通信行业：鹏博士，万事俱备，东风已来

　　报告关键点：

　　中国目前宽带普及率相当于2004年的美国。2004年至今，美国的本地运营商收入、利润、市值在三类公司(本地运营商、骨干网运营商、广电运营商)中增长最快。

　　在美国该类公司的6年平均市值CAGR为13%，其中优秀公司20%以上，且目前市盈率>20，有持久的投资价值。

　　报告摘要：

　　国内骨干网：双寡头主导市场，民营企业蓄势待发

　　中国宽带市场目前是电信、联通双寡头垄断市场。以鹏博士为代表的民营企业正在通过并购、自身拓展的手段进入并提升其份额与影响力;

　　民营企业的优势主要是市场化的管理手段、运作方式，这将嫁接到长宽一类的国企上，增加其组织效率和运营效率;

　　国家对民营资本进入通信市场是支持的，但还需要等待后续的具体举措。

　　美国宽带接入的市场分析：2004-2010年间，本地运营商在宽带接入领域的增长情况优于广电和骨干网运营商

　　考虑以美国为样本分析，原因是两国国情相似度较高。中国目前宽带普及率相当于2004年的美国。2004年至今，美国的本地运营商收入、利润、市值在三类公司(本地运营商、骨干网运营商、广电运营商)中增长最快。

　　在美国该类公司的6年平均市值CAGR为13%，其中优秀公司20%以上，且目前市盈率>20，同比A股很多创业板、中小板，市盈率折价几乎为零，有持久的投资价值。

　　CenturyLink：整合成就美国第三，全能运营商指日可待

　　CenturyLink的地位和鹏博士非常相似，通过三个并购实现了公司的快速扩张， 并购Embarq(相当于长宽)，实现了用户的扩张;并购了Qwest骨干网络(相当于奔腾一号)，实现了骨干网的进入;收购Savvis(相当于酒仙桥等IDC资源)，实现了在云计算领域的布局。

　　投资建议

　　在A股标的中，鹏博士符合两个投资逻辑，第一是市盈率不高(目前的美国也可以给到同类公司20倍左右的估值，且中国在未来几年的宽带增速将会超过美国历史几年)，公司是沪深300的标的股，市盈率向下的风险相比创业板、中小板有一定的优势;第二是，这是个稳健增长的行业，没有过高的波动性，适合中长期的投资增值。

　　我们维持对公司买入-A的投资评级，给予6个月10元目标价。

　　风险提示

　　中国移动对于宽带业务的全国策略。