存款准备金率上调 一年期央票打破惯例继续放量

　　大行资金宽松 一年央票放量

　　打破准备金率宣布上调后公开市场回笼力度减弱惯例

　　尽管商业银行面临周五巨额准备金上缴和季末结算压力，公开市场却一反常态，加大了一年央行票据的发行力度，发行量由上周的100亿元调升至500亿元。

　　今天，央行将在周二公开市场发行500亿元一年期央票，为上周的五倍，创下近乎一年来的高点。但是，本周银行体系所承担流动性压力并不轻，不仅将在周五上缴约3500亿元左右的巨额准备金，而且还要面临季末银行考核、结算压力。

　　观察自去年四季度以来的公开市场操作，但凡在央行宣布上调准备金率后，公开市场的回笼力度都会减弱，以释放解禁资金，缓冲短期内巨额准备金率一次性上缴对银行体系的冲击。

　　此次公开市场一反常态的现象从侧面表明，当前银行体系资金充裕，足以确保银行体系应对准备金率上调和季末结算等短期因素的冲击。

　　来自昨天的银行间回购市场结果显示，准备金率上调确实推动了短期资金价格水平的上涨，其中跨准备金缴款期的7天资金价格涨幅达到了90%以上，逼近3%。但是，资金市场却成交活跃，7天资金的成交量反比上周五增加了100亿元，说明当前资金市场供给充足，资金需求均能在市场上得到满足。

　　银行间市场资金宽松的最主要原因在于大行资金面宽松。据申万证券研究所的研究表明，自去年12月份起，全国性商业银行的存款余额在整个金融体系中的占比逐步攀升，而大行的新增信贷的占比则出现趋势性下降，即最近数月来全国性商业银行的可调运资金储备已明显增加。

　　通常而言，资金市场的宽松与否很大程度上取决于大行的资金状况。一年央票放量发行，很可能就是大行因资金宽松而加大配置的结果。因此，今年3月末将不会重现去年6月以来的季末紧张效应。

　　同时，一年央票加速发行也意味着公开市场资金回笼能力的恢复，这将进一步提高央行通过市场手段回笼资金的动力，从而降低未来准备金率动用的概率。

　　1年期央票放量至500亿元

　　在定价关系理顺后，本周公开市场1年期央票发行量进一步增至500亿元。分析人士表示，公开市场回笼加码与准备金率上调一道，强化了短期净回收资金的效果，叠加季末考核因素，短期市场资金面存在一定的压力。

　　央行21日公告，3月22日(周二)将发行1年期央行票据，发行量为500亿元，较上期的发行量增加了400亿元。上周，1年期央票发行利率一次性上调至3.1992%，操作量也首度突破之前10亿元的地量水平，达到100亿元。目前，银行间1年期央票成交利率大致在3.18%一线，长达数月的利率倒挂问题得以纠正。1年期央票进一步放量，显示公开市场需求状况已有明显好转。

　　数据显示，本周公开市场将有1090亿元资金到期，为3-4月到期资金较少的一周。在1年央票放量至500亿元的基础上，配合3个月央票以及正回购操作，本周央行公开市场操作实现资金净回笼应无悬念。另外，上周五央行提准的缴款日在25日(周五)，公开市场回笼叠加法储缴款因素，加上临近季度末银行揽储欲望增强，短期市场资金面可能存在一定的压力。

　　存准率上调 1年期央票继续放量

　　货币市场利率应声上涨

　　央行回笼资金多管齐下

　　受央行再度上调存款准备金率的影响，昨天，银行间货币市场利率出现较大幅度上升。市场人士指出，在存款准备金正式上缴前，银行间货币市场利率可能将延续上升趋势。

　　昨天，银行间回购市场各期限品种利率均有较大幅度上涨，其中以7天回购利率涨幅最大，当天7天回购加权利率涨93.84个基点至2.9629%。此外，隔夜回购加权利率当天上涨25.31个基点至1.9319%，14天和21天回购加权利率也分别上涨了59.19和48.38个基点至3.27%和3.48%。

　　市场人士指出，7天回购利率上涨最大，主要受到本周五是存款准备金缴款日的影响。此外，跨月末和季末因素也促使更长期的资金需求较大。

　　央行上周五宣布上调存款准备金率0.5个百分点，3月25日正式缴款，此举将冻结约3600亿元的银行体系资金。但由于并没有超出市场预期，并且近期资金面也非常宽裕，准备金率的再度上调并没有给市场带来恐慌。因此，尽管市场利率上升，但资金面并没有变得非常紧张。

　　“比之前收紧了点，但整体还算可以，并没有太紧张。”一股份制银行债券人士说。

　　“利率上去了，但都能借得到钱，不算紧张。”一城商行债券交易员也说。

　　不过，央行的举动仍使市场感到阵阵“寒意”，对资金面不敢掉以轻心。

　　央行昨天发布公告称，今天将在银行间市场发行500亿元1年期央票，发行量较上周增加了4倍，创下逾4个月来的新高。这是1年期央票连续两周来发行放量。

　　分析人士指出，1年期央票发行继续放量一方面表明市场需求仍较为旺盛，资金面仍嫌宽裕，另一方面，央行在上调存款准备金率的同时，并没有减弱公开市场操作力度，也显示出央行继续收紧银行体系流动性的意图。

　　市场人士预计，在存款准备金率和公开市场操作的双重回笼下，本周货币市场利率可能将呈持续上行趋势，在存款准备金上缴之前有望达到一个高点。未来趋势则有待进一步观察央行公开市场操作等因素。

　　本周到期资金为1090亿元，较上周减少720亿元。上周央行从银行间市场净回笼资金490亿元。