交通运输：政策落实可期，快递一枝独秀

　　? 投资要点

　　? 行业回顾：整体增速放缓，快递业一枝独秀。随着国内外宏观经济增速下滑，2012年前5月中国物流业不出意外呈现回落态势：其中，社会物流总额1-5月同比增速仅为10%，增速回落3.7百分点;社会物流总费用1季度同比增长11.8%，增速回落4.2百分点;物流产业增加值1季度同比仅增长10.8%，增速下降2.7个百分点。物流板块上市公司业绩增速同样减慢。一季度平均收入增速为12.64%，低于去年同期的20.86%，一季度平均归属母公司净利润增速23.51%，低于去年同期的55.75%。尽管物流业整体下滑，但快递业一枝独秀，保持高速增长：1至4月，规模以上快递企业业务量同比增长46%，业务收入同比增长37%。其中，同城、异地和国际及港澳台业务收入分别同比增长46.2%、41.4%和9.4%。

　　? 下半年物流利好政策靴子将逐一落地。4月《政府工作报告》中首次提出流通体制改革的减税途径，措施之明确，反映了决策层对流通体制改革的高度重视。上半年上海、北京等地营改增试点表明物流扶持政策开始落地，预计未来营改增试点范围扩大、差额营业税、土地使用税减半、民间资本参与物流行业改革等政策细则亦将陆续出台，政策催化剂将持续发酵。

　　? 快递行业高成长可持续。中国网购需求的爆发式增长尚未结束，我们预计网购快递市场规模未来4到5年保持40%以上的增速。整个快递业2015年市场规模将达到2011年的3倍多。近几年，快递行业兼并重组加速，龙头企业将脱颖而出。

　　? 投资策略：下半年重点关注政策催化剂和快递行业。受制于宏观经济低迷，年内绝大部分物流上市公司的业绩难有惊喜。与此同时，物流板块整体估值水平去年下半年以来快速下降，平均PE在20倍左右，处于历史低点，安全边界显著提高。下半年，我们建议投资者关注两类投资机会：1、政策扶持预期继续发酵及利好政策细则陆续出台带来的主题性投资机会，重点关注中储股份、新宁物流、飞力达、恒基达鑫、保税科技。2、整体低迷下，快递行业依然保持高速增长，重点关注外运发展和即将上市的中邮速递;某些专业型物流领域，如笔记本电脑物流服务商或受益于超级本需求爆发，重点关注飞力达和新宁物流;对上下游议价能力较强的供应链金融型企业，可以一定程度上转嫁需求下行风险，重点关注建发股份。

　　? 风险提示。经济二次探底，严重影响物流企业需求;利好政策落实低于预期;快递行业需求大幅下滑。