有色金属：9 月金属产量环比下降，仅铅上升且创

　　研究结论

　　? 9 月我国精炼铜产量51.1 万吨，同比上升6.7%，环比保持不变，1-9 月累计精炼铜产量437.94 万吨，同比增长6.6%。9 月国内精炼铜产量较上月持平，继续处于历史高位。7 月全国冶炼厂检修计划结束之后，8 月开始，全国精炼铜产量开始逐步回升。当前铜价虽然冲高乏力，但在中共“十八大”预期和美国大选预期的支撑之下，预计回落空间有限。铜价高位盘整、原材料供应宽裕和今年检修计划结束这三点因素，预计将支撑10 月中国电解铜产量继续维持在高位。

　　? 9 月我国原铝产量167.3 万吨，同比增长9.8%，环比下降4.4%。1-9 月累计原铝产量1,457.9 万吨，同比增长10.2%。目前国内西北地区原铝新增产能的投放仍在继续，由于中西部地区资源成本优势，预计到2015 年将有望超过1000 万吨的产能在此投放，未来产量料有望继续保持高位，从而令国内供应过剩的程度难以有效缓解。全球铝市供应过剩，预计即使需求有所回升，也较难以令过剩局面得以逆转。

　　? 9 月我国精炼铅产量46.1 万吨，同比增长10.6%，环比增长0.9%，创历史新高。1-9 月累计精炼铅产量345.0 万吨，同比增长3.6%。根据上海有色网调研显示，9 月份国内主要原生铅冶炼企业开工率持续第二个月回升，当月43 家原生铅冶炼厂共产精铅22.11 万吨，整体开工率为66.5%，环比上升5.34 个百分点。9 月以来，受欧洲央行的无上限国债购买计划、德国法院ESM 合法性的通过和美联储QE3 推出等重大利好消息提振，长江有色市场铅均价已从8 月的15070 元/吨上升至15650 元/吨附近，大中型原生铅冶炼企业生产意愿增强，这是9 月此类原生铅冶炼企业开工率上升的最主要原因。

　　? 9 月我国精炼锌产量38.5 万吨，同比下降15.0%，环比下降3.0%。1-9 月累计精炼锌产量351.89 万吨，同比下降7.6%。根据近期上海有色网对国内重点冶炼企业9 月份生产情况进行调研，样本占据41 家企业，涉及总产能为559 万吨，其中闲置产能共15 万吨。9 月份调研总产量为31.09 万吨，较8 月环比上升5.65%，继8 月份之后开工率再度上升。9 月份国内冶炼企业开工率达到年内高值，一方面是由于锌价的反弹，直接刺激原本停滞的生产装置，另一方面则是由于二季度连续高企的沪伦比值，给锌精矿进口打开盈利窗口，因而原料的充裕也为冶炼厂增产提供了一定条件。

　　? 9 月我国精炼镍产量23,129 吨，同比下降21.5%，环比下降5.8%，连续5个月同比下降。1-9 月累计精炼镍产量197,599 吨，同比下降7.9%。

　　? 9 月我国精炼锡产量12,660 吨，同比下降18.1%，环比下降2.5%。1-9 月累计精炼锡产量108,081 吨，同比下降9.6%。

　　? 风险提示：若未来国内经济持续下行，可能导致基本金属产量下降。