汽车行业：销量累计同比增速回升

　　一季度行业销量同比下降3%，符合预期。目前市场总体库存水平仍处于合理水平，车价也较为平稳。

　　2012 年1～3 月我国狭义乘用车共销售312.64 万辆，比去年一季度多销售了1.26 万辆，好于汽车行业整体。一季度我国共销售乘用车377.37 万辆，同比下降1%。预计随着天气转暖和各地车展的到来，零售销量将会好转。央行近期表态将采取下调准备金等多种手段释放流动性，我们维持对乘用车子行业的“增持”评级，推荐低估值的悦达投资、上汽集团、华域汽车、一汽富维、福耀玻璃。

　　一季度我国共销售客车10.94 万辆，和去年同期持平;其中大客和中客分别增长2%和7%，轻客下降2%。我们预计2012 年客车总体销量将同比增长15%;目前客车整车企业2012 年PE 已经在12 倍左右，基本反映了其增长预期，我们下调客车子行业评级至“中性”。

　　一季度我国累计销售货车90.95 万辆，同比下降12%;其中重卡下降30%，轻卡下降6%;中卡和微卡基本和去年持平。近期轻卡行业有复苏迹象，推荐江铃汽车。重卡行业复苏估计要等到下半年，我们维持重卡子行业“中性”评级。目前重卡龙头公司已经具备配置价值，建议关注与投资紧密关联的华菱星马、中国重汽。

　　目前汽车行业龙头企业的估值仅为8～10 倍PE，估值仍然处于较低位置。我们维持汽车行业整体的“增持”评级。