货币风险指南——想要说“退”真的好难图

风险预警：近日有关塞浦路斯的消息占据了市场头条，但美联储会议将成日内汇市"主角"，由于有伯南克新闻发布会，同时将公布经济预期，此次会议意义重大。美联储会否较预期更早退出宽松措施，投资者可以从此次会议中寻找到蛛丝马迹。

QE退出条件尚不满足

北京时间周四(3月21日)02:00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将宣布利率决定；北京时间周四02:30，美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)将主持媒体简会。像往常一样，市场将对美联储何时可能考虑放慢资产购买计划进程的任何暗示高度敏感。

外界普遍预期，美联储将维持每月购买850亿美元抵押支持证券和国债的行动，以鼓励投资并提振经济复苏。近期美国非农数据传来"捷报"，不仅非农就业人数增幅远超预期，失业率也创下2008年12月以来新低。这也令外界憧憬美联储将更早退出措施。

美国劳工部3月8日公布的数据显示，美国2月非农就业人数增长23.6万人，预期增长16.0万人；1月非农就业人数修正后为增长11.9万人，初值为增长15.7万人。

(来源：FX168财经集团)

但美国芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)指出，就业岗位需要连续六个月每月增长20万个以上，同时国内生产总值(GDP)增速位于趋势上方，然后才会支持结束购债计划。埃文斯是美联储宽松货币政策的主要设计者。而当前过去6个月的平均就业人数只是在17万左右。

此外，美联储首先还需要确认自动减支计划的影响，美联储不太可能在美国削减支出的同时撤出资产购买。

此外，尽管美国2月份失业率降至7.7%，为2008年12月来的最低水平。但美联储去年12月表示，在失业率跌至6.5%下方，通胀率升至2.5%上方以前，将把利率一直维持在近零水平。

去年12月，美联储对于今年4季度的失业率预期集中在7.4%和7.7%之间。而2月份失业率就降至了7.7%。美联储对于明年4季度的失业率预期为6.8%-7.3%，联储称在2015年之前利率不会回到6.5%之下。

(来源：FX168财经集团)

除了劳动力市场是否"显著改善"之外，退出QE3的另一前提条件是量化宽松的成本是否已盖过益处，但伯南克给出了否定的答案。

2月26日，伯南克在参议院银行委员会发表半年度货币政策证词时，就美联储极度宽松货币政策的三大潜在成本与风险(通胀风险、金融稳定风险与联邦预算风险)一一作答。尽管承认与阐述了这些风险，但他却淡化了每一项的潜在作用。

伯南克当日表示，美联储购买资产和宽松货币政策的益处明显，目前超过可能的成本。他指出，货币政策为经济复苏提供重要支撑，并令通胀接近美联储2%目标。

美联储副主席耶伦(Janet Yellen)3月4日也发表讲话，强烈捍卫了美联储的资产购买计划，认为目前其利仍大于弊，她对当前美国的经济和劳动力市场表现不甚满意，并称即便失业率跌至6.5%，美联储也可能推迟升息。

庞大资产负债表为日后退出增添难度

不过一些美联储官员也表示，美联储当前的巨大资产负债表规模为日后执行退出措施时增添了难度。他们担心，当需要加息的时候，美联储将必须支付数百亿美元给商业银行。

美联储上周四公布的数据显示，因美国债券持有量增加，其最新一周的资产负债表规模再度刷新纪录高点。3月13日当周，美联储资产负债表规模为3.147万亿美元，此前一周为3.091万亿美元。美联储资产负债表规模为衡量美联储对金融系统借款的一个宽泛指标。

(来源：Thomson Datastream)

美国里奇蒙德联储主席莱克(JeFFrey Lacker)3月5日称，美联储所持资产规模很大，使有序退出的步伐变得微妙，庞大的资产负债表意味着，撤走刺激举措过程中出现的小错误可能会招致重大后果。莱克指出，向超额准备金支付利息的能力对美联储至关重要，将有助于美联储确保有序撤走刺激举措。

据外媒统计，美联储资产负债表的高速膨胀意味着，美联储可能每年需要给银行的准备金支付500亿-750亿美元利息。同时，如果美联储出现亏损，就不能给财政部转移利润，部分缓解财政赤字的压力。

美联储或上调经济预期

尽管美联储本周仍将维持宽松立场，但随后的经济预估和伯南克新闻发布会将提供更多未来政策方面的线索，考虑到近期包括非农、零售销售以及房市数据均表现强劲，美联储届时或将表示经济环境改善，并提高对经济增长的预估，调降失业率预估。

美国商务部上周三公布的数据显示，数据显示，美国2月零售销售月率上升1.1%，预期上升0.5%，为连续第四个月走高，年率上升4.6%。零售销售是美国消费者支出的一个关键指标，占美国总体需求的三分之二。

(来源：FX168财经集团)

瑞银集团(UBS)外汇策略师Mansoor Mohi-uddin日前表示，"投资者应关注更新后的经济计划摘要内容，这将在FOMC声明中发布，美联储每个季度都会更新经济评估，如果有更多委员预计失业率会在年底前回落至7%的水平，那么暗示FOMC成员认为，就业形势的改善将足以在下半年推动资产购置规模的缩减。。"

Wrightson ICAP的首席经济学家Lou Crandall表示："关键问题在于美联储最新的预期中是否会指向2014年失业率会达到6.5%的政策转向条件。若事实如此，那么联邦基金利率期货将显著提示2015年上半年的加息风险。"

欧/美关注1.2660关键支撑

受到欧债危机局势影响，最近数日欧元/美元显著走低，日内美联储会议对于汇价下一步走势至关重要。若美联储对经济前景持更加乐观看法，甚至引发其将较早退出的憧憬，则欧元/美元恐进一步下滑。

欧元/美元周二一度跌破1.2870的关键技术支撑位，该点位是日线重要低位和200日均线所在位。若有效跌破该水平，欧元/美元下一技术目标将指向1.2661的关键支撑水平。

(欧元/美元日线图，来源：FX168财经集团)

(来源：FX168)