家用电器：继续看好龙头企业

　　投资要点：

　　? 行业回顾 空调：内外销暂未见明显好转。1-8 月空调累计内销量累计同比增速为-32.36%;1-8 月空调出口销量累计同比增速为-23.26% // 冰箱：内销略有改善，出口相对较稳定。1-7 月冰箱内销量累计同比增速为-8.6%，6、7 月同比增速有所改善; 1-7 月冰箱内销量累计同比增速为2.9%，6、7 月增速有所下滑// 洗衣机：内销依然低迷，外销表现在白电中最好。1-7 月洗衣机内销量累计同比增速为-5.28%，7 月增速略有好转，但是整体仍处于比较低迷的状态;1-7 月洗衣机出口销量累计同比增速为13.99%，7 月增速略有下滑 // 黑电：电视机内销增速自六月起有所好转，出口出现下滑。7 月LCD 内销同比增速为6.29%;7 月电视出口456 万台，同比下滑14.4%。

　　? 三季度板块表现 2012 年三季度(至9 月27 日)，申万家电行业指数跌幅为12.8%，同期沪深300 跌幅为7.8%，家电行业跑输大盘5 个百分点。其中，白色家电跌幅为14.26%，视听器材跌幅为7.23%。我们认为三季度家电板块大幅跑输大盘的原因是：家电销售数据持续低迷，显示行业景气回暖低于预期，且节能补贴新政的效果低于预期。

　　? 四季度行业观点 行业整体景气度仍然不高，但是预计四季度将有所回暖。行业内企业分化加快，强者恒强。白电四季度内销同比趋势或将有缓慢改善，但四季度原材料价格有所回升或将提升成本;黑电四季度内销将继续好转，新产品的推出或将对企业盈利有改善作用。

　　? 四季度投资策略 2012 年行业景气度不高、销量增速已难超越前两年的表现，因此采用自下而上的策略寻找行业内业绩较好的公司。考虑到家电企业已难以通过价格战实现销售量和利润的增长，行业竞争将转向控制成本、提升产品创新能力和品牌影响力的竞争。行业内企业分化加剧，龙头企业的竞争力强，市场份额将进一步提升、取得远超过行业增速的稳定增长。看好业绩增长确定性较强的龙头企业，推荐格力电器、海信电器、兆驰股份、老板电器。

　　? 数据点评 1-8 月全国家电下乡产品销量突破5000 万台 // 8 月重点零售企业家电和音像器材销售额同比再次正增长 // 产业在线8 月空调产销数据低于预期