交通运输：集运行业冬意渐浓，干散表现一枝独秀

　　报告要点

　　本周专题研究：“巨人”的“阵痛”——Frontline 航运资金链困境简评作为全球最大的油运公司，Frontline 航运先于大部分同行出现资金链的问题，我们认为造成Frontline 当前窘境的关键因素在于：1)过高的在手订单带来的资金偿付压力;2)租船运营(charter-in)战略导致的高盈亏平衡点;3)业务形式单一带来的经营风险相对集中。在应对破产风险上，由于公司出售船舶对冲风险的努力，以及控制人Fredriksen旗下公司资金和人脉资源雄厚，对Frontline 的困难不会坐视不管，因而短期内其破产重组的可能性较小。因此我们认为对于Frontline 来说，这更像是一次“阵痛”，而非“灭顶之灾”。

　　本周海运市场：集运行业冬意渐浓，干散表现一枝独秀

　　1)集装箱市场：本周，中国出口集装箱运输市场继续上周的低迷行情，出货量没有任何起色，各主要航线运价继续走低。从目前市场供需情况来看，处于决定地位的仍然是供给过剩，因而各班轮公司一直在做运力调整的努力。本周马士基决定从2012 年2 月份开始，撤掉今年5 月份开通的印度科伦坡 - 北欧 (ICON) 航线，该航线业务届时将纳入其 “天天马士基” 亚欧线;CKYH 联盟也将暂停其一条欧亚航线(NE4 线)的运营。短期内运力的调整虽不至于带来市场的回暖，但能够降低运价跌幅或者维持目前的水平，对班轮公司来说就已经是好消息了。

　　2)干散货市场：本周海岬型船的在铁矿石出货量回升的影响下异军突起，强势上扬，带动综合指数止跌反弹。但其余各船型市场依旧被利空因素主导，表现相形见绌，继续下挫。但国内钢价仍延续跌势，因而铁矿石货量回升的延续性不容乐观，且后半周海岬型船涨幅已逐步收窄，回暖或将成为“昙花一现”。

　　3)油轮市场：本周国际油价震荡上扬，北海布伦特原油现货价格本周上涨4.3%。原油市场上周的涨势难以为继，涨幅逐渐回落。总体上看，本周国际油轮运输市场四种典型船舶情变化情况如下：VLCC 成交逐渐减少、TCE 回落态势;Suezmax 成交活跃，延续上周涨势;Aframax 成交下降，运价波动趋涨;成品油轮成交减弱，运价坚挺。

　　4)沿海散货市场：本周沿海运输市场行情继续下跌。11 月30 日，上海航运交易所发布的中国沿海(散货)综合运价指数报收于1154.35 点，较上周下降1.0%，连续9 周下跌，持续刷新年内最低水平。但本周综合运价指数降幅有所放缓，其中仅煤炭、粮食运价指数小幅下滑，金属矿石、原油和成品油运价指数维持平稳。