有色金属行业：寻找“2012”船票

　　我们预计 2012 年对于金属市场来说将是一个正反因素交织、错综复杂的一年，金属价格也将跌宕起伏。在充满风险的2012 年，由于中国经济增速面临下滑的风险以及欧洲债务危机仍在持续，加上金属供应瓶颈的缓解，我们相信金属价格仍面临较大的下跌风险，但是金属价格不会象2008 年那样脆弱。在2012 年全球货币环境重回宽松的背景下，我们预计在欧洲债务危机大量释放以及金属需求处于季节性旺季的期间，市场信心的改善将强有力地推动金属价格的上升，我们目前判断这种情况可能在2012 年2季度出现。此外，中银国际策略分析师预测A 股市场见底的时间在1 季度和2 季度之间。因此，我们预计在金属价格反弹以及A 股市场估值回升的推动下，有色金属板块在2012 年2 季度会有较好的投资机会。我们对A股有色金属行业维持中立的评级。

　　支撑评级的要点

　　与 2008 年相比，这次商品市场对潜在风险的调整要早得多，2011 年下半年各金属价格已经明显地下跌。

　　金属供应链较低的库存水平(部分稀有金属除外)以及部分金属价格低于成本也对金属价格形成一定的支撑。

　　2012 年全球货币环境重回宽松。

　　受中国政府收储、行业整合以及战略新兴产业政策的推动，稀有金属前景光明。

　　具有新材料特性的金属未来具有更为广阔的发展空间。

　　央企整合有望带来主题性投资机会。

　　主要风险

　　2012 年金属市场最大的风险是中国经济仍步入增速下滑阶段。

　　欧债危机在2012 年仍在延续。

　　全球金属供应制约在2012 年可能并不严重。

　　投资建议

　　我们认为基本金属、贵金属和稀有金属的上市公司股价在2012 年都会有表现的机会，基本金属上市公司股价不会象2011 年那样萎靡不振。

　　基本金属和贵金属中我们相对青睐铅、铜和黄金，稀有金属中更看好钨、稀土、锆、铟和锂。

　　基本金属和贵金属上市公司中我们重点推荐山东黄金、江西铜业和中金岭南;金属新材料和稀有金属公司中，我们相对看好厦门钨业、安泰科技和东方锆业。

　　我们看好山东黄金、江西铜业和中金岭南，主要是由于我们相对看好铅价、铜价和金价，同时公司估值具有吸引力。厦门钨业、安泰科技和东方锆业分别生产我们2012 年较为看好的稀土、钨、锆和金属新材料，同时安泰科技具有央企整合的主题。