大盘走势平淡 中金认为四季度没行情

　　截至29日13:13，沪深两市走势都较为平淡，上证综指报2060点，下跌0.3%，深圳成指报8370点，跌0.54%。

　　中金公司策略分析师认为，本轮反弹行情的两大理由，即政策维稳和经济见底，并不能推升股指不断回升。

　　首先是政策维稳存在显著的时间效应，即市场普遍预期能够持续到11月8日之前，但从市场博弈的角度看，基于这一理由的市场反弹力量将在此前就逐渐开始减弱甚至退出市场成为市场的做空动力。

　　其次，对于经济见底，从同比增速上看，随着经济增长的逐渐企稳和同比基数的降低，所谓经济见底的结论是可以成立的。但是这种见底更可能是一种L型的见底，而非V型或者U型的见底。更重要的是，由于经济企稳的可能性上升，年内央行货币政策进一步宽松的可能性反而有所下降。同时，由于4季度央票到期量、外汇占款和财政存款投放量将有所上升，因此央行公开市场操作中逆回购的力度将逐渐减弱并开始实现资金净回笼，所以从总体货币增速的角度看，货币供给状况并不会出现显著的上升。但从股市的资金面角度看，由于政府投资速度的加快，未来政府融资的需求仍将大幅上升，并推升整个市场融资总量继续以显著高于货币供应量的速度上升。而这种社会融资量增速和货币增速之间形成的差值“剪刀口”，实际上意味着私人部门的资金仍将加速向政府和企业部门转移。而众所周知，A股的主要场外资金来源自私人部门的资金，因此这种私人向政府和企业的资金转移一定意味着可以进入股市的资金将进一步的减少。所以，从股市资金面上看，如果货币信贷增速不进一步加快，而政府投资和融资的需求进一步加快，一定意味着私人部门的资金被挤出。虽然政府投资的加快可以导致GDP增速有所企稳，但股市资金面的恶化一定意味着A股仍将继续下跌，因为归根到底，A股的涨跌是由资金面驱动的，而非是由GDP驱动的。

　　前期A股反弹中始终无法放量，凸显了目前A股缺乏场外增量资金的状况，而预期这种状况到年底前都无法有所改善，因此对4季度A股整体走势依然维持谨慎的态度。当然，A股目前走出连续下跌创新低走势的概率也不大，主要是因为在市场重新回落到2000点左右后，随着前期抢反弹的资金大多离场，市场主动抛售的压力又会开始显著减轻，A股又会走出一轮缩量企稳的走势。短线投资者仍可以在市场跌至2000点附近时择机买入一些短期品种，如低价周期股，进行波段操作。对于不喜欢参与短线交易的投资者而言，依然可以配置以银行和电力为主的绝对防御性股票。对于创业板和估值较高的成长股，如白酒、电子和部分次新股而言，4季度我们依然建议回避。