化工化纤：白马股延续反弹行情，关注季节

　　基础化工月度产量及开工率分析

　　12 月农化产品产量走势分化：出口推动农药产量同比、环比明显增长，磷肥维持高开工率，尿素产量下滑，钾肥、磷矿石产量受制季节性淡季。12月化纤产量增长减速;两碱开工并未下行;年底冲量，12 月子午线轮胎产量增速略有提高。

　　1 月农化产品开工率基本平稳，复合肥底部有所提升。两碱开工平稳，电石、PVC 上行。盈利下滑及产能扩张，AA 开工率大幅下行，烟台万华宁波MDI 检修结束，开工率上行。需求淡季，硝酸铵和炭黑开工下行。醋酸开工率大幅下滑，枯水期磷化工开工仍低。

　　化工产品价格月度变化分析

　　去年4 季度，化工产品价格下跌的多重因素已结束。2012 年1 月补库存、上游石化原料涨价，推动基础化工产品价格整体上行，尤其是前期亏损的产品。PU 需求低点已释放，供应商力挺MDI 涨价，亏损的AA 和TDI 价格反弹;化纤补库存，巨亏的粘胶短纤领涨，氨纶成本降而价格暂稳。

　　化工子行业月度盈利分析过分悲观预期叠加化肥需求淡季，2011 年11 月氮、磷、钾肥盈利同比下滑明显，氮肥利润总额环比大幅下滑，磷肥和钾肥环比略有增长。无机碱行业11 月利润总额同比和环比大幅回落。11 月涤纶盈利高位回落，锦纶盈利稳中向上。原料跌价，经销商冲量返点，轮胎11 月利润底部反弹。下游精细化工行业盈利增长稳定。

　　投资策略：白马股延续反弹行情，关注季节性需求回升

　　2 月国内A 股市场将震荡回暖，市场投资焦点将转向周期股，我们判断化工白马股将延续温和反弹的行情。

　　首推农化板块：粮价和政策环境向好，季节性最强农化反弹趋势明确，尤其是前期过于悲观的化肥板块：看好钾肥资源(盐湖股份、冠农股份)、磷肥概念股(兴发集团、云天化)、关注煤头尿素股(华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工)，关注复合肥、农药板块的交易性机会。

　　提前布局纺织化学品(闰土股份、浙江龙盛、传化股份)、MDI(烟台万华)、民爆(久联发展)的需求季节性反弹。

　　烟台万华作为基本面、治理结构俱佳的化工白马股，配臵投资首选。