物价调控大限将至 股市博弈策略如何调整

　　各地政府“亮剑” 全国农副产品涨势趋缓

　　据记者了解，目前各地政府正根据当地情况，研究部署稳定消费价格总水平、保障群众基本生活的政策措施。数据显示，各地政策已初显成效，全国农副产品和农资价格涨势趋缓。

　　记者从27日召开的湖南省蔬菜工作会议上了解到，湖南省将在今年230万元的基础上新增1000万元财政预算，扶持明年蔬菜生产，同时从价格调节基金中安排20%以上用于蔬菜基地建设。湖南省政府还通过与各市(州)长重签“菜篮子责任状”，制订细致的考核办法，落实“菜篮子”市长负责制。

　　上海则在探索蔬菜批发市场与国内基地异地对接、异地扶持机制。承担上海八成蔬菜供应任务的上海国盛集团下属上海蔬菜(集团)公司副总经理王永芳28日对记者说，上海蔬菜公司已在全国建立了106个合作基地，将设立专项保障基金，按照“规模化、标准化、包装化”的标准和要求，对相关合作基地、合作社及运销户进行扶持。

　　黑龙江近日出台了多项措施来稳定物价水平，其中包括启动价格应急检测预警、建立应急直供机制及物价上涨对低收入群体的动态补贴救助机制等。

　　此外，陕西规定各地一律不准出台政府管理的新提价项目。陕西省物价局26日通知全省物价部门严控提价项目，今年年底前，除国家统一出台和省政府已批准的调价项目外，各地一律不准出台政府管理的新提价项目。

　　数据显示，各地政策已初显成效。据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，与前一日相比，11月28日，蔬菜价格以降为主;水产品价格以涨为主;猪肉价格微涨;鸡蛋价格微降;牛羊肉、水果价格微幅波动;食用油、白砂糖、成品粮、奶类价格基本稳定。

　　“稳价令”撼动批发市场 零售价尚未明显松动

　　20日公布的国务院16项稳定物价政策实施一周来成效初显。根据国家发改委价格监测中心对11月18日-24日全国各地农产品(000061)批发市场监测的平均数据测算，菜、油、肉、蛋价格出现全面下调。

　　但中国证券报记者实地调研发现，尽管蔬菜批发价格下降，但不论超市还是农贸市场，蔬菜零售价格并没有明显松动，高端消费品价格上涨依然明显。

　　此外，北京等一线城市蔬菜价格由于供应充足价格略微下跌，但在大连等二三线城市，蔬菜供应总量减少而造成的菜价上涨问题依然严重。

　　批发价松动 零售价坚挺

　　11月28日，中国证券报记者在北京市新发地菜市场看到，大部分鲜菜品种批发价格较一周前均有所下调：尖椒价格下调9%，长茄下降4.5%，大白菜下降4%，但土豆价格继续上涨，达到6%。

　　一位来自山东金乡“大蒜之乡”的贸易商说，这几天各种蔬菜运货量增加，导致批发价格有所下降。“很明显的一点，路上对我们运菜车放行加快了。”

　　11月23日，发改委紧急稳定物价工作，其中要求采取多种手段降低农副产品运输成本，包括立即着手开展规范和降低集贸市场摊位费、超市进场费等相关收费的工作，完善和落实鲜活农产品运输绿色通道政策等。

　　11月27日，发改委宣布，对全国所有收费公路的整车合法装运鲜活农产品车辆免收车辆通行费，并将马铃薯和玉米等五种食品纳入鲜活农产品目录，同样享受免收车辆通行费的优惠政策。

　　国家发改委价格监测中心数据显示，11月18日-24日，全国24个蔬菜品种综合平均价格为每公斤2.98元，比上周下降3.87%;猪肉价格每公斤18.54元，鸡蛋价格每公斤9.08元，与上周相比分别下降1.90%和0.44%。这是今年入冬以后肉和蛋价格的首次回落。

　　但是，在多个农贸市场里，一些市民反映菜价并没有明显的下降。“和前几天一样，没有便宜。”一位北京市民表示：“我们已从新闻里听说国家正在出台政策调控物价，可能传到我们这里还需要时间。”

　　高端消费品价格仍在上涨

　　11月28日，位于北京市南三环附近的美廉美超市马家堡店内，三元品牌酸奶全线上调价格。上调幅度为0.2元-0.5元不等。“我们家是第一个涨价的。”超市售货员表示：“过几天蒙牛、伊利也会涨的。”

　　特仑苏箱装牛奶、三元极致等高端乳制品涨幅也在3-5元左右。此外，高端白酒的价格在上涨。在高度白酒柜台，53度飞天茅台零售价从上半年的838元涨至1180元，52度五粮液(000858)也出现小幅上涨，涨幅为80元左右。售货员表示，这与临近新年、货源紧缺有关。“国家调控的是普通消费品，对于高端消费品，只要有人愿意买，就可以涨价。”

　　市场人士指出，在国务院出台16条稳定物价的政策中，有关“必要时采取临时价格干预”的表述具有较强的杀伤力。但是，该政策不是“一刀切”，限价的商品主要局限于食品和农产品等生活必需品，其他消费品不在限价范围内。例如2008年1月初启动的临时价格干预措施，针对的就是粮、油、肉、蛋、奶、液化气等重要商品和居民基本生活必需品。

　　但是，一些消费者对于高端白酒“涨不休”的做法感到不满。他们认为，尽管有可能是不同零售终端的经销商采取的销售策略，但在物价涨幅如此敏感的当前，这种趁机涨价的做法很不妥。

　　游资开始撤离 菜篮子需紧抓

　　在新发地农贸市场，一位贸易商表示，此前有资金“组团”炒作大蒜、大白菜，现在已开始回撤。

　　一些跌幅较深的品种与资金的撤离有关。以大蒜为例，11月28日，新发地大蒜批发中间价格为4.4元，较11月初下降17%。“之前有人带着资金去我们那里收大蒜，6块钱一斤的他都敢收!可是现在就只有4块多一斤了。他现在要是不抛，还卖不上这个价呢。所以现在都赶快跑。”

　　但值得注意的是，二线和三线城市的部分生活必需品依然价格坚挺。大连市一位普通市民反映，今年菜价格外贵。经过对比，土豆、茄子、青椒等蔬菜的零售价格比北京要高出0.5元左右，而且这几天还在涨价。“现在城里拆迁，城外盖房，菜园子越来越少，卖菜的也越来越少，价格能不上去吗?”

　　有专家指出，北京等一线城市具有政策优势，河北、山东、河南等外地蔬菜可以向北京集中供应，在很大程度上弥补了本地蔬菜生产、供应不足的问题，起到物价平抑的效果;但二三线城市在这几年的城市化进程中，农业生产用地不足，蔬菜等种植严重滑坡，受到一点风吹草动就极易导致价格出现较大涨幅。

　　11月底到12月20日，国务院办公厅牵头联合发改委等七部委组成六个国务院督查组，赴18个省区市督促检查工作。

　　国家发改委相关人士透露，为解决各地蔬菜价格过高的问题，将重点抓“菜篮子”市长负责制的落实。大中城市蔬菜价格指数即将定期公布，将向全国通报36个大中城市鲜菜价格上涨情况。目的就在于通过对照看出哪些省市价格涨幅较大，进行问责。

　　煤电油气价格趋稳 政府定价项目暂缓调价

　　在有关部门多次出手稳定价格之后，各地电价、气价的上调势头被暂时止住，煤炭价格趋于稳定，成品油调价可能缓行。业内专家称，由于能源价格的波动对整个国民经济可谓“牵一发而动全身”，因此能源价格趋稳对稳定整体物价将起到积极作用。

　　政府定价项目暂缓调价

　　国家发改委近期连续发文要求各地稳定物价。根据要求，政府定价项目的调整要根据轻重缓急，能够延期的要尽量延期实施，必须出台的要把握好调价的时机、节奏和力度。目前，我国仍采取政府定价的商品和服务主要是与经济发展和群众生活息息相关的部分产品、服务，如水、电、油、气等。

　　今年6月1日起，国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，各地天然气涨价大幕拉开。沈阳、长沙、合肥、兰州、北京等地陆续召开听证会，计划上调燃气费。但在通胀压力下，此前多个酝酿上调天然气价格的地区已紧急刹车。河南、江苏和广东均称已暂缓出台天然气价格调整方案。而已完成全部程序的北京天然气调价近期也未见下文。

　　11月25日，国家发改委再次发文，要求各级物价部门进一步采取措施，清理和取消不合理的涉及企业生产与群众生活的收费项目，降低偏高的收费标准和不合理的价格，缓解企业生产成本增支和群众生活费用增加的压力。有消息称，宁夏、河南、广东、海南等地纷纷明确，年内不安排出台调价项目。

　　而在高煤价下，一直盼望进行煤电联动，疏导电价的电力企业也不得不再“扛一扛”。国家发改委此前公布《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见(征求意见稿)》，以阶梯电价的形式为电价上调打下基础，但在通胀压力下，直接全面提高电价的可能性非常小。中投顾问能源行业研究员宋智晨认为，年内电价上调基本已成泡影。

　　而一直由政府掌握价格涨跌的成品油价格，近期又到了调价窗口，但业内预计此次调价很可能“难产”。业内人士表示，近日国家发改委、商务部等相关部门接连发文要求稳定物价、加大供应，调价的可能性不大。而中石油、中石化两大集团承诺全力保障柴油供应，社会高价油已有所回调，“柴油荒”蔓延局面也有所缓解。

　　加大供应 保障运输

　　政府定价或政府指导价的产品可以采取不调价或暂缓调价的办法，而对于煤炭等价格已经市场化的能源产品，只能依靠增加供给、保障运输和让国有企业承担必要社会责任来维持价格稳定。

　　根据近两周环渤海地区市场动力煤价格指数显示，沿海中转港口动力煤价保持上涨，秦皇岛港煤价甚至已追平年内最高价。不过，从涨幅来看，近两周煤价上涨势头有所减弱。此外，煤炭供应有所攀升。10月，内蒙古、山西等产煤大省产量多创新高，下游库存也有所增加。

　　国家发改委文章指出，企业特别是国有大中型企业要承担必要的社会责任，配合政府做好保供稳价的工作。石油企业要采取经济和技术手段提高生产负荷，合理安排检修，确保成品油的供应;煤炭企业要加强价格自律，稳定煤炭特别是电煤价格。

　　有关部门还加大了对能源价格的监察。此前，国家发改委公布了六起柴油价格违法案件。

　　紧缩政策和美元反弹施压 商品后市仍将调整

　　在政策紧缩、美元反弹及交易所频出重拳打压下，大宗商品上周急速下挫，前期领涨品种再次成为下跌“急先锋”。有分析认为，未来要紧盯美元和国内政策两条主线，国内政策仍将以紧缩为主，而美元的阶段性反弹迹象明显，两方面将对大宗商品形成较大压力，预计调整趋势不会改变。

　　商品市场回调

　　国内外商品市场上周继续大面积跳水。橡胶、棉花、白糖、PTA和早籼稻等品种由前期的领涨转向领跌。

　　据中国证券报记者统计，过去一周，天然橡胶期货跌幅达10.24%，位居首位;其次是棉花期货，下跌6.59%。LLDPE(线性低密度聚乙烯)和PTA期货，跌幅在5%以上;早籼稻、锌和铜期货品种跌幅也达2%-4%。

　　对于大宗商品的急速调整，发改委有关负责人上周表示，一是国务院下发了关于稳定市场价格总水平保障群众基本生活的通知，市场预期对此作出的反映;二是国际市场大宗商品价格暴跌也是国内大宗商品价格大幅下跌的重要因素;三是前期市场存在过度炒作行为，价格脱离了供求基本面，资金获利回吐，快速撤离。

　　值得注意的是，国内三大商品期货交易所上周相继发布通知，对近期商品市场的疯狂投机行为和暴涨暴跌行情进行政策指引，暂停各品种交易手续费优惠措施。上海期货交易所宣布，自2010年11月29日收盘结算时起，提高各品种期货合约的交易保证金水平，将涨跌幅度限制扩大至6%。金鹏期货的相关通知显示，此次调整后，铜期货保证金提高至17%，橡胶期货为16%，棉花、白糖、锌、螺纹钢和早籼稻期货保证金达15%，强麦和硬麦期货保证金比例提高到12%。

　　美元及宏观政策影响后市

　　新湖期货研究所首席策略分析师叶燕武表示，当前影响大宗商品走势有两条主线：美元和宏观政策。

　　美元近期强劲反弹。美元指数上周涨2.44%。一方面是因为美联储公布6000亿美元资产购买计划后利空出尽;另一方面则是爱尔兰债务问题引发欧债危机担忧，对美元走强推波助澜。从目前来看，市场资金方向有所变化，美国商品期货交易委员会(CFTC)定期公布的持仓数据显示，做多美元和做空欧元的力量在积聚。这将在一定程度上支撑美元上涨，但美国政府仍将依赖于弱势美元对经济的提振。因此，美元后期走势呈现震荡上行的概率较大。

　　他还表示，宏观政策因素是本轮行情演变的一个关键因素。10月和11月，央行三次上调存款准备金，一次加息。本年累计上调存款准备金已经五次，期间还不包括差别存款准备金的上调，目前大型金融机构存款准备金比例已创新高。从CPI来看，1-10月份CPI累计达到3%，2011年上半年CPI仍将有较大压力，在此背景下，管理层仍有可能进一步采取措施严防通胀。

　　通胀预期或成影响股市走向最大要素

　　——访鹏华基金副总裁高阳

　　A股市场在经历整整一周的深度调整后，11月19日终于在探底之后强势收出阳线，个股也明显活跃起来。虽然目前还无法佐证市场是否已结束调整，但国内以基金为代表的机构投资者大多对市场保持谨慎乐观态度，普遍七八成的股票仓位也大致表明基金的判断。就今年底、明年初的具体的投资思路，本报记者与鹏华基金副总裁高阳进行了一番对话。

　　记者：就目前A股市场而言，哪些因素是您最为关注的?

　　高阳：我觉得影响市场走势最大的不确定性就是通胀超期。

　　通胀不但带来紧缩政策，而且通胀使利润在产业链上的分配更加趋于不合理，整个市场因为利润在不同产业当中分配得不合理，可能会导致市场混乱。2008年为了抑制通胀除了加息以外，采用了很多行政性的手段，这种行政性的手段使大家对行业的盈利前景产生了极大的不确定。如果面临一个不确定的市场的话，人们要求的风险溢价就会提高，股市就会下跌。也就是说这种价格通胀会带来社会经济秩序的紊乱，不仅仅是一个紧缩政策，而是投资者已经完全不知道该怎么判断和应对市场的变化。当人们的生活、生产因为通胀预期导致紊乱以后，除了紧缩政策以外，投资者要求的风险溢价提高，因为无法对一个盈利的行业前景作出一个准确的预判和估测。

　　记者：那么您认为在当前背景下，这样的风险因素大吗?有无其他因素导致的风险?

　　高阳：我觉得影响市场走势不确定性的主要是刚刚讲述的这一风险，因为我觉得就是其他因素导致的风险都只是次要的，而目前人们最为关注的就是通胀问题。如果通胀继续延续的话，我们可以判断，中游的利润将被大大地压缩。而这是撑起我们股市最主要利润来源的部分，其实就是中国的脊梁、中国的制造业。如果通胀高起的话，我们中游制造业的利润会大大压缩，到时候很难让投资者再保持对这些优势企业持续盈利的信心。

　　记者：如果这种通胀的担心进一步延续，对资源股行情是怎么判断，前期投资者一直炒作这一领域。

　　高阳：资源股的投资主要是一种趋势性的投资，趋势形成的时候那就像舞曲响起，你跟着节拍起舞，但没有一个跳舞的人能准确地判断舞曲什么时候结束，但可以肯定的一点是舞会不会永远持续下去，它一定会有结束的一天。

　　也可以说资源股行情更多可以看成是游戏。行情的结束其实是很难作出预判的，但可以肯定会有审美疲劳的那一天，事实上最近资源股的走跌也证实这样的观点。投资界里经常讲的一句话，就是说没有一棵大树能长到天上去，资源股如果翻一倍大家觉得还不会害怕，再翻两倍三倍的时候，你就会想想它是否能值这个价钱。假如能把某一上市公司的煤炭、金属全部挖掘出来，与它的总市值做一下比较，也许更能清楚一些。当资源股达到一定的疯狂后，在某一个时点的审美疲劳也就可能出现。

　　记者：A股很快就面临了一段业绩真空期，业绩快报可能要在一月份才陆续开始出来，对这一段真空期的市场走势是如何预判的?

　　高阳：我依然对四季度行情持较为乐观的态度，我觉得行情的几个驱动因素没有改变的背景下，这个行情仍然将会维持一个震荡的格局。第一个因素就是量化宽松的政策使人们害怕持有现金资产，这是最主要的问题;第二就是说人民币升值，大家对于人民币资产存在很强烈的预期;第三个驱动因素就是9月份的PPI数据和经济增长数据都比市场普遍预期要好，大家对经济下滑的忧虑得到了一次性的释放，大家不担心经济会滑到8以下，虽然今年四季度和明年一度的GDP增长可能会触底，但经济增长还是超过大家的悲观预期。

　　那么到目前来看，这三个因素还没有任何的改变，经济数据继续向好，人民币升值的过程也没有结束，实际利率仍然是负的，虽然加了息，但是实际利率仍然是负的。所以我们觉得驱动因素没有改变的情况下，那就是说方向没有改变，只是节奏和速度难以去判断。

　　记者：那么在投资主线上会有一些什么样的偏好?

　　高阳：首先我们会挖掘一些盈利创新高，但是估值在历史时间序列里面并没有创新高，反而在底部的一些股票。如说汽车、家电。家电的盈利不断地创新高，但是他的估值还是在历史平均水平附近甚至以下;其次就是十二五规划的投资机会，国家继续扶持一些新兴的行业，促进内需，当然还有消费行业。

　　十二五规划其实主要指向新兴产业，但我们对新兴产业的一个重要领域创业板会有一个相对谨慎态度。主要考虑的是，创业板公司存在的解禁压力，以及存在的盈利能力较低、面临较大的市场竞争压力。

　　作为一个整体板块，我个人认为创业板股票被明显的高估了;当然我们不能否认创业板中将会出现一些质地优良的伟大公司，但就现在而言，这一板块被整体性高估了。无锡尚德在美国纳斯达克的市值大概合人民币约90多亿，但我们国内的名不见经传的同类公司发行市值已接近它的三分之二，这明显就是泡沫。

　　记者：站在行业角度来看，投资上最偏好什么样的行业，哪些投资机会比较明显?

　　高阳：我觉得中国是一个很大的消费群体，消费的需求是多样化的，奢侈品仍然很好，白酒这些高端的一线品牌的白酒都值得看好。

　　另外，我今年年初也讲过，收入分配改革获益最大的是中低收入者，所以那些快速消费品，中低消费品会非常好。比如说滚筒洗衣机，这类上市公司的股价和收入增长远远超过我们的预期，这类上市公司销售数据完全超出了我们的判断，而且高端产品比例也在继续上升，消费升级以及消费能力爆发等等因素促进这一板块的快速增长。

　　稳定物价 股市需“反看正做”

　　由于CPI明显上涨，10月份达到4.4%，未来物价继续上涨的压力仍然不小，因此政府出台了稳定物价的政策措施。目前各地方和各部门的具体措施正在不断出台，其进一步的影响还将在今后显现出来。物价稳定对经济平稳增长和居民生活水平的提高无疑都是有利的，而从证券市场的角度看，其带来的影响短期是负面的，但机会也不可错失。

　　稳定物价实际就是抑制许多产品价格的过快上涨，因此它改变了投资者对未来商品价格进一步上涨的预期，从而也改变了上市公司因价格上涨带来业绩提高的判断，加之收紧流动性可能对经济增长产生一定影响，因此市场的整体估值水平会被降低，特别是反映未来估值水平的动态市盈率会明显下调。但具体看，其对不同板块或行业的影响也有明显不同，有些还会产生机会。

　　对于电、气、水、油等影响价格总水平较大的产品来说，价格上调将更为慎重或短期内不再出台，因此原先存在的价格上调预期消失对此类产品的相关上市公司股价形成明显压制，特别是盈利较少甚至面临亏损压力的公司，影响更为明显。比如火电类上市公司，在煤价不断上涨的情况下，由于电价管制，其盈利空间被压缩，有的甚至产生亏损，如果电价上涨的预期消失，原先受此支撑的股价短期不可避免走弱。但从中期看，由于政府控制价格的能力很强，这也意味着价格稳定将会实现，因此一些临时性的价格干预措施也会退出，届时有提价意向的电、气、水等价格必将上调，趁目前股价下跌提前埋伏应是良好选择。

　　而与电相关的煤炭价格尽管已经市场化，但在电价不能上涨的情况下，其价格上涨的空间也会受到电价的抑制，同时政府相关部门也会对煤炭价格进行监控和一定程度的打压，因此尽管目前煤炭处于用煤旺季，价格有上涨的基础和动力，但预计上涨幅度将受到限制，去年那样的大幅上涨恐难再现。

　　对于与百姓生活密切相关的农产品、食品饮料等，由于政府加大力度组织货源，疏通运输渠道，增加市场供应，甚至增加补贴，一些商品价格的上行态势受到抑制，甚至出现明显下跌，如棉、糖等，相关的上市公司股价不可避免地受到影响。但对于以这些产品为重要原材料的企业则会是利好，如糖价下跌有利于饮料、糕点等企业成本的下降和盈利能力的提高。

　　与此同时，政府加强了对中间商囤积居奇、串通涨价、恶意炒作等行为的打击，这有利于维护市场秩序，纠正扭曲的价格信号，有利于经济的平稳运行。因此，前期因炒作出现过度上涨的一些商品价格也必将明显下跌。另外，随着我国经济影响力的提高，国内经济的一些政策措施必将对国际市场产生重大影响，而国际市场反过来又会影响国内。有色金属等产品的价格在国内调控力度加大后出现明显下跌就是如此，而下游行业则会受益，如用铜较多的空调业等。

　　从过去情况看，政府加强对价格控制确实引发了股市的明显调整。如2008年1月15日国家发改委发布了关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的办法，股市应声下跌，从前一交易日5497点的收盘高点连续下跌，直到4195点才暂时企稳，勉强反弹后再次大幅下挫，直到跌破3000点才有所反弹。但目前股市状况与当时并不相同，特别是目前股市总体点位远低于08年，因此其不会引发股市大幅下跌，当然其上方的压力仍会不小。因此，从这方面看，股市或将进入一个震荡阶段。

　　从中长期的角度看，由于经济增长对资源需求上升，加之美元贬值可能是一个长期趋势，因此国际大宗商品特别是资源类商品价格呈上升的态势不会变化。因此，拥有资源的上市公司仍是中长期投资的良好选择。