旅游酒店：留意板块个股调整，逢低布局成长股

　　投资要点：

　　 前三季度市场回顾，旅游板块取得可观相对收益;据以往经验，四季度板块估值或有下行调整压力 年初至今，旅游板块显著跑赢大盘，尤其是在传统的三季度。今年1-9 月餐饮旅游板块6 次跑赢大盘，累计涨幅9.05%，领先大盘11.29 个百分点。三季度为旅游板块的传统旺季，参考以往经验，估值均会呈现不同幅度的上扬，进入四季度估值回调概率较大，尤其是在四季度首个月度10 月;近十年，餐饮旅游板块 10 月份8 次跑输大盘，11 月3 次跑输大盘，12 月6 次跑输大盘。当前，由于前期三季度板块整体估值的大幅上升打破了11 年6 月至12 年5 月较长时间内维持的较为稳定的溢价倍数，因而，板块相对较高的估值有可能在四季度调整期面临更大的下行调整压力。

　　旅游行业是鲜少能长期保持稳增长的行业，且这种增长仍将长期持续 1993-2011 年，我国国内旅游收入从864 亿元增长到19305 亿元，收入的年均复合增速高达18%，除了2003 年因非典因素旅游收入大幅下滑外，其余年份均保持了较高速度的稳定增长，且近7 年的CAGR 更是高达20%，这表明我国旅游行业不但持续了长期的稳定增长，且增速更有加快之势。我们认为，旅游行业在持续近20 年的较快增长后，仍将能够长期保持稳定增长，主要原因有四点：一是，我国居民收入水平的提高是一个长期且持续的过程，这使得居民具备能够持续开展旅游活动的经济基础;二是，我国人均GDP 的区域差异很大，不同区域将分批次达到旅游活动爆发的临界点，这是我国旅游行业整体能够长期保持增长的源动力;三是，人均旅游花费持续增加，且增速近年呈现出高于居民收入增速的特征，这表明我国居民的旅游意愿在持续增强;四是，伴随我国高铁、公路交通网络的不断完善，景区的通达性日益提高，假日短途周边游、自驾游将成为居民愈发普及的旅游活动。此外，诸如带薪休假等政策的不断完善也是保障旅游行业长期增长的重要因素。

　　四季度投资策略：建议留意板块个股调整，逢低布局长期价值成长股 虽然我们认为板块整体调整的概率较大，但对于个股而言则仍具有投资机会,尤其是可逢低布局成长股。推荐关注公司：中国国旅(601888)、中青旅(600138)、宋城股份(300144)、丽江旅游(002033)、三特索道(002159)