彩电能效国标3月启动+外资白电涨价 电器板块崛起

　　两市低开高走 家电板块表现出色

　　受上周五存款准备金率宣布上调等一系列消息影响下，周一两市纷纷低开，但随着个股的活跃，大盘持续上行，家电板块涨幅居前，截至10：04，板块涨幅1.66%。

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　兔年开年，春节黄金周家电销售同比增长21.9%，比去年春节高出6.4个百分点，开启全面超预期时代的序幕。

　　即将披露的1月产销数据是否将超预期?春节家电旺销已见诸报端;家电企业出货旺盛，上游春节假期缩短。空调与洗衣机1月销量增速或突破30%，乐观估计空调有望增长40%。

　　产品结构升级是否将超预期?春节将实现高端产品占比新突破，促销期后有望实现涨价，以技术和产品创新来实现原材料成本压力转嫁。铜价近年来成倍上涨，家电企业盈利能力并未受到影响;通胀及产品结构提升背景下，成本转嫁能力应更强。

　　下月进入年报期，高景气的家电企业年报是否能再超预期?一季度业绩又是否将超预期?家电年报行情可期待，一季度板块业绩增速很有可能超过30%，龙头企业同比增长或达40%。

　　家电政策今年基本延续，市场认为不会有太大惊喜;房地产紧缩政策还影响未来家电需求预期。但政策面真的没有超预期可能吗?保障房2010年完成370万套，2011年将建设1000万套;废旧家电处理体系建立很有可能催生回收补贴及以旧换新延续;家电下乡可能扩展至更大范围，如城镇低保人群等。

　　资本运作将有进展。海尔股权激励授权日已定，美的增发即将启动，格力增发近期过会可以期待。

　　从基本面、政策面及资本运作三方面看，近期家电板块存在较好的估值修复契机。主推白电龙头格力、美的、海尔，当前动态PE分别不到10x、13x与14x，全面摊薄后格力美的PE分别约11x与14x。关注估值最低的小家电企业九阳股份，并购扩张为其带来新活力。(国泰君安证券)

　　国泰君安：看好2月中下旬白电板块启动(荐股)

　　家电春节销售较旺，高端家电销售较好，但整体未超预期。

　　2 月9 日家电板块大涨主要受到美的增长超预期的传言带动，同时估值较低，启动时点略早于我们之前的预期。同样估值较低的汽车板块也有启动

　　我们前期推介即看好2 月中下旬白电板块启动，理由：

　　1.)20 日左右披露1 月空调数据，有望大超预期，达到30%-40%的幅度。洗衣机1 月增长也有望超过30%。

　　2.)3 月开始进入年报期，存在超预期可能性。只要市场进入年报行情阶段，家电有望取得较好表现。

　　3.)预期美的增发年后将启动，套利给股价带来的压制将消失;格力增发有望近期过会。

　　另有研究表明，家电板块历年2 月都跑赢大盘。

　　历史上家电板块的上涨一直都是较为集中，但幅度不是很大。因前期估值较低，基本面触发因素配合，预计本月涨幅有望达20%。

　　因上涨较快，后续买入首推上涨较少估值较低的格力、九阳。白电龙头美的海尔持续推荐。

　　短期持续上涨需关注：销量超预期、产品实现涨价、铜价回调等。房地产成交量萎缩预期对后续上涨空间有一定制约。(国泰君安证券)

　　广发证券：家电下乡数据支撑板块存在超额收益空间(荐股)

　　2 月13 日，商务部公布了1 月家电下乡的数据。全国的下乡产品销售继续维持高增长。销售量和销售额同比增长80%与123%。销售额前5 位的地区是山东28.3 亿元、河南27.2 亿元、安徽24.7 亿元、河北17.2 亿元、江苏15.7 亿元。

　　点评：

　　1、家电板块近日表现超越大盘，我们认为这是在市场情绪整体转好情况下，投资者对家电行业良好基本面状况的修复性认识。虽然2 月以来板块累计涨幅近10%，但是我们认为在良好基本面状况与积极的投资者情绪的支撑下，家电板块依然存在获得超额收益的空间。

　　2、我们在 11 年策略中的观点是：11 年支撑家电行业增长的最重要因素之一就是家电下乡政策效用的持续发酵。家电下乡的超高增长，将使得行业实现整体的高增长。家电下乡的政策抓手在于使用补贴来提升农村居民的家电使用习惯，政策效用具有持续性。11 年1 月全国家电下乡的数据，进一步支撑了我们的观点，2011 年，最晚一批实施家电下乡的省份也已进入到了政策实施的第三年，但1 月全国下乡产品销售量的同比增速仍然达到80%，这样的销售数据、这样的基本面状况进一步坚定了我们看多板块的信心。

　　3、对于政策效用的持续性，我觉得第一批试点省份的销售数据更有意义。第一批试点的河南省与山东省，10 年一季度的销售额分别为38.4 亿与34.7 亿，而11 年的一月两省销售额分别为27.2 亿与28.3 亿，11 年的一季度实现同比的大幅增长几乎毫无悬念。

　　4、对于 11 年2 月的下乡家电、乃至全国大家电的销售增长情况我们同样保持乐观。我们了解到，春节期间，山东省的家电下乡产品销售3.6 万台，比10 年的春节期间的量同比增长390.3%，山东省井喷式的增长使得我们相信全国范围内2 月的增长将有可能大幅超过市场预期(10 年春节为10 年2 月14 日，与11 年基本重合)。

　　5、再次重提我们在《家电视角看加息》中的观点：家电板块在上半年获得超额收益的可能性非常高。首先，加息带来市场对流动性担忧状况的好转，家电板块估值修复预期强烈。其次，历史为我们揭示了两点规律：(1)经济复苏阶段板块获得超额收益的可能性较高。(2)一季度板块获得超额收益的可能性较高。在这两点统计学规律的共同作用下，上半年板块获得超额收益的可能性非常高。

　　6、个股方面，我们坚持看好美的电器、格力电器、九阳股份、盾安环境。(1)美的电器：估值低。即将定向增发，通过实施多品牌多产品战略，以及海外拓展战略，公司“再造”时间将少于五年，未来增长确定，目标价22.40 元;(2)格力电器：估值低，增长确定。目标价20.16 元(3)九阳股份：估值低、进行新领域拓展，即将实施股权激励。目标价20.06 元(4)盾安环境：即将定向增发，污水源热泵的故事开始兑现，同时受益于核电建设投入的加大。目标价34.20 元。(广发证券研究中心)

　　国信证券：家电重点推荐品种兼具低估值和持续成长性(荐股)

　　1)国内县级以下市场需求，以及政府保障房的加快投放所带动的需求，这两部分将是家电行业2011年业绩超预期的主要来源，市场由于对这两部分需求实际释放的程度仍然存在疑虑，一旦实际上市公司业绩表现为超预期，则板块有望出现业绩超预期及估值回复的双向上升动力。即便估值不变，依靠业绩增长的确定性也能确保重点推荐品种有约30-40%的股价上升空间。

　　2)最新数据方面，12月产业在线公布冰箱内销360万台，同比增长12%，出口128万台，同比下降6%。洗衣机内销364万台，同比增长47%，出口159万台，同比增长18%。全年来看，冰箱内销5096万台，同比增长30%，出口1834万台，同比增长7%;洗衣机全年内销3390万台，同比增长28%，出口1692万台，同比增长30%。12月液晶电视内销348万台，同比增长23%，外销434万台，同比增长6%，全年液晶电视内销3347万台，同比增长38%，出口5149万台，同比增长30%。空调全年内销5158万台，同比增长37%，出口4315万台，同比增长55%。12月的空调数据表现超预期，其他产品符合预期。

　　3)家电板块预期2011年1季报以及全年业绩保持很好的确定性增长趋势，估值则是在历史低位，继续推荐格力、美的和海尔。苏泊尔、禾盛新材股价得到了充分调整，建议买入。(国信证券研究所)

　　[编者按]据媒体报道，2011年3月1日,国家《平板电视能效标识实施规则》将正式启动。届时，平板电视的能效等级将被分为3级，一级能效最高，二级为节能评价值，三级为能效限定值，为最低市场准入门槛。业内人士分析，政策的推进，势必推动各彩电品牌厂家对旗下生产线上产品进行优化，今后，高能耗的彩电将会被逐一淘汰出局。据卖场方面透露，近期，彩电品类将有大批产品争先进行降价。

　　另据消息，来自多家电器卖场反馈的信息显示，西门子、博世、松下及三星等外资品牌的白电产品大多都已完成价格上调，其主要手段为减少市场优惠力度、取消赠品或赠品缩水以及提高原价后再进行降价促销。目前，外资白电价格已较2011年1月普遍提高了5%—10%。

　　投资策略

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　国泰君安：看好2月中下旬白电板块启动(荐股)

　　广发证券：家电下乡数据支撑板块存在超额收益空间(荐股)

　　国信证券：家电重点推荐品种兼具低估值和持续成长性(荐股)

　　国金证券：2月份继续推荐家电股(荐股)

　　国金证券：家电股一季度推荐三大四小(荐股)

　　湘财证券：2010年家电下乡销售数据点评(荐股)

　　海通证券：白电板块估值优势明显(荐股)

　　安信证券：家电企业，有备无患(荐股)

　　国都证券：良好开局重焕家电板块生机(荐股)

　　宏源证券：家电行业低估值与高成长双重驱动(荐股)

　　国信证券：家电板块2011年投资策略(荐股)

　　两市低开高走 家电板块表现出色

　　中国证券网讯 受上周五存款准备金率宣布上调等一系列消息影响下，周一两市纷纷低开，但随着个股的活跃，大盘持续上行，家电板块涨幅居前，截至10：04，板块涨幅1.66%。

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　兔年开年，春节黄金周家电销售同比增长21.9%，比去年春节高出6.4个百分点，开启全面超预期时代的序幕。

　　即将披露的1月产销数据是否将超预期?春节家电旺销已见诸报端;家电企业出货旺盛，上游春节假期缩短。空调与洗衣机1月销量增速或突破30%，乐观估计空调有望增长40%。

　　产品结构升级是否将超预期?春节将实现高端产品占比新突破，促销期后有望实现涨价，以技术和产品创新来实现原材料成本压力转嫁。铜价近年来成倍上涨，家电企业盈利能力并未受到影响;通胀及产品结构提升背景下，成本转嫁能力应更强。

　　下月进入年报期，高景气的家电企业年报是否能再超预期?一季度业绩又是否将超预期?家电年报行情可期待，一季度板块业绩增速很有可能超过30%，龙头企业同比增长或达40%。

　　家电政策今年基本延续，市场认为不会有太大惊喜;房地产紧缩政策还影响未来家电需求预期。但政策面真的没有超预期可能吗?保障房2010年完成370万套，2011年将建设1000万套;废旧家电处理体系建立很有可能催生回收补贴及以旧换新延续;家电下乡可能扩展至更大范围，如城镇低保人群等。

　　资本运作将有进展。海尔股权激励授权日已定，美的增发即将启动，格力增发近期过会可以期待。

　　从基本面、政策面及资本运作三方面看，近期家电板块存在较好的估值修复契机。主推白电龙头格力、美的、海尔，当前动态PE分别不到10x、13x与14x，全面摊薄后格力美的PE分别约11x与14x。关注估值最低的小家电企业九阳股份，并购扩张为其带来新活力。(国泰君安证券)

　　国泰君安：看好2月中下旬白电板块启动(荐股)

　　家电春节销售较旺，高端家电销售较好，但整体未超预期。

　　2 月9 日家电板块大涨主要受到美的增长超预期的传言带动，同时估值较低，启动时点略早于我们之前的预期。同样估值较低的汽车板块也有启动

　　我们前期推介即看好2 月中下旬白电板块启动，理由：

　　1.)20 日左右披露1 月空调数据，有望大超预期，达到30%-40%的幅度。洗衣机1 月增长也有望超过30%。

　　2.)3 月开始进入年报期，存在超预期可能性。只要市场进入年报行情阶段，家电有望取得较好表现。

　　3.)预期美的增发年后将启动，套利给股价带来的压制将消失;格力增发有望近期过会。

　　另有研究表明，家电板块历年2 月都跑赢大盘。

　　历史上家电板块的上涨一直都是较为集中，但幅度不是很大。因前期估值较低，基本面触发因素配合，预计本月涨幅有望达20%。

　　因上涨较快，后续买入首推上涨较少估值较低的格力、九阳。白电龙头美的海尔持续推荐。

　　短期持续上涨需关注：销量超预期、产品实现涨价、铜价回调等。房地产成交量萎缩预期对后续上涨空间有一定制约。(国泰君安证券)

　　广发证券：家电下乡数据支撑板块存在超额收益空间(荐股)

　　2 月13 日，商务部公布了1 月家电下乡的数据。全国的下乡产品销售继续维持高增长。销售量和销售额同比增长80%与123%。销售额前5 位的地区是山东28.3 亿元、河南27.2 亿元、安徽24.7 亿元、河北17.2 亿元、江苏15.7 亿元。

　　点评：

　　1、家电板块近日表现超越大盘，我们认为这是在市场情绪整体转好情况下，投资者对家电行业良好基本面状况的修复性认识。虽然2 月以来板块累计涨幅近10%，但是我们认为在良好基本面状况与积极的投资者情绪的支撑下，家电板块依然存在获得超额收益的空间。

　　2、我们在 11 年策略中的观点是：11 年支撑家电行业增长的最重要因素之一就是家电下乡政策效用的持续发酵。家电下乡的超高增长，将使得行业实现整体的高增长。家电下乡的政策抓手在于使用补贴来提升农村居民的家电使用习惯，政策效用具有持续性。11 年1 月全国家电下乡的数据，进一步支撑了我们的观点，2011 年，最晚一批实施家电下乡的省份也已进入到了政策实施的第三年，但1 月全国下乡产品销售量的同比增速仍然达到80%，这样的销售数据、这样的基本面状况进一步坚定了我们看多板块的信心。

　　3、对于政策效用的持续性，我觉得第一批试点省份的销售数据更有意义。第一批试点的河南省与山东省，10 年一季度的销售额分别为38.4 亿与34.7 亿，而11 年的一月两省销售额分别为27.2 亿与28.3 亿，11 年的一季度实现同比的大幅增长几乎毫无悬念。

　　4、对于 11 年2 月的下乡家电、乃至全国大家电的销售增长情况我们同样保持乐观。我们了解到，春节期间，山东省的家电下乡产品销售3.6 万台，比10 年的春节期间的量同比增长390.3%，山东省井喷式的增长使得我们相信全国范围内2 月的增长将有可能大幅超过市场预期(10 年春节为10 年2 月14 日，与11 年基本重合)。

　　5、再次重提我们在《家电视角看加息》中的观点：家电板块在上半年获得超额收益的可能性非常高。首先，加息带来市场对流动性担忧状况的好转，家电板块估值修复预期强烈。其次，历史为我们揭示了两点规律：(1)经济复苏阶段板块获得超额收益的可能性较高。(2)一季度板块获得超额收益的可能性较高。在这两点统计学规律的共同作用下，上半年板块获得超额收益的可能性非常高。

　　6、个股方面，我们坚持看好美的电器、格力电器、九阳股份、盾安环境。(1)美的电器：估值低。即将定向增发，通过实施多品牌多产品战略，以及海外拓展战略，公司“再造”时间将少于五年，未来增长确定，目标价22.40 元;(2)格力电器：估值低，增长确定。目标价20.16 元(3)九阳股份：估值低、进行新领域拓展，即将实施股权激励。目标价20.06 元(4)盾安环境：即将定向增发，污水源热泵的故事开始兑现，同时受益于核电建设投入的加大。目标价34.20 元。(广发证券研究中心)

　　国信证券：家电重点推荐品种兼具低估值和持续成长性(荐股)

　　1)国内县级以下市场需求，以及政府保障房的加快投放所带动的需求，这两部分将是家电行业2011年业绩超预期的主要来源，市场由于对这两部分需求实际释放的程度仍然存在疑虑，一旦实际上市公司业绩表现为超预期，则板块有望出现业绩超预期及估值回复的双向上升动力。即便估值不变，依靠业绩增长的确定性也能确保重点推荐品种有约30-40%的股价上升空间。

　　2)最新数据方面，12月产业在线公布冰箱内销360万台，同比增长12%，出口128万台，同比下降6%。洗衣机内销364万台，同比增长47%，出口159万台，同比增长18%。全年来看，冰箱内销5096万台，同比增长30%，出口1834万台，同比增长7%;洗衣机全年内销3390万台，同比增长28%，出口1692万台，同比增长30%。12月液晶电视内销348万台，同比增长23%，外销434万台，同比增长6%，全年液晶电视内销3347万台，同比增长38%，出口5149万台，同比增长30%。空调全年内销5158万台，同比增长37%，出口4315万台，同比增长55%。12月的空调数据表现超预期，其他产品符合预期。

　　3)家电板块预期2011年1季报以及全年业绩保持很好的确定性增长趋势，估值则是在历史低位，继续推荐格力、美的和海尔。苏泊尔、禾盛新材股价得到了充分调整，建议买入。(国信证券研究所)

　　国金证券：2月份继续推荐家电股(荐股)

　　2月行业观点——我们继续推荐家电股。对家电行业基本面的判断依然维持前期观点：1)需求并未被透支，今明年家电内外需都还将稳定10-20%的量增以及15-25%的额增;2)利润率上，白电不惧原材料价涨和竞争、将维持稳定，黑电也有望止步下行;3)龙头企业还将拥有集中度继续提升带来的成长空间。经过1月的调整，家电股的估值水平更低了，因此2011年以20%以上的业绩增长取得相同幅度绝对收益的确定性更大。短期看2月，我们预期1月销售和春节零售增长均不错，年报也不错，应能跑赢市场;即使短期绝对收益不明显也是布局6-12个月绝对收益的机会。

　　2月个股组合建议——沿着估值安全+业绩快速增长确定、估值安全+短期刺激因素两条思路，我们建议配置在估值安全边际高的基础上，业绩快速增长确定性高的海尔、美的、华帝，以及可能有刺激因素的格力、合肥三洋。(国金证券研究所)

　　[编者按]据媒体报道，2011年3月1日,国家《平板电视能效标识实施规则》将正式启动。届时，平板电视的能效等级将被分为3级，一级能效最高，二级为节能评价值，三级为能效限定值，为最低市场准入门槛。业内人士分析，政策的推进，势必推动各彩电品牌厂家对旗下生产线上产品进行优化，今后，高能耗的彩电将会被逐一淘汰出局。据卖场方面透露，近期，彩电品类将有大批产品争先进行降价。

　　另据消息，来自多家电器卖场反馈的信息显示，西门子、博世、松下及三星等外资品牌的白电产品大多都已完成价格上调，其主要手段为减少市场优惠力度、取消赠品或赠品缩水以及提高原价后再进行降价促销。目前，外资白电价格已较2011年1月普遍提高了5%—10%。

　　投资策略

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　国泰君安：看好2月中下旬白电板块启动(荐股)

　　广发证券：家电下乡数据支撑板块存在超额收益空间(荐股)

　　国信证券：家电重点推荐品种兼具低估值和持续成长性(荐股)

　　国金证券：2月份继续推荐家电股(荐股)

　　国金证券：家电股一季度推荐三大四小(荐股)

　　湘财证券：2010年家电下乡销售数据点评(荐股)

　　海通证券：白电板块估值优势明显(荐股)

　　安信证券：家电企业，有备无患(荐股)

　　国都证券：良好开局重焕家电板块生机(荐股)

　　宏源证券：家电行业低估值与高成长双重驱动(荐股)

　　国信证券：家电板块2011年投资策略(荐股)

　　两市低开高走 家电板块表现出色

　　中国证券网讯 受上周五存款准备金率宣布上调等一系列消息影响下，周一两市纷纷低开，但随着个股的活跃，大盘持续上行，家电板块涨幅居前，截至10：04，板块涨幅1.66%。

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　兔年开年，春节黄金周家电销售同比增长21.9%，比去年春节高出6.4个百分点，开启全面超预期时代的序幕。

　　即将披露的1月产销数据是否将超预期?春节家电旺销已见诸报端;家电企业出货旺盛，上游春节假期缩短。空调与洗衣机1月销量增速或突破30%，乐观估计空调有望增长40%。

　　产品结构升级是否将超预期?春节将实现高端产品占比新突破，促销期后有望实现涨价，以技术和产品创新来实现原材料成本压力转嫁。铜价近年来成倍上涨，家电企业盈利能力并未受到影响;通胀及产品结构提升背景下，成本转嫁能力应更强。

　　下月进入年报期，高景气的家电企业年报是否能再超预期?一季度业绩又是否将超预期?家电年报行情可期待，一季度板块业绩增速很有可能超过30%，龙头企业同比增长或达40%。

　　家电政策今年基本延续，市场认为不会有太大惊喜;房地产紧缩政策还影响未来家电需求预期。但政策面真的没有超预期可能吗?保障房2010年完成370万套，2011年将建设1000万套;废旧家电处理体系建立很有可能催生回收补贴及以旧换新延续;家电下乡可能扩展至更大范围，如城镇低保人群等。

　　资本运作将有进展。海尔股权激励授权日已定，美的增发即将启动，格力增发近期过会可以期待。

　　从基本面、政策面及资本运作三方面看，近期家电板块存在较好的估值修复契机。主推白电龙头格力、美的、海尔，当前动态PE分别不到10x、13x与14x，全面摊薄后格力美的PE分别约11x与14x。关注估值最低的小家电企业九阳股份，并购扩张为其带来新活力。(国泰君安证券)

　　国泰君安：看好2月中下旬白电板块启动(荐股)

　　家电春节销售较旺，高端家电销售较好，但整体未超预期。

　　2 月9 日家电板块大涨主要受到美的增长超预期的传言带动，同时估值较低，启动时点略早于我们之前的预期。同样估值较低的汽车板块也有启动

　　我们前期推介即看好2 月中下旬白电板块启动，理由：

　　1.)20 日左右披露1 月空调数据，有望大超预期，达到30%-40%的幅度。洗衣机1 月增长也有望超过30%。

　　2.)3 月开始进入年报期，存在超预期可能性。只要市场进入年报行情阶段，家电有望取得较好表现。

　　3.)预期美的增发年后将启动，套利给股价带来的压制将消失;格力增发有望近期过会。

　　另有研究表明，家电板块历年2 月都跑赢大盘。

　　历史上家电板块的上涨一直都是较为集中，但幅度不是很大。因前期估值较低，基本面触发因素配合，预计本月涨幅有望达20%。

　　因上涨较快，后续买入首推上涨较少估值较低的格力、九阳。白电龙头美的海尔持续推荐。

　　短期持续上涨需关注：销量超预期、产品实现涨价、铜价回调等。房地产成交量萎缩预期对后续上涨空间有一定制约。(国泰君安证券)

　　广发证券：家电下乡数据支撑板块存在超额收益空间(荐股)

　　2 月13 日，商务部公布了1 月家电下乡的数据。全国的下乡产品销售继续维持高增长。销售量和销售额同比增长80%与123%。销售额前5 位的地区是山东28.3 亿元、河南27.2 亿元、安徽24.7 亿元、河北17.2 亿元、江苏15.7 亿元。

　　点评：

　　1、家电板块近日表现超越大盘，我们认为这是在市场情绪整体转好情况下，投资者对家电行业良好基本面状况的修复性认识。虽然2 月以来板块累计涨幅近10%，但是我们认为在良好基本面状况与积极的投资者情绪的支撑下，家电板块依然存在获得超额收益的空间。

　　2、我们在 11 年策略中的观点是：11 年支撑家电行业增长的最重要因素之一就是家电下乡政策效用的持续发酵。家电下乡的超高增长，将使得行业实现整体的高增长。家电下乡的政策抓手在于使用补贴来提升农村居民的家电使用习惯，政策效用具有持续性。11 年1 月全国家电下乡的数据，进一步支撑了我们的观点，2011 年，最晚一批实施家电下乡的省份也已进入到了政策实施的第三年，但1 月全国下乡产品销售量的同比增速仍然达到80%，这样的销售数据、这样的基本面状况进一步坚定了我们看多板块的信心。

　　3、对于政策效用的持续性，我觉得第一批试点省份的销售数据更有意义。第一批试点的河南省与山东省，10 年一季度的销售额分别为38.4 亿与34.7 亿，而11 年的一月两省销售额分别为27.2 亿与28.3 亿，11 年的一季度实现同比的大幅增长几乎毫无悬念。

　　4、对于 11 年2 月的下乡家电、乃至全国大家电的销售增长情况我们同样保持乐观。我们了解到，春节期间，山东省的家电下乡产品销售3.6 万台，比10 年的春节期间的量同比增长390.3%，山东省井喷式的增长使得我们相信全国范围内2 月的增长将有可能大幅超过市场预期(10 年春节为10 年2 月14 日，与11 年基本重合)。

　　5、再次重提我们在《家电视角看加息》中的观点：家电板块在上半年获得超额收益的可能性非常高。首先，加息带来市场对流动性担忧状况的好转，家电板块估值修复预期强烈。其次，历史为我们揭示了两点规律：(1)经济复苏阶段板块获得超额收益的可能性较高。(2)一季度板块获得超额收益的可能性较高。在这两点统计学规律的共同作用下，上半年板块获得超额收益的可能性非常高。

　　6、个股方面，我们坚持看好美的电器、格力电器、九阳股份、盾安环境。(1)美的电器：估值低。即将定向增发，通过实施多品牌多产品战略，以及海外拓展战略，公司“再造”时间将少于五年，未来增长确定，目标价22.40 元;(2)格力电器：估值低，增长确定。目标价20.16 元(3)九阳股份：估值低、进行新领域拓展，即将实施股权激励。目标价20.06 元(4)盾安环境：即将定向增发，污水源热泵的故事开始兑现，同时受益于核电建设投入的加大。目标价34.20 元。(广发证券研究中心)

　　国信证券：家电重点推荐品种兼具低估值和持续成长性(荐股)

　　1)国内县级以下市场需求，以及政府保障房的加快投放所带动的需求，这两部分将是家电行业2011年业绩超预期的主要来源，市场由于对这两部分需求实际释放的程度仍然存在疑虑，一旦实际上市公司业绩表现为超预期，则板块有望出现业绩超预期及估值回复的双向上升动力。即便估值不变，依靠业绩增长的确定性也能确保重点推荐品种有约30-40%的股价上升空间。

　　2)最新数据方面，12月产业在线公布冰箱内销360万台，同比增长12%，出口128万台，同比下降6%。洗衣机内销364万台，同比增长47%，出口159万台，同比增长18%。全年来看，冰箱内销5096万台，同比增长30%，出口1834万台，同比增长7%;洗衣机全年内销3390万台，同比增长28%，出口1692万台，同比增长30%。12月液晶电视内销348万台，同比增长23%，外销434万台，同比增长6%，全年液晶电视内销3347万台，同比增长38%，出口5149万台，同比增长30%。空调全年内销5158万台，同比增长37%，出口4315万台，同比增长55%。12月的空调数据表现超预期，其他产品符合预期。

　　3)家电板块预期2011年1季报以及全年业绩保持很好的确定性增长趋势，估值则是在历史低位，继续推荐格力、美的和海尔。苏泊尔、禾盛新材股价得到了充分调整，建议买入。(国信证券研究所)

　　国金证券：2月份继续推荐家电股(荐股)

　　2月行业观点——我们继续推荐家电股。对家电行业基本面的判断依然维持前期观点：1)需求并未被透支，今明年家电内外需都还将稳定10-20%的量增以及15-25%的额增;2)利润率上，白电不惧原材料价涨和竞争、将维持稳定，黑电也有望止步下行;3)龙头企业还将拥有集中度继续提升带来的成长空间。经过1月的调整，家电股的估值水平更低了，因此2011年以20%以上的业绩增长取得相同幅度绝对收益的确定性更大。短期看2月，我们预期1月销售和春节零售增长均不错，年报也不错，应能跑赢市场;即使短期绝对收益不明显也是布局6-12个月绝对收益的机会。

　　2月个股组合建议——沿着估值安全+业绩快速增长确定、估值安全+短期刺激因素两条思路，我们建议配置在估值安全边际高的基础上，业绩快速增长确定性高的海尔、美的、华帝，以及可能有刺激因素的格力、合肥三洋。(国金证券研究所)

　　国金证券：家电股一季度推荐三大四小(荐股)

　　我们继续推荐家电股。尽管1月以来板块由于前期金融地产反弹和后期家电股补跌导致板块跑输沪深300，但是我们认为行业基本面向好，空调销售、家电下乡及以旧换新12月的数据都显示出环比上升的趋势，我们对于家电一季度增长压力不大的判断继续;再加上个股刺激因素不断(增发、预增、资本运作等)：我们认为就目前家电股的低估值水平，无论是布局全年、还是短期看一季度，当前都是很好的配置时点。投资标的上，短期一季度我们依然推荐三大四小，顺序依次是美的、海尔、华帝、九阳、格力、禾盛、小天鹅;另外股价已回落到增发价附近的三花股份也是进行中期投资的买入机会。(国金证券研究所)

　　[编者按]据媒体报道，2011年3月1日,国家《平板电视能效标识实施规则》将正式启动。届时，平板电视的能效等级将被分为3级，一级能效最高，二级为节能评价值，三级为能效限定值，为最低市场准入门槛。业内人士分析，政策的推进，势必推动各彩电品牌厂家对旗下生产线上产品进行优化，今后，高能耗的彩电将会被逐一淘汰出局。据卖场方面透露，近期，彩电品类将有大批产品争先进行降价。

　　另据消息，来自多家电器卖场反馈的信息显示，西门子、博世、松下及三星等外资品牌的白电产品大多都已完成价格上调，其主要手段为减少市场优惠力度、取消赠品或赠品缩水以及提高原价后再进行降价促销。目前，外资白电价格已较2011年1月普遍提高了5%—10%。

　　投资策略

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　国泰君安：看好2月中下旬白电板块启动(荐股)

　　广发证券：家电下乡数据支撑板块存在超额收益空间(荐股)

　　国信证券：家电重点推荐品种兼具低估值和持续成长性(荐股)

　　国金证券：2月份继续推荐家电股(荐股)

　　国金证券：家电股一季度推荐三大四小(荐股)

　　湘财证券：2010年家电下乡销售数据点评(荐股)

　　海通证券：白电板块估值优势明显(荐股)

　　安信证券：家电企业，有备无患(荐股)

　　国都证券：良好开局重焕家电板块生机(荐股)

　　宏源证券：家电行业低估值与高成长双重驱动(荐股)

　　国信证券：家电板块2011年投资策略(荐股)

　　两市低开高走 家电板块表现出色

　　中国证券网讯 受上周五存款准备金率宣布上调等一系列消息影响下，周一两市纷纷低开，但随着个股的活跃，大盘持续上行，家电板块涨幅居前，截至10：04，板块涨幅1.66%。

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　兔年开年，春节黄金周家电销售同比增长21.9%，比去年春节高出6.4个百分点，开启全面超预期时代的序幕。

　　即将披露的1月产销数据是否将超预期?春节家电旺销已见诸报端;家电企业出货旺盛，上游春节假期缩短。空调与洗衣机1月销量增速或突破30%，乐观估计空调有望增长40%。

　　产品结构升级是否将超预期?春节将实现高端产品占比新突破，促销期后有望实现涨价，以技术和产品创新来实现原材料成本压力转嫁。铜价近年来成倍上涨，家电企业盈利能力并未受到影响;通胀及产品结构提升背景下，成本转嫁能力应更强。

　　下月进入年报期，高景气的家电企业年报是否能再超预期?一季度业绩又是否将超预期?家电年报行情可期待，一季度板块业绩增速很有可能超过30%，龙头企业同比增长或达40%。

　　家电政策今年基本延续，市场认为不会有太大惊喜;房地产紧缩政策还影响未来家电需求预期。但政策面真的没有超预期可能吗?保障房2010年完成370万套，2011年将建设1000万套;废旧家电处理体系建立很有可能催生回收补贴及以旧换新延续;家电下乡可能扩展至更大范围，如城镇低保人群等。

　　资本运作将有进展。海尔股权激励授权日已定，美的增发即将启动，格力增发近期过会可以期待。

　　从基本面、政策面及资本运作三方面看，近期家电板块存在较好的估值修复契机。主推白电龙头格力、美的、海尔，当前动态PE分别不到10x、13x与14x，全面摊薄后格力美的PE分别约11x与14x。关注估值最低的小家电企业九阳股份，并购扩张为其带来新活力。(国泰君安证券)

　　国泰君安：看好2月中下旬白电板块启动(荐股)

　　家电春节销售较旺，高端家电销售较好，但整体未超预期。

　　2 月9 日家电板块大涨主要受到美的增长超预期的传言带动，同时估值较低，启动时点略早于我们之前的预期。同样估值较低的汽车板块也有启动

　　我们前期推介即看好2 月中下旬白电板块启动，理由：

　　1.)20 日左右披露1 月空调数据，有望大超预期，达到30%-40%的幅度。洗衣机1 月增长也有望超过30%。

　　2.)3 月开始进入年报期，存在超预期可能性。只要市场进入年报行情阶段，家电有望取得较好表现。

　　3.)预期美的增发年后将启动，套利给股价带来的压制将消失;格力增发有望近期过会。

　　另有研究表明，家电板块历年2 月都跑赢大盘。

　　历史上家电板块的上涨一直都是较为集中，但幅度不是很大。因前期估值较低，基本面触发因素配合，预计本月涨幅有望达20%。

　　因上涨较快，后续买入首推上涨较少估值较低的格力、九阳。白电龙头美的海尔持续推荐。

　　短期持续上涨需关注：销量超预期、产品实现涨价、铜价回调等。房地产成交量萎缩预期对后续上涨空间有一定制约。(国泰君安证券)

　　广发证券：家电下乡数据支撑板块存在超额收益空间(荐股)

　　2 月13 日，商务部公布了1 月家电下乡的数据。全国的下乡产品销售继续维持高增长。销售量和销售额同比增长80%与123%。销售额前5 位的地区是山东28.3 亿元、河南27.2 亿元、安徽24.7 亿元、河北17.2 亿元、江苏15.7 亿元。

　　点评：

　　1、家电板块近日表现超越大盘，我们认为这是在市场情绪整体转好情况下，投资者对家电行业良好基本面状况的修复性认识。虽然2 月以来板块累计涨幅近10%，但是我们认为在良好基本面状况与积极的投资者情绪的支撑下，家电板块依然存在获得超额收益的空间。

　　2、我们在 11 年策略中的观点是：11 年支撑家电行业增长的最重要因素之一就是家电下乡政策效用的持续发酵。家电下乡的超高增长，将使得行业实现整体的高增长。家电下乡的政策抓手在于使用补贴来提升农村居民的家电使用习惯，政策效用具有持续性。11 年1 月全国家电下乡的数据，进一步支撑了我们的观点，2011 年，最晚一批实施家电下乡的省份也已进入到了政策实施的第三年，但1 月全国下乡产品销售量的同比增速仍然达到80%，这样的销售数据、这样的基本面状况进一步坚定了我们看多板块的信心。

　　3、对于政策效用的持续性，我觉得第一批试点省份的销售数据更有意义。第一批试点的河南省与山东省，10 年一季度的销售额分别为38.4 亿与34.7 亿，而11 年的一月两省销售额分别为27.2 亿与28.3 亿，11 年的一季度实现同比的大幅增长几乎毫无悬念。

　　4、对于 11 年2 月的下乡家电、乃至全国大家电的销售增长情况我们同样保持乐观。我们了解到，春节期间，山东省的家电下乡产品销售3.6 万台，比10 年的春节期间的量同比增长390.3%，山东省井喷式的增长使得我们相信全国范围内2 月的增长将有可能大幅超过市场预期(10 年春节为10 年2 月14 日，与11 年基本重合)。

　　5、再次重提我们在《家电视角看加息》中的观点：家电板块在上半年获得超额收益的可能性非常高。首先，加息带来市场对流动性担忧状况的好转，家电板块估值修复预期强烈。其次，历史为我们揭示了两点规律：(1)经济复苏阶段板块获得超额收益的可能性较高。(2)一季度板块获得超额收益的可能性较高。在这两点统计学规律的共同作用下，上半年板块获得超额收益的可能性非常高。

　　6、个股方面，我们坚持看好美的电器、格力电器、九阳股份、盾安环境。(1)美的电器：估值低。即将定向增发，通过实施多品牌多产品战略，以及海外拓展战略，公司“再造”时间将少于五年，未来增长确定，目标价22.40 元;(2)格力电器：估值低，增长确定。目标价20.16 元(3)九阳股份：估值低、进行新领域拓展，即将实施股权激励。目标价20.06 元(4)盾安环境：即将定向增发，污水源热泵的故事开始兑现，同时受益于核电建设投入的加大。目标价34.20 元。(广发证券研究中心)

　　国信证券：家电重点推荐品种兼具低估值和持续成长性(荐股)

　　1)国内县级以下市场需求，以及政府保障房的加快投放所带动的需求，这两部分将是家电行业2011年业绩超预期的主要来源，市场由于对这两部分需求实际释放的程度仍然存在疑虑，一旦实际上市公司业绩表现为超预期，则板块有望出现业绩超预期及估值回复的双向上升动力。即便估值不变，依靠业绩增长的确定性也能确保重点推荐品种有约30-40%的股价上升空间。

　　2)最新数据方面，12月产业在线公布冰箱内销360万台，同比增长12%，出口128万台，同比下降6%。洗衣机内销364万台，同比增长47%，出口159万台，同比增长18%。全年来看，冰箱内销5096万台，同比增长30%，出口1834万台，同比增长7%;洗衣机全年内销3390万台，同比增长28%，出口1692万台，同比增长30%。12月液晶电视内销348万台，同比增长23%，外销434万台，同比增长6%，全年液晶电视内销3347万台，同比增长38%，出口5149万台，同比增长30%。空调全年内销5158万台，同比增长37%，出口4315万台，同比增长55%。12月的空调数据表现超预期，其他产品符合预期。

　　3)家电板块预期2011年1季报以及全年业绩保持很好的确定性增长趋势，估值则是在历史低位，继续推荐格力、美的和海尔。苏泊尔、禾盛新材股价得到了充分调整，建议买入。(国信证券研究所)

　　国金证券：2月份继续推荐家电股(荐股)

　　2月行业观点——我们继续推荐家电股。对家电行业基本面的判断依然维持前期观点：1)需求并未被透支，今明年家电内外需都还将稳定10-20%的量增以及15-25%的额增;2)利润率上，白电不惧原材料价涨和竞争、将维持稳定，黑电也有望止步下行;3)龙头企业还将拥有集中度继续提升带来的成长空间。经过1月的调整，家电股的估值水平更低了，因此2011年以20%以上的业绩增长取得相同幅度绝对收益的确定性更大。短期看2月，我们预期1月销售和春节零售增长均不错，年报也不错，应能跑赢市场;即使短期绝对收益不明显也是布局6-12个月绝对收益的机会。

　　2月个股组合建议——沿着估值安全+业绩快速增长确定、估值安全+短期刺激因素两条思路，我们建议配置在估值安全边际高的基础上，业绩快速增长确定性高的海尔、美的、华帝，以及可能有刺激因素的格力、合肥三洋。(国金证券研究所)

　　国金证券：家电股一季度推荐三大四小(荐股)

　　我们继续推荐家电股。尽管1月以来板块由于前期金融地产反弹和后期家电股补跌导致板块跑输沪深300，但是我们认为行业基本面向好，空调销售、家电下乡及以旧换新12月的数据都显示出环比上升的趋势，我们对于家电一季度增长压力不大的判断继续;再加上个股刺激因素不断(增发、预增、资本运作等)：我们认为就目前家电股的低估值水平，无论是布局全年、还是短期看一季度，当前都是很好的配置时点。投资标的上，短期一季度我们依然推荐三大四小，顺序依次是美的、海尔、华帝、九阳、格力、禾盛、小天鹅;另外股价已回落到增发价附近的三花股份也是进行中期投资的买入机会。(国金证券研究所)

　　湘财证券：2010年家电下乡销售数据点评(荐股)

　　商务部公布2010 年12 月家电下乡销售数据。

　　12 月家电下乡销量和销售额刷新全年月度新高

　　2010 年12 月份全国共销售家电下乡产品990.1 万台，同比增长66.03%;实现销售额229.4 亿元，较去年同期增长105.3%。12 月份家电下乡的销售再次创下全年销量和销售额的新高。

　　从累计数据看，2010 全年全国累计销售家电下乡产品7718 万台，同比增长123.33%;实现销售额1732.3 亿元，同比增长达167.42%。在家电下乡限价提高的推动下，激发了高端产品在农村市场的销售，销售额的增速远超过销量增速，销售均价持续提升，2010 全年家电下乡销售情况符合我们的预期。

　　政策区域性退出对今年家电下乡销售影响有限

　　山东、河南、四川三个农业大省是最先试点家电下乡的省份，自2007 年12底即开始试点家电下乡政策，至2011 年11 月底，三省家电下乡政策已经实施满四年，届时将是三省家电下乡政策退出之时。我们认为三省政策退出对今年全国家电下乡销量的影响有限，主要原因有：其一，山东、河南、四川三省家电下乡政策会持续至2011 年11 月底，仅仅影响12 月份一个月的销售，相对全年而言，影响有限;其二，我们认为根据中国消费者的购物习惯，在政策退出的前几个月可能会刺激三省消费者为了赶上政策的末班车，在最后的政策期限内购买家电，甚至很有可能会出现新的一轮销售高峰。因此我们认为家电下乡政策的区域性退出对今年家电下乡整体销量影响有限，我们对2011 家电下乡拉动的家电消费仍然看好。

　　投资建议：我们认为以下企业在家电下乡政策中将持续受益，如各大家电龙头企业：青岛海尔(600690)、美的电器(000527)、格力电器(000651)、海信电器(600060)等;以及新增6 类家电下乡品种的相关企业，苏泊尔(002032)、华帝股份(002035)(湘财证券研究所)

　　海通证券：白电板块估值优势明显(荐股)

　　我们认为目前家电板块估值基本合理，但白电板块估值优势明显，未来两年行业销量增长稳定，2010-12 年行业业绩增速可达30+%;其中龙头企业竞争优势明显，未来两年业绩增长确定性强，十二五期间有望跻身全球白电龙头，目前估值处于历史低位，相对国外同行PEG 偏低，推荐买入以格力电器、美的电器和青岛海尔为首的白电龙头企业。另外，我们也非常看好厨房大、小家电行业未来两年的销量及业绩增长，但板块中除九阳股份估值明显偏低外，大部分股票估值合理。我们提示九阳股份的投资机会，今年公司业绩复苏明显，业绩增速逐季提升的趋势有望持续至明年1 季度，未来两年业绩复合增速25%，2011 年PE 估值仅13 倍，推荐“买入”。(海通证券研究所)

　　安信证券：家电企业，有备无患(荐股)

　　家电零售战略转型，定制产品占比提升。国美飞触一代平板电脑自 2010 年 7 月 1 日上市以来，已经实现26 万台的销量。12 月22 日，国美飞触二代平板电脑上市。国美 3C 业务总监赵瑞杰透露，飞触二代平板电脑 2011 年上半年的销售目标为 30 万台，2011 年国美电器平板电脑品类的出货量将达到 150 万台，占据 15%的市场份额。通过共同研发、设计飞触平板电脑，国美电器与昆山点线面科技确立了战略合作伙伴关系，双方签订了到 2015 年实现 120 亿元的战略销售目标协议书。此前，国美发布了未来五年的发展规划，进行家电零售战略模式的转型，增加定制产品的比例，五年后定制产品的销售占比将达 25%。

　　家电行业集中度有望进一步提升。(1)除彩电外，家电行业市场集中度较高。空调行业的双寡头格局已经稳定多年，洗衣机行业和双寡头格局刚刚形成，冰箱行业二线品牌也正处于市场份额角力的阶段。据中怡康数据统计，截至 2010 年10 月，空调、洗衣机、冰箱行业前五名的市场份额均约为 72%。较高的市场集中度在一定程度上压缩了小企业的生存空间，加之二线品牌市场份额的激烈争夺，家电行业的市场集中度进一步提升在望。(2)缘于天然的优势，家电零售企业进军上游的制造业将进一步推动家电行业市场集中度的提升。家电零售企业可以依托网络渠道优势，根据消费需求向上游制造商提出产品研发设计要求，上游制造商根据需求进行产品开发，从而生产出更加符合消费需求的高品质家电。

　　渠道先行的龙头企业依然占据优势地位。(1)格力电器。2004 年，格力电器与国美分手，开始自建渠道的探索。目前，格力电器在全国范围内有 28 家销售公司，持有格力 10.28%的股份，建立了与经销商互利共赢的合作联系。目前，格力经销网点超过 20000 家，全球格力专卖店近 10000 家(海外专卖店 1000 多家)，专业售后服务网点超过 5000 家，格力大部分销售都是通过自身的渠道来完成。(2)青岛海尔。截至2009 年底，海尔下属家电连锁公司日日顺拥有网点超过 6000 家，其 主营业务从洗衣机、电 热水器等白电业务转为三四级市场的家电分销。在 2009年的家电下乡中，海尔集团以超过200 亿元的登记销售额，成为家电下乡的最大赢家，日日顺成为海尔在家电下乡市场成功的关键。我们预计日日顺将有望雄踞三四线市场与传统的家电零售商成对阵之势。(3)美的电器。积极发挥营销整合的优势，以空调、冰箱、洗衣机的拳头产品推广为核心，发挥三大类产品在专买店推广、联合促销、家电下乡推广等方面的联动效益。截至 2010 年中，美的专卖店总数已近10000 家，并通过推动“千县万镇工程”， 新增各类网点 40000。

　　投资建议。我们认为家电连锁行业向上游的延伸可能会带来行业集中度的进一步提升，对于已经占据渠道先机的家电巨头并不构成威胁。因此，我们看好在技术上领先、管理上高校以及渠道上先行的家电行业龙头企业以及这些企业的下属子公司。建议大家关注美的电器(000527.SZ)、格力电器(000651.SZ)、青岛海尔(600690.SH)以及小天鹅(000418.SZ)。(安信证券研究中心)

　　[编者按]据媒体报道，2011年3月1日,国家《平板电视能效标识实施规则》将正式启动。届时，平板电视的能效等级将被分为3级，一级能效最高，二级为节能评价值，三级为能效限定值，为最低市场准入门槛。业内人士分析，政策的推进，势必推动各彩电品牌厂家对旗下生产线上产品进行优化，今后，高能耗的彩电将会被逐一淘汰出局。据卖场方面透露，近期，彩电品类将有大批产品争先进行降价。

　　另据消息，来自多家电器卖场反馈的信息显示，西门子、博世、松下及三星等外资品牌的白电产品大多都已完成价格上调，其主要手段为减少市场优惠力度、取消赠品或赠品缩水以及提高原价后再进行降价促销。目前，外资白电价格已较2011年1月普遍提高了5%—10%。

　　投资策略

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　国泰君安：看好2月中下旬白电板块启动(荐股)

　　广发证券：家电下乡数据支撑板块存在超额收益空间(荐股)

　　国信证券：家电重点推荐品种兼具低估值和持续成长性(荐股)

　　国金证券：2月份继续推荐家电股(荐股)

　　国金证券：家电股一季度推荐三大四小(荐股)

　　湘财证券：2010年家电下乡销售数据点评(荐股)

　　海通证券：白电板块估值优势明显(荐股)

　　安信证券：家电企业，有备无患(荐股)

　　国都证券：良好开局重焕家电板块生机(荐股)

　　宏源证券：家电行业低估值与高成长双重驱动(荐股)

　　国信证券：家电板块2011年投资策略(荐股)

　　两市低开高走 家电板块表现出色

　　中国证券网讯 受上周五存款准备金率宣布上调等一系列消息影响下，周一两市纷纷低开，但随着个股的活跃，大盘持续上行，家电板块涨幅居前，截至10：04，板块涨幅1.66%。

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　兔年开年，春节黄金周家电销售同比增长21.9%，比去年春节高出6.4个百分点，开启全面超预期时代的序幕。

　　即将披露的1月产销数据是否将超预期?春节家电旺销已见诸报端;家电企业出货旺盛，上游春节假期缩短。空调与洗衣机1月销量增速或突破30%，乐观估计空调有望增长40%。

　　产品结构升级是否将超预期?春节将实现高端产品占比新突破，促销期后有望实现涨价，以技术和产品创新来实现原材料成本压力转嫁。铜价近年来成倍上涨，家电企业盈利能力并未受到影响;通胀及产品结构提升背景下，成本转嫁能力应更强。

　　下月进入年报期，高景气的家电企业年报是否能再超预期?一季度业绩又是否将超预期?家电年报行情可期待，一季度板块业绩增速很有可能超过30%，龙头企业同比增长或达40%。

　　家电政策今年基本延续，市场认为不会有太大惊喜;房地产紧缩政策还影响未来家电需求预期。但政策面真的没有超预期可能吗?保障房2010年完成370万套，2011年将建设1000万套;废旧家电处理体系建立很有可能催生回收补贴及以旧换新延续;家电下乡可能扩展至更大范围，如城镇低保人群等。

　　资本运作将有进展。海尔股权激励授权日已定，美的增发即将启动，格力增发近期过会可以期待。

　　从基本面、政策面及资本运作三方面看，近期家电板块存在较好的估值修复契机。主推白电龙头格力、美的、海尔，当前动态PE分别不到10x、13x与14x，全面摊薄后格力美的PE分别约11x与14x。关注估值最低的小家电企业九阳股份，并购扩张为其带来新活力。(国泰君安证券)

　　国泰君安：看好2月中下旬白电板块启动(荐股)

　　家电春节销售较旺，高端家电销售较好，但整体未超预期。

　　2 月9 日家电板块大涨主要受到美的增长超预期的传言带动，同时估值较低，启动时点略早于我们之前的预期。同样估值较低的汽车板块也有启动

　　我们前期推介即看好2 月中下旬白电板块启动，理由：

　　1.)20 日左右披露1 月空调数据，有望大超预期，达到30%-40%的幅度。洗衣机1 月增长也有望超过30%。

　　2.)3 月开始进入年报期，存在超预期可能性。只要市场进入年报行情阶段，家电有望取得较好表现。

　　3.)预期美的增发年后将启动，套利给股价带来的压制将消失;格力增发有望近期过会。

　　另有研究表明，家电板块历年2 月都跑赢大盘。

　　历史上家电板块的上涨一直都是较为集中，但幅度不是很大。因前期估值较低，基本面触发因素配合，预计本月涨幅有望达20%。

　　因上涨较快，后续买入首推上涨较少估值较低的格力、九阳。白电龙头美的海尔持续推荐。

　　短期持续上涨需关注：销量超预期、产品实现涨价、铜价回调等。房地产成交量萎缩预期对后续上涨空间有一定制约。(国泰君安证券)

　　广发证券：家电下乡数据支撑板块存在超额收益空间(荐股)

　　2 月13 日，商务部公布了1 月家电下乡的数据。全国的下乡产品销售继续维持高增长。销售量和销售额同比增长80%与123%。销售额前5 位的地区是山东28.3 亿元、河南27.2 亿元、安徽24.7 亿元、河北17.2 亿元、江苏15.7 亿元。

　　点评：

　　1、家电板块近日表现超越大盘，我们认为这是在市场情绪整体转好情况下，投资者对家电行业良好基本面状况的修复性认识。虽然2 月以来板块累计涨幅近10%，但是我们认为在良好基本面状况与积极的投资者情绪的支撑下，家电板块依然存在获得超额收益的空间。

　　2、我们在 11 年策略中的观点是：11 年支撑家电行业增长的最重要因素之一就是家电下乡政策效用的持续发酵。家电下乡的超高增长，将使得行业实现整体的高增长。家电下乡的政策抓手在于使用补贴来提升农村居民的家电使用习惯，政策效用具有持续性。11 年1 月全国家电下乡的数据，进一步支撑了我们的观点，2011 年，最晚一批实施家电下乡的省份也已进入到了政策实施的第三年，但1 月全国下乡产品销售量的同比增速仍然达到80%，这样的销售数据、这样的基本面状况进一步坚定了我们看多板块的信心。

　　3、对于政策效用的持续性，我觉得第一批试点省份的销售数据更有意义。第一批试点的河南省与山东省，10 年一季度的销售额分别为38.4 亿与34.7 亿，而11 年的一月两省销售额分别为27.2 亿与28.3 亿，11 年的一季度实现同比的大幅增长几乎毫无悬念。

　　4、对于 11 年2 月的下乡家电、乃至全国大家电的销售增长情况我们同样保持乐观。我们了解到，春节期间，山东省的家电下乡产品销售3.6 万台，比10 年的春节期间的量同比增长390.3%，山东省井喷式的增长使得我们相信全国范围内2 月的增长将有可能大幅超过市场预期(10 年春节为10 年2 月14 日，与11 年基本重合)。

　　5、再次重提我们在《家电视角看加息》中的观点：家电板块在上半年获得超额收益的可能性非常高。首先，加息带来市场对流动性担忧状况的好转，家电板块估值修复预期强烈。其次，历史为我们揭示了两点规律：(1)经济复苏阶段板块获得超额收益的可能性较高。(2)一季度板块获得超额收益的可能性较高。在这两点统计学规律的共同作用下，上半年板块获得超额收益的可能性非常高。

　　6、个股方面，我们坚持看好美的电器、格力电器、九阳股份、盾安环境。(1)美的电器：估值低。即将定向增发，通过实施多品牌多产品战略，以及海外拓展战略，公司“再造”时间将少于五年，未来增长确定，目标价22.40 元;(2)格力电器：估值低，增长确定。目标价20.16 元(3)九阳股份：估值低、进行新领域拓展，即将实施股权激励。目标价20.06 元(4)盾安环境：即将定向增发，污水源热泵的故事开始兑现，同时受益于核电建设投入的加大。目标价34.20 元。(广发证券研究中心)

　　国信证券：家电重点推荐品种兼具低估值和持续成长性(荐股)

　　1)国内县级以下市场需求，以及政府保障房的加快投放所带动的需求，这两部分将是家电行业2011年业绩超预期的主要来源，市场由于对这两部分需求实际释放的程度仍然存在疑虑，一旦实际上市公司业绩表现为超预期，则板块有望出现业绩超预期及估值回复的双向上升动力。即便估值不变，依靠业绩增长的确定性也能确保重点推荐品种有约30-40%的股价上升空间。

　　2)最新数据方面，12月产业在线公布冰箱内销360万台，同比增长12%，出口128万台，同比下降6%。洗衣机内销364万台，同比增长47%，出口159万台，同比增长18%。全年来看，冰箱内销5096万台，同比增长30%，出口1834万台，同比增长7%;洗衣机全年内销3390万台，同比增长28%，出口1692万台，同比增长30%。12月液晶电视内销348万台，同比增长23%，外销434万台，同比增长6%，全年液晶电视内销3347万台，同比增长38%，出口5149万台，同比增长30%。空调全年内销5158万台，同比增长37%，出口4315万台，同比增长55%。12月的空调数据表现超预期，其他产品符合预期。

　　3)家电板块预期2011年1季报以及全年业绩保持很好的确定性增长趋势，估值则是在历史低位，继续推荐格力、美的和海尔。苏泊尔、禾盛新材股价得到了充分调整，建议买入。(国信证券研究所)

　　国金证券：2月份继续推荐家电股(荐股)

　　2月行业观点——我们继续推荐家电股。对家电行业基本面的判断依然维持前期观点：1)需求并未被透支，今明年家电内外需都还将稳定10-20%的量增以及15-25%的额增;2)利润率上，白电不惧原材料价涨和竞争、将维持稳定，黑电也有望止步下行;3)龙头企业还将拥有集中度继续提升带来的成长空间。经过1月的调整，家电股的估值水平更低了，因此2011年以20%以上的业绩增长取得相同幅度绝对收益的确定性更大。短期看2月，我们预期1月销售和春节零售增长均不错，年报也不错，应能跑赢市场;即使短期绝对收益不明显也是布局6-12个月绝对收益的机会。

　　2月个股组合建议——沿着估值安全+业绩快速增长确定、估值安全+短期刺激因素两条思路，我们建议配置在估值安全边际高的基础上，业绩快速增长确定性高的海尔、美的、华帝，以及可能有刺激因素的格力、合肥三洋。(国金证券研究所)

　　国金证券：家电股一季度推荐三大四小(荐股)

　　我们继续推荐家电股。尽管1月以来板块由于前期金融地产反弹和后期家电股补跌导致板块跑输沪深300，但是我们认为行业基本面向好，空调销售、家电下乡及以旧换新12月的数据都显示出环比上升的趋势，我们对于家电一季度增长压力不大的判断继续;再加上个股刺激因素不断(增发、预增、资本运作等)：我们认为就目前家电股的低估值水平，无论是布局全年、还是短期看一季度，当前都是很好的配置时点。投资标的上，短期一季度我们依然推荐三大四小，顺序依次是美的、海尔、华帝、九阳、格力、禾盛、小天鹅;另外股价已回落到增发价附近的三花股份也是进行中期投资的买入机会。(国金证券研究所)

　　湘财证券：2010年家电下乡销售数据点评(荐股)

　　商务部公布2010 年12 月家电下乡销售数据。

　　12 月家电下乡销量和销售额刷新全年月度新高

　　2010 年12 月份全国共销售家电下乡产品990.1 万台，同比增长66.03%;实现销售额229.4 亿元，较去年同期增长105.3%。12 月份家电下乡的销售再次创下全年销量和销售额的新高。

　　从累计数据看，2010 全年全国累计销售家电下乡产品7718 万台，同比增长123.33%;实现销售额1732.3 亿元，同比增长达167.42%。在家电下乡限价提高的推动下，激发了高端产品在农村市场的销售，销售额的增速远超过销量增速，销售均价持续提升，2010 全年家电下乡销售情况符合我们的预期。

　　政策区域性退出对今年家电下乡销售影响有限

　　山东、河南、四川三个农业大省是最先试点家电下乡的省份，自2007 年12底即开始试点家电下乡政策，至2011 年11 月底，三省家电下乡政策已经实施满四年，届时将是三省家电下乡政策退出之时。我们认为三省政策退出对今年全国家电下乡销量的影响有限，主要原因有：其一，山东、河南、四川三省家电下乡政策会持续至2011 年11 月底，仅仅影响12 月份一个月的销售，相对全年而言，影响有限;其二，我们认为根据中国消费者的购物习惯，在政策退出的前几个月可能会刺激三省消费者为了赶上政策的末班车，在最后的政策期限内购买家电，甚至很有可能会出现新的一轮销售高峰。因此我们认为家电下乡政策的区域性退出对今年家电下乡整体销量影响有限，我们对2011 家电下乡拉动的家电消费仍然看好。

　　投资建议：我们认为以下企业在家电下乡政策中将持续受益，如各大家电龙头企业：青岛海尔(600690)、美的电器(000527)、格力电器(000651)、海信电器(600060)等;以及新增6 类家电下乡品种的相关企业，苏泊尔(002032)、华帝股份(002035)(湘财证券研究所)

　　海通证券：白电板块估值优势明显(荐股)

　　我们认为目前家电板块估值基本合理，但白电板块估值优势明显，未来两年行业销量增长稳定，2010-12 年行业业绩增速可达30+%;其中龙头企业竞争优势明显，未来两年业绩增长确定性强，十二五期间有望跻身全球白电龙头，目前估值处于历史低位，相对国外同行PEG 偏低，推荐买入以格力电器、美的电器和青岛海尔为首的白电龙头企业。另外，我们也非常看好厨房大、小家电行业未来两年的销量及业绩增长，但板块中除九阳股份估值明显偏低外，大部分股票估值合理。我们提示九阳股份的投资机会，今年公司业绩复苏明显，业绩增速逐季提升的趋势有望持续至明年1 季度，未来两年业绩复合增速25%，2011 年PE 估值仅13 倍，推荐“买入”。(海通证券研究所)

　　安信证券：家电企业，有备无患(荐股)

　　家电零售战略转型，定制产品占比提升。国美飞触一代平板电脑自 2010 年 7 月 1 日上市以来，已经实现26 万台的销量。12 月22 日，国美飞触二代平板电脑上市。国美 3C 业务总监赵瑞杰透露，飞触二代平板电脑 2011 年上半年的销售目标为 30 万台，2011 年国美电器平板电脑品类的出货量将达到 150 万台，占据 15%的市场份额。通过共同研发、设计飞触平板电脑，国美电器与昆山点线面科技确立了战略合作伙伴关系，双方签订了到 2015 年实现 120 亿元的战略销售目标协议书。此前，国美发布了未来五年的发展规划，进行家电零售战略模式的转型，增加定制产品的比例，五年后定制产品的销售占比将达 25%。

　　家电行业集中度有望进一步提升。(1)除彩电外，家电行业市场集中度较高。空调行业的双寡头格局已经稳定多年，洗衣机行业和双寡头格局刚刚形成，冰箱行业二线品牌也正处于市场份额角力的阶段。据中怡康数据统计，截至 2010 年10 月，空调、洗衣机、冰箱行业前五名的市场份额均约为 72%。较高的市场集中度在一定程度上压缩了小企业的生存空间，加之二线品牌市场份额的激烈争夺，家电行业的市场集中度进一步提升在望。(2)缘于天然的优势，家电零售企业进军上游的制造业将进一步推动家电行业市场集中度的提升。家电零售企业可以依托网络渠道优势，根据消费需求向上游制造商提出产品研发设计要求，上游制造商根据需求进行产品开发，从而生产出更加符合消费需求的高品质家电。

　　渠道先行的龙头企业依然占据优势地位。(1)格力电器。2004 年，格力电器与国美分手，开始自建渠道的探索。目前，格力电器在全国范围内有 28 家销售公司，持有格力 10.28%的股份，建立了与经销商互利共赢的合作联系。目前，格力经销网点超过 20000 家，全球格力专卖店近 10000 家(海外专卖店 1000 多家)，专业售后服务网点超过 5000 家，格力大部分销售都是通过自身的渠道来完成。(2)青岛海尔。截至2009 年底，海尔下属家电连锁公司日日顺拥有网点超过 6000 家，其 主营业务从洗衣机、电 热水器等白电业务转为三四级市场的家电分销。在 2009年的家电下乡中，海尔集团以超过200 亿元的登记销售额，成为家电下乡的最大赢家，日日顺成为海尔在家电下乡市场成功的关键。我们预计日日顺将有望雄踞三四线市场与传统的家电零售商成对阵之势。(3)美的电器。积极发挥营销整合的优势，以空调、冰箱、洗衣机的拳头产品推广为核心，发挥三大类产品在专买店推广、联合促销、家电下乡推广等方面的联动效益。截至 2010 年中，美的专卖店总数已近10000 家，并通过推动“千县万镇工程”， 新增各类网点 40000。

　　投资建议。我们认为家电连锁行业向上游的延伸可能会带来行业集中度的进一步提升，对于已经占据渠道先机的家电巨头并不构成威胁。因此，我们看好在技术上领先、管理上高校以及渠道上先行的家电行业龙头企业以及这些企业的下属子公司。建议大家关注美的电器(000527.SZ)、格力电器(000651.SZ)、青岛海尔(600690.SH)以及小天鹅(000418.SZ)。(安信证券研究中心)

　　国都证券：良好开局重焕家电板块生机(荐股)

　　2011年春节黄金周家电销售火爆，据商务部数据监测，整体销售额同比增长21.9%，高端产品成为市场主力，节能环保冰箱、LED电视、变频洗衣机和空调换代升级提速。节后3天家电板块整体上涨7.3%，沪深300上涨1.4%，表现大幅好于大盘。

　　悲观预期充分消化，低估值消费板块受青睐。去年10月末以来，板块始终呈现震荡调整态势，期间房地产调控、成本上升、政策退出等悲观预期逐步消化，板块估值吸引力进一步显现，目前无论相对于全部A股还是其他消费板块，估值优势均较为突出，其中白电龙头(格力、美的和海尔)平均PE(TTM)仅为13.5倍，参照企业业绩增速明显处于估值洼地，因此我们认为，家电板块今年以较低估值水平开局取得超额收益的概率在增加。

　　海外市场逐步复苏，出口预期向好。我国家电行业对外依存度较高，空调占全球产量比重在80%以上，冰洗、彩电也达到40%-50%之间，且产品制造的转移仍在继续。而主要出口市场欧美和亚洲的居民消费水平直接影响我国家电出口的景气度，在近2年多的经济危机复苏周期中，家电出口复苏的基础日益坚实，2010年主流产品出口已超过危机前的水平，而近期欧美国家披露的新屋销售、个人消费等经济数据也好于预期，就业市场同步改善，更为我国家电出口增添了动力，成为提振板块的原因之一。

　　上半年有望呈现量价齐升态势。2010年空调、冰箱、洗衣机和LCD彩电销量在09年基础上分别增长45%、29%、26%和35%，内销贡献大于外销，冰箱、LCD电视内销增速有所放缓，白电外销全面好转，由于今年仍处于政策受益区间，城乡新置和更新需求仍有较大空间，出口继续好转，春节黄金周也取得开门红，我们仍看好量能的释放。此外，原材料价格上升和回收基金收取将增加企业成本压力，3月份白电产品均价可能呈现上升趋势。

　　产品结构持续优化，毛利率稳定性增强。今年高端家电产品渗透率将进一步上升，预计LED电视、变频空调均有望超过50%，滚筒洗衣机达到40%，3D电视超过30%，产品结构优化仍是厂商稳定毛利率的主要方式。

　　投资建议：基于以上的分析，我们维持对行业“推荐，A”的评级，上市公司中看好青岛海尔、美的电器、格力电器、苏泊尔和小天鹅，积极关注阳光照明、九阳股份。(国都证券研究所)

　　宏源证券：家电行业低估值与高成长双重驱动(荐股)

　　空调去年高增长(增速44%)。12月出货量、内销、出口、产量同比分别增长51%、37%、54%、52%;全年出货量、内销、出口、产量同比分别增长44%、37%、54%、52%。

　　扩产能，补库存。厂家增发扩容，库存明显增加，对市场持乐观预期。

　　库存为1082万台，同比、环比分别增长30%、11%。

　　预计今年增速15-20%，一季度较快增长。今年空调增长驱动因素没有大改变，，需求将保持旺盛。预计今年增速15-20%，由于基数原因，今年增速将前高后低。1季度空调需求仍将较快成长，但在去年大基数下增速会放缓。

　　竞争格局：集中度将进一步提升。随着成本优势和变频、核心零配件技术掌握及产能跟上，前几大国产品牌的市场份额还将上升。格力美的双寡头稳定格局下，全年海信科龙内销、出口分别增长44%、67%，成为二线品牌一大亮点。

　　产品结构：变频普及延续。变频空调11月仍保持高速增长，由于基数原因，增速较前两月有所放缓，但变频占比仍持续上升。2010年全年变频将翻番增长，显著快于行业水平。

　　涨价势在必行。空调价格在去年3季度上涨后恢复到了正常水平，预计春节后空调会有一轮缓慢涨价过程，但其上涨幅度对需求的影响有限。厂家可通过优化产品结构来缓和成本上升的压力。

　　风险提示：成本上涨;人民币升值;政策边际效应递减。

　　投资建议：建议买入美的电器、格力电器、青岛海尔、ST科龙等空调一线品牌企业。空调行业仍将维持较快增长，估值已进入安全区域。(宏源证券研发中心)

　　国信证券：家电板块2011年投资策略(荐股)

　　另一部分人富起来的需求带动下，行业增长超预期

　　国家在十二五期间将更为看重消费对GDP的拉升，努力提高中低收入人群的收入。这将直接导致国内市场在不断的城镇化推进过程中，县、镇、农村市场对家电消费的上升，成就另一部分人富起来对行业消费的持续带动。收入上升以及消费人群的年轻化，带来家庭必需品消费的增加和消费习惯的改变，中西部投资及企业内迁形成实质性城镇化进程的加快。最终形成行业需求的较好增长，改变市场因今年基数较高产生的对明年增速的担忧。

　　持续业绩增长将改变改变市场对房地产负面影响程度的评价

　　消费刺激政策带动的需求增加、更新比率上升、保障房建设的加快都将抵消部分城市商品房销售量下降对行业的负面影响，优质公司持续的业绩增长确认将改变市场对房地产负面影响程度的评价。

　　优质公司具备成长为全球市值领先的潜质

　　国内家电企业在中国市场以及其他国际新兴市场的竞争地位表现为已经占据绝对优势或是不断上升过程中，而这两部分市场的消费增速是肯定超越欧美传统消费市场的。完全没有必要担心行业的增长空间，部分优质企业将成为全球家电行业市值不断增加且领先的上市公司。

　　消费刺激政策进一步显现成效

　　估算2011年家电以旧换新将拉动行业增加约12%，家电下乡补贴仍将在河南、安徽、山东等地起到进一步的推动作用，政策延续性较好。

　　行业评级“谨慎推荐”，选择低估值和成长品种进行组合

　　我们认为明年1季度会是机构重新布局低估值品种的较好时点。继续看好格力电器、美的电器、青岛海尔、以及较快持续成长的禾盛新材、苏泊尔、小天鹅等。我们倾向于在低估值及成长品种中选取进行组合投资。(国信证券研究所)