交通运输—智能交通行业需求未减，BT 提升行业增速

　　报告摘要：

　　政策保障，交通运输投资增速回升

　　(1)城市交通管理日益繁重，二三线智能交通投资需求凸显。2011 年部分城市交通投资加速，二三线城市需求凸显。比如新疆、合肥、兰州、中山、沈阳、大连、南宁、贵阳等城市在2011 年之前都不是重点投资城市，但2011 年投资快速涌现。

　　(2)政策规划推动，发展战略保障。即将公布的《交通运输行业智能交通发展战略(2012～2020 年)》有望进一步推升行业景气度。

　　(3)拉动经济增长，交通固定资产投资增速回升。根据统计局今年1-6 月固定资产投资数据，在稳增长的背景下，道路交通固定资产投资增速在6 月有所恢复。该项数据意味着，地方政府将重新启动对交通业的投资，智能交通投资或将因此而受益。

　　经济下滑背景下，地方政府智能交通投资需求未减

　　今年上半年由于受到宏观经济的影响，智能交通市场总投资增速有所下滑，但仍然接近20%的增长。主要原因可能在于：

　　(1)智能交通建设属于民生工程范畴，政策扶持力度较大;

　　(2)投资规模较之其他行业来说相对较小，主要是基于现有城市交通的系统建设、更新;

　　(3)就单个城市而言存在投资高峰、低谷，但全国平均来看投资增速较为稳定，行业仍处于快速发展初期;

　　(4)行业的快速发展吸引了大量非传统智能交通企业进入，BT 等投融资方式提升了行业发展速度。

　　项目金额增大，BT成为重要投融资模式

　　(1)千万级项目数量和金额均快速增加，反映出市场需求加速。2012 年Q2 千万级项目合计市场规模13.2 亿，环比增加22.2%，同比增加13.8%。千万级项目占Q2季度总市场规模的46%。

　　(2)BT 成为重要的投融资方式，提升行业发展速度。BT 方式的采纳对参与公司的资金能力提出更高要求。

　　市场参与者增加，行业并购提升市场集中度

　　(1)智能交通正在成为各地智慧城市建设不可或缺的一部分。由于智能交通行业市场投资规模的加大、行业增速加快，不断有新的公司进入这个市场。

　　(2)行业的兼并重组刚刚开始，市场集中度有望提升。拥有资本背景的厂商将凭借BT 等方式领先于行业成长。

　　公司推荐：继续看好城市智能交通系统集成商

　　从上下游产业链的角度，我们将传统智能交通企业分为产品供应商、子系统集成商、综合系统集成商。其中，我们仍然最为看好城市智能交通系统集成商。

　　(1)银江股份上半年订单增速超过50%。在易华录的示范作用下，在充分评估风险的前提下，公司参与BT 项目的积极性提高。此前公司为了缓解资金压力和回款风险，有意回避BT 项目。但公司也注意到了行业和市场的变化，意欲积极进入BT 项目。维持“强烈推荐”。预计2012-2013 年EPS 分别为0.49 元/0.68 元，对应2012、2013 年PE 分别为27.5x/19.9X。

　　(2)易华录前期获得河北省24 亿BT 项目大订单，公告称2013 年完成所有投资。维持“谨慎推荐”。我们预计公司2012-2013 年每股收益分别为0.78 元/1.17 元，对应2012、2013 年PE 分别为33x/22x。