农林牧渔：行业整合有望加速，绿色农药迎来发展机遇

　　事件：

　　工信部2012年2月3日发布《农药工业“十二五”发展规划》。规划提出，到2015年，销售额在50亿元以上的农药生产企业达到5家以上，销售额在10亿元以上的农药生产企业达到20家。前20家农药生产企业的原药产量占总产量的50%以上。

　　规划点评：

　　提高产业集中度成为明确的发展目标

　　规划明确提出“十二五”期间要提高农药行业准入门槛，大幅度减少农药生产企业数量，提高农药行业产业集中度。根据农药工业协会的统计数据，2010年我国农药行业规模最大的企业(新安股份)农药收入仅18.74亿元，农药销售额10亿元以上的企业仅10家，与“十二五”发展目标相比还有较大的差距。此外，2010年我国前20家农药企业市场份额仅13%左右，行业整合空间较大。2008年以来，农药行业持续低迷了四年，已经有部分企业退出农药行业，行业整合逐步推进。我们预计，“十二五”期间，农药行业准入条件和监管政策趋严是大势所趋，行业整合有望加速。

　　环保政策力度有望加大，绿色农药迎来发展机遇

　　规划提出，到2015年，三废排放量进一步减少，主要污染物排放总量减少10%以上。在农药制剂领域，大力推动农药剂型向水基化、无尘化、控制释放等高效安全方向发展，此外，严格控制含甲苯、二甲苯等有毒有害溶剂和助剂的使用，开发和推广水基化等剂型。我们在2011年12月8日对诺普信的点评报告中指出，我国农药制剂消费构成中，乳油剂型约占40%，每年消耗30-40万吨甲苯、二甲苯等轻芳烃有机溶剂。轻芳烃类有机溶剂对土壤、生态以及人体均有较大伤害。2006年开始，政策层面逐步推动禁用或限用乳油中有害溶剂。我们预计，“十二五”期间，农药行业环保政策力度有望加大，绿色农药(制剂)将迎来发展机遇。

　　诺普信农药收入中，水基剂型占比60%以上，乳油剂型占比不到20%。此外，公司在绿色环保溶剂(松脂基植物油替代二甲苯等)方面布局较早，有着丰富的技术储备和领先的技术水平，具备长期投资价值。

　　维持行业“看好”评级

　　我们研究认为，中国农药行业整合是大势所趋，“十二五”期间产业集中度提升有望加速，优质企业面临良好的发展机遇。因此，我们维持行业“看好”评级。我们重点推荐诺普信(002215)，维持“增持”评级。