮料行业指数在一季报业绩向好及行业产销量稳定增长，业绩增长稳定的推动下实现上涨，涨幅为1.1%。我们认为目前推动食品饮料行业上涨的因素：业绩增长稳定及低估值仍然存在。我们预计本周在糖酒会召开的事件性因素的影响下，食品饮料板块特别是白酒板块将实现上涨。

　　? 糖酒会召开将助推本周白酒上涨。一年一度的春季糖酒会即将于本周在成都

　　举行。届时全国的著名白酒企业及经销商都会聚集在成都分享2010 年的销售成果及经验，商讨2011 年的销售目标及计划，签订新一年的产品供销合同。由于白酒行业及重点公司在2010 年下半年到2011 年春节期间实现了较好的销售增长和业绩，糖酒会将进一步的公布白酒行业销售和业绩的利好信息，同时从历史的股价角度看在食品饮料行业基本面稳定向好的情况下，糖酒会召开期间行业指数基本都会出现上涨，我们预计下周糖酒会召开将推动白酒板块上涨，建议投资者关注。

　　? “瘦肉精”事件凸显食品安全问题重要性，食品类龙头股价短期受压，但长

　　期仍看好。本周食品类行业爆出又一食品安全问题：河南部分地区的养殖户在生猪饲料中添加对人体有害的瘦肉精，上市公司双汇发展的母公司双汇集团的子公司济源双汇也牵涉其中。我们认为双汇的品牌及股价在短期内会受到该事件的影响受压，但我们也发现双汇公司也在积极的通过处理事件相关责任人，检测各地双汇产品并发布合格公告等行动尽量减少事件的负面影响，未来公司股价将逐步回升。同时未来消费者对食品安全的要求进一步上升，而会更加青睐有一定产品质量和安全保障的行业龙头，我们继续推荐乳品行业龙头企业伊利股份。

　　? 本周重点公司推荐顺序：泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、伊利股份。本周

　　我们看好糖酒会召开助推白酒板块上涨，重点推荐1 季报业绩增速较快的泸州老窖和古井贡酒;糖酒会期间有提价可能，估值偏低的五粮液;另一方面长期看好食品安全风险较低的乳品行业龙头伊利股份。

　　? 风险提示：经济增长低于预期，无法预料的食品安全风险

　　申银万国：葡萄酒、啤酒1-2月增速较上年同期上升

　　葡萄酒、啤酒增速较上年同期上升——食品饮料行业1-2月产量点评

　　结论及建议：(1)3月下旬的糖酒会以及4 月份的一季报对整个食品饮料行业会有一些刺激，但板块性的大行情尚不具备条件，毕竟上半年是白酒、葡萄酒的淡季。我们仍维持“食品饮料投资机会下半年多于上半年，上半年应重点寻找一季报有望超预期品种”的判断。我们认为：10/12/31基金对食品饮料行业的平均配置比例为8.55%，目前配置比例低于5%的机构投资者可小幅加仓，而配置比例已在12%以上的投资者不必急于加仓。(2)3-4月份投资者需要思考和寻找一季报有望真正超预期的品种，符合市场预期的品种在该期间估计与大盘基本同步。洋河、汾酒、老窖、茅台、五粮液、青啤、张裕、伊利、古井等公司的一季报可适当期待，但也不宜期望过高(因为部分公司可能会平滑业绩)。(3)糖酒会后五粮液、洋河、汾酒可能会提价。五粮液预计出厂价由509 元上调90-120 元。洋河10/10/15 起上调 “蓝色经典.天之蓝”系列产品出厂价约5%后预计择机再上调梦之蓝、天之蓝、海之蓝以及其他产品(含双沟)的出厂价，同时后续将推出价位高于梦之蓝的苏酒。汾酒09/12/11 日上调青花瓷、老白汾、竹叶青价格10-15%后预计将择机上调青花瓷等价格。(4)中长期来看，我们看好洋河、茅台、五粮液、老窖、伊利、双汇、张裕、汾酒、露露、安琪、古井等品种，短期回调时也可关注成本上涨推动部分产品涨价的青啤和燕啤。

　　l子行业产量点评：(1)白酒：1-2月，全国白酒产量149.6 万千升，同比增长25.4%，增速较1 月下降1.4 个百分点，较去年同期下降5.5 个百分点。其中，2 月单月产量同比增长22.3%。(2)啤酒：1-2月，全国啤酒产量555.6万千升，同比增长7.9%，2 月单月产量263.2 万千升，同比增长4.8%。受去年基数较低以及经销商为提价而多备货等因素影响，预计青啤1-2月销量增长20%左右，明显高于行业平均水平。二季度开始啤酒行业成本压力开始上升。今年1 月份进口大麦均价273 美元/吨，较去年10 月份上涨23.2%。随着啤酒企业库存低价原材料的消耗，大麦价格上涨的成本压力将开始逐步显现。(3)葡萄酒：1-2月，全国葡萄酒产量17.04万千升，同比增长23.6%，2 月单月产量为7.6 万千升，同比增长34.4%。我国葡萄酒行业空间巨大，但近几年面临较大进口葡萄酒冲击。11年1 月，瓶装葡萄酒进口量为2.8万吨，同比增长78.1%;桶装葡萄酒进口量为2.0万吨，同比增长137.8%。(4)乳制品与液态乳：1-2 月，全国乳制品累计产量为319.35 万吨，同比增长9.3%，液态乳产量为153.4 万吨，同比增长10.6%。3 月2 日，10 个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.21元/公斤，比上周上涨0.3%，同比上涨18.0%。(5)软饮料：1-2 月，全国软饮料产量1460.5 万吨，同比增长25.9%，2月单月产量691.1万吨，同比增长28.8%。(6)速冻食品：1-2 月，全国速冻食品产量48.3 万吨，同比增长12.8%，2 月单月产量为23.3 万吨，同比增长21.6%。

　　五粮液调研报告:低估值和高弹性

　　五粮液 000858 食品饮料行业

　　研究机构：长江证券 分析师：乔洋 撰写日期：2011-03-14

　　第一,四季度利润下滑主要是费用问题,预收款项的确认为公司带来较大的业绩弹性

　　第二,公司2011 年计划销量平稳增长,提价应该只是时间问题

　　第三,五粮液增速或将维持在20%左右,300 元-800 元的市场空白亟待填补

　　第四,营销模式的创新:简化品牌+划分品牌事务部+设立华东销售区

　　第五,收购是潜在的超预期因素

　　第六,盈利预测

　　鉴于公司2011 年潜在的业绩弹性以及较高的安全边际(五粮液的PEttm 为28X,低于茅台的39X 和老窖的32X),我们认为现在是较好的介入时点,预计公司2010~2012 的EPS 分别为1.14 元、1.50 元和1.87 元,维持“推荐”评级。

　　泸州老窖:机制新改革,销售快增长——2011年糖酒会见闻之一

　　泸州老窖 000568 食品饮料行业

　　研究机构：中金公司 分析师：孙轶佳，金志耀 撰写日期：2011-03-21

　　投资结论:近期我们参加2011年成都春季糖酒会,重申泸州老窖年内的投资机会,预计股价涨幅将超过30%以上。

　　主要理由:预计2011年收入将大幅超预期。我们预期公司2011年收入将达到85亿元,新增收入28.7亿元,同比增速将达到53.5%。我们认为公司的高成长将来自以下几个方面:(1)高端产品增速将有望超预期。中国品位将在2011年大幅度放量,有望新增销售收入10亿元。(2)中档和次高端产品的大幅度放量。2011年公司推出窖龄酒和铁盒装特曲等产品,将新增销售收入15亿元。(3)低端酒的持续放量。2011年公司将进一步推行总经销品牌民营化,并实现低端酒的销量和利润率的双提升。

　　进军中高端档酒,打开长期发展空间。目前,公司的主要战略仍集中在国窖1573以上的高端产品,但公司已在中高端市场有所举动,主要体现在两个方面:(1)推出窖龄酒(分别为30年、60年和90年),价格从200元到600元不等,拓展次高端产品。

　　而这款产品的推广将采用深度分销模式,我们预计将新增销售收入10亿元;(2)特曲打开发展空间。由博大营销公司推出铁盒装特曲,我们预期将新增5亿元的销售收入。博大营销公司庞大的销售队伍和灵活的机制,运作中档酒更有保证。

　　激励机改进行时,大幅增长有一定的机制保障。目前,公司已由总经理直抓销售,团队的执行力更强。同时,公司在大区经理的激励机制上已有重大调整,大区经理已由业绩完成奖励制,改为业绩完成提成制,超额完成认为将有较高的奖励,团队推力更强。

　　估值和盈利仍有大幅度提升空间。(1)2011年业绩将大幅超预期,上调2011年和2012年盈利预测15.3%和13%。我们预期泸州老窖2011年的每股受益将达到2.15元,其中白酒业务每股收益1.96元,同比增速将达到50%以上。(2)估值有持续提升空间。首先,我们判断白酒板块在今年二季度将有所表现,泸州老窖有望完成修复(2011年和2012年市盈率21.6x和16.4x)。其次,百年窖龄酒等中档产品的推出使得公司可充分分享中档酒和次高端白酒的发展空间,打开公司的长期发展瓶颈,从而打开估值瓶颈。

　　第三,激励机制改善带来估值提升可能。

　　风险:2010年一季报低于部分投资者的高预期。

　　张裕A:旧时王谢堂前燕,飞入寻常百姓家?

　　张裕A 000869 食品饮料行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：陈宇 撰写日期：2011-02-24

　　投资要点

　　我国葡萄酒享受着高于经过充分竞争洗礼的国外同行的超额回报。从国家竞争优势层面,我们找不到中国葡萄酒回报率长期领先于世界其他地区的任何理由,同时国内葡萄酒较高的价格弹性和收入弹性提示了较大的需求波动风险,所以建立在新品类溢价和供方驱动(producer-driven)基础上的近似垄断格局带来的超额回报大概率是暂时的脆弱平衡。

　　未来打破平衡的因素有三个:(1)新品类溢价降低,(2)原装进口葡萄酒加速替代国产葡萄酒,且档次上移,从冲击中低端酒转而冲击中高端酒,(3)即使考虑到对白酒的替代,行业销量和收入的增速从过去动辄20%甚至25%降到15~17%,2010年行业销量108万吨,收入285亿,2015年销量226万吨,收入575亿;其中东部增69万吨,增215亿,中西部增61万吨,增139亿。

　　平衡打破后,长城葡萄酒因定位中档和良好的中西部市场基础成为最有条件斩获新市场的企业,2010年以提高自主权为目的的营销改革是继2006~2007整合三大品牌后再上一个台阶的新契机。张裕在长三角和东南沿海的“深度分销+大手笔广告+高定位”策略契合行业现状,但行业现有平衡打破后,面临高利润率和高增长的权衡选择。王朝股东回报只有行业平均的30%,2010年营销扁平化改革有一些成果,长期持续改善有待观察。

　　2009~2012年张裕EPS为2.14、2.53、3.2和3.93,未来增长靠高档酒占比提升带来,DCF估值85元(wacc=8%);长城预计改革花时两年,2009~2012年酒类业务EPS(RMB)为0.137、0.083、0.108和0.155,过去酒类EPS占总eps的80%左右,中国食品目前市值128亿港元;王朝2009~2012年EPS(RMB)为0.11、0.127、0.143和0.161,目前市值46亿港币。

　　结论:对基于中期股东回报的投资者,长城>张裕>王朝

　　山西汾酒:从糖酒会变化趋势看汾酒长期投资价值

　　山西汾酒 600809 食品饮料行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：傅苏 撰写日期：2011-03-23

　　今年糖酒会的最大变化在于茅台、五粮液名酒企业充分重视了次高端价位的成长,开始改变传统的经营思路,战略上出现了一定的摇摆,行业已经默认了未来的增长轨迹在于300-700元价位的新增长,价位随着品牌运营商的增加,次高端正式成为行业主流价位,行业的蛋糕占行业比重会更大;

　　山西汾酒基本面继续趋好。其中2011年的各项业绩指标随着1-3月份销售形势的继续趋好,从经销商的调研来看,山西汾酒3月份继续保持了同比约60%以上的高增长,整体库存偏低,经销商的高价位产品供应存在普遍断货现象;

　　山西汾酒持续成长的基础越来越多地来自行业整合带动的增长动力;

　　山西汾酒从领导者-管理层-经销商开始产生群体信心,汾酒已经成为这样一群人共同的事业起点;产品线的调整和市场的拓展都是关键性的决策,和信心互为结果我们初步预计2011年第一季度公告16.5亿的销售收入,每股收益0.95元。同时微调未来三年的测算模型,考虑到公司2011年的经营好转情况,维持公司“买入”评级。长期看好公司的投资价值。

　　古井贡酒提价快评:连续提价彰显话语权,高增长仍可期待

　　古井贡酒 000596 食品饮料行业

　　研究机构：大同证券 分析师：于宏 撰写日期：2011-03-22

　　投资要点:

　　古井贡酒今日发布提价公告:公司决定从2011年3月21日起对古井淡雅系列和古井贡酒年份原浆系列产品的出厂价格进行调整,具体上调幅度为3%至25%。

　　点评:

　　主导产品连续提价,彰显强势话语权

　　公司从去年以来就连续发布提价公告,主要是针对年份原浆系列产品。

　　该产品2010年取得销售收入约7.4亿元,同比增长约208%,占到公司营业收入的40%以上,淡雅和年份原浆则合计占到白酒收入的56%。主导产品的连续提价显示了市场需求的旺盛,彰显了市场话语权。

　　近期股价表现较为强势,但目前不是最佳买点

　　我们认为,近期市场有加速下跌的趋势,但酿酒行业因其稳定的业绩增长而重新获得市场青睐。公司近期在整个酿酒行业中的表现较为强势,但显然不是领涨股。我们认为整个市场的向上趋势还未形成,目前还不是公司的最佳买点。

　　盈利预测和评级

　　目前市场对公司2011年、2012年每股收益的一致预期分别为2.04元、3.09元左右,分别同比增长约71%、51%,预期增速在酿酒行业中仍然是较快的。

　　另外,增发事宜也会促使公司有连续释放利好的动力,进一步促进业绩增长。

　　综合分析,我们维持对古井贡酒“强烈推荐”的评级,但同时认为目前不是最佳的买点。

　　风险提示:产品需求的下滑;市场向下波动的风险。

　　酿酒行业个股一览