建材行业：9 月份铁路基建投资大增

　　事件：

　　1、10 月10 日，铁道部公布了9 月份铁路基建投资数据显示，9 月份全国铁路基本建设投资627.7亿元，同比增长111.3%，环比增长63%。

　　2、10 月10 日，铁道部在即将发行的铁路建设债券募集说明书宣布，将年内投资计划再次上调，总规模达到6300 亿元，基建投资为5160 亿元，比年初计划的4060 亿一共追加了27.1%的基建投资目标。

　　点评：

　　1、铁路基建投资加速开始

　　根据铁道部此次公布的数据，今年1-9 月铁路固定资产投资为3441.56 亿元，比上年同期下降13%，降幅较1-8 月的24%大幅收窄。其中基本建设投资为2920.50 亿元，比去年同期下降15.8%，而1-8 月的同比降幅为28%。单月数据来看，9 月份全国铁路基本建设投资627.7 亿元，同比增长111.3%，环比增长63%，单月数据历史第二高，仅次于2010 年。

　　2、趋势符合预期，但数据超出预期

　　根据我们之前的报告，我们提出铁路基建年度目标一再调高，下半年铁路基建任务重，预计三季度进入赶工期(详情见7 月4 日报告《中国铁建和中国中铁调研纪要：订单超预期，下半年铁建赶工期》)。

　　9 月份的铁路基建增长趋势符合我们预期，但具体数据仍超出我们预期。

　　3、铁路建设年度目标第四次调高

　　虽然今年上半年铁路建设缓慢，但从6 月份开始，铁道部一再上调铁路建设目标。年初计划今年铁路建设投资4060 亿，六月份铁道部部长提出全年铁路建设目标提高到4400 亿。在7 月30 日铁道部发布的《2012 年第三期铁路建设债券募集说明书》中披露，2012 年全国铁路基本建设投资4700 亿元。在9月10 日铁道部的发债文件中披露，全年铁路基本建设投资4960 亿元。此次也是在发债文件中披露，铁路年度目标再度调高到5160 亿元，比年初增加1100 亿元，增幅达到27.1%

　　4、目标完成可能性很大

　　今年1-9 月，铁路基建投资仅完成年度目标的56.6%，接下来三个月还有2240 亿元的任务要完成，任务艰巨。但从历史上看，2009 年第四季度铁路基建投资共完成2602 亿元，2010 年四季度完成2776亿元，都比今年第四季度目标额度要高。

　　从资金来源上看，铁路建设的资金来源有四块：建设基金、折旧、贷款与其他。预计今年建设基金和折旧同比略有增长，贷款融资紧张，但是债券融资“红线”突破，融资渠道拓宽，我们认为全年完成投资计划的资金压力并不大。

　　4、13-15 年铁路建设复合增长率为32.5%

　　根据最新的《“十二五”综合交通运输规划体系》，“十二五”期间，全国铁路里程将新增2.9 万公里，比“十一五”期间的新增里程1.6 万公里将增长81%。则推算铁路建设固定资产投资也约增长81%，“十一五”铁路固定资产投资2.42 万亿，则“十二五”期间铁路建设将投资约4.4 万亿。11 年投资为5863亿元，12 年目标为6300 亿元，则13-15 年将投资3.2 万亿。按照12 年的基数，13-15 年的复合增长率为32.5%。

　　5、投资建议

　　9 月份数据表明，铁路基建正式进入赶工期。此次年内第四次调高铁路基建目标，比年初计划一共调高了27%，也表明铁道部对四季度铁路基建的信心。四季度尚有年度目标的43%，共2240 亿铁路基建目标需要完成。从2009 年和2010 年四季度的历史经验来看，目标完成的可能性很大。

　　铁路建设的投资性机会主要是建筑建材类公司和机械设备类公司。个股重点关注中国铁建(全国70%的高铁都是公司设计的，上半年新签订单同比增长36.55%;二季度业绩实现正增长)、中国中铁(二季度业绩同比大幅增长86%，高铁地铁建设双重利好)。